订单融资业务风险研究

■ 董振宁 副教授 刘文娟 何 斌 教授 王 卓（广东工业大学管理学院 广州 510520）

引言

资金是企业生存和发展的最根本要素，订单融资作为供应链金融业务中一项新兴的服务模式，对于缓解中小企业资金短缺，帮助其完成订单具有重要意义。刘亚亚等分析了我国3PL开展订单融资业务的可能性，并初步探讨其运行模式；赵建指出可以从采购、生产、交付三个环节分析订单融资业务的风险，并给出了几种担保模式；罗志明对于订单融资业务在钢铁企业的实际操作流程及风险管理作了详细的分析，并结合成功的案例对订单融资业务进行推广；李毅学等认为订单实现过程风险是影响订单融资业务贷款偿还的最重要因素，构造了订单融资业务过程风险分析模型；董振宁等从企业资信状况、质押物变现风险、价格稳定性以及品质变化风险四个方面对动态存货质押融资业务的风险进行了评价；王文利等分析了银行风险上限对供应商和零售商最优决策的影响。以上研究在分析风险时涉及风险内容较多，包含环境风险等业务流程以外的不可控因素。但是，对于在每一笔订单融资业务中，由融资企业本身以及其它参与主体带来的风险分析不够透彻。为进一步促进订单融资业务的发展，本文主要以一笔订单融资业务为主线，介绍订单融资的原理、操作流程，从订单融资业务的各个参与主体入手，详细阐述订单融资业务的风险类型和控制方法。

订单融资原理

（一）订单融资的概念

订单融资是指借款企业为解决购买原材料的资金缺口，凭借其与下游核心企业的有效订单，以及与原材料供应商的原材料购销合同，向银行申请融资，融资款项用于原材料的采购，原材料、半成品、成品一直处于3PL的监控之下，以保障银行利益，最终以销售回笼款项归还银行本息的业务，是物流和资金流相伴而生的一个过程。

（二）订单融资的操作流程

订单融资流程图，如图1所示。图1中步骤如下：下游核心企业向借款企业发出订单；借款企业与原材料供应商签订原材料购销合同；借款企业持有效订单与原材料购销合同向银行申请融资；银行审核订单的有效性、真实性，决定发放款项并收取一定的保证金；原材料供应商根据银行指示，将原材料运往银行指定的3PL仓库；3PL对原材料进行检验并入库，将相关信息反馈给银行；银行收到3PL的信息后，将款项打入原材料供应商的账户上；借款企业向银行申请领取原材料，银行进行审核；银行向3PL发出原材料出库指令；3PL接到银行的指示后，往借款企业发送原材料；借款企业将制造好的产品送往3PL置换原材料继续生产；成品完全入库后，银行对订单的交付进行审核，给3PL发货指令；3PL收到发货指令后向下游核心企业发货；核心企业收到货物后，往银行指定的账户交付货款，银行扣取贷款本息。订单融资业务完成。

订单融资业务风险分析

董振宁认为订单融资属于供应链金融范畴，与存货质押等物流金融业务相比，订单融资业务涉及的主体更为复杂。因此，对订单融资业务实现过程中牵涉到的各个主体的风险分析是识别和控制订单融资业务风险的关键。基于银行视角，订单融资风险分析的主体包括原材料供应商、生产企业（借款企业）、下游核心企业以及3PL。

（一）原材料供应商

原材料供应是借款企业实现核心企业订单的开始，因此在订单融资业务风险分析的过程中是较为重要的因素。来自原材料供应商的风险主要包括以下几点：

1.延迟交货风险。延迟交货是指原材料供应商没有严格按照原材料购销合同所规定的时间完成交货任务，导致生产企业不能按照原定的生产计划进行生产，从而增加银行回收贷款的风险。因此，银行要对原材料供应商的交付能力进行评估，核查原材料供应商的生产能力和可直接交付的原材料库存，确保原材料供应商能够按期将原材料运往3PL的仓库，或者要求货到付款。

2.质量瑕疵风险。质量瑕疵是指原材料供应商所交付的原材料不符合合同约定，致使生产企业生产的产品达不到核心企业的质量标准。可能会直接影响订单最终实现，从而增加银行回收贷款风险。因此，银行应该要求借款企业协助3PL在接收原材料时进行严格的质量检验，甚至在原材料供应商的生产过程中就进行质量监督，以确保原材料供应商提供的原材料符合生产企业的要求；同时要保障3PL对原材料特性充分了解，可以做好质量检验工作。

3.原材料价格欺诈风险。原材料价格欺诈是指原材料供应商在提供价格报表时虚报原材料价格，甚至与生产企业串通故意抬高原材料价格以套取高额贷款的行为。由于银行的贷款额度是根据原材料价格估算的，价格欺诈会导致银行贷款额度远超质押原材料市场价值，从而产生风险。因此，银行可以要求借款企业在签订原材料购销合同时要求原材料供应商提供原材料成本的具体构成，以防止原材料供应商虚报价格。同时银行也要对原材料的市场价格进行调查，以避免原材料供应商与生产企业串通。

图1 订单融资流程图

4.道德风险。道德风险是指原材料供应商在收到货款后消极履行合同或拒不履行合同的行为所带来的风险。对于这类风险，银行应该评估原材料供应商的信誉状况和历史交易记录，另外，在付款方式上尽量采用货到付款的方式或事先支付一部分定金，在原材料入库后再付尾款，以避免先付款后交货的方式所带来的额外风险。

（二）生产企业（借款企业）

1.财务风险。财务风险是指生产企业财务结构不合理、融资不当使企业无法按期支付订单融资所应付本息的风险。生产企业订单尚未完成就因过高的财务风险倒闭破产，导致银行无法回收贷款。因此，银行需要评估生产企业目前的财务指标，如资产负债率、流动比和速动比，尽量避免贷款给资产负债率过高，流动比和速动比过低的企业（以行业内的平均财务指标作为评估的参考）。

2.运营风险。运营风险是指生产企业在完成订单的过程中，由于自身能力不足，而带来订单无法完成或达不到预期目标的风险。对银行来说，生产企业将原材料制造加工为核心企业所需产品的过程，是整个融资业务中风险较高的环节。这里着重关注的是生产企业是否有足够的能力完成核心企业的订单，由于不严谨的生产预估，生产企业很可能无法按照预期目标完成订单，所以银行要仔细评估生产企业的生产能力，以保证订单的顺利实现及贷款的正常收回。

同时，如果质押原材料价值远高于融资金额，且质押物市场变现容易，则企业财务风险和运营风险对银行利益无影响。

3.质押品风险。质押品风险是指生产企业无法按照约定偿还贷款时，银行或3PL将会依法对其质押货物进行处置，在这一过程中原材料或产成品会存在价格波动、品质变化、难以变现等风险。

价格波动风险：由于市场价格波动所带来的质押品价值不稳定的风险。

品质变化风险：质押品在质押过程中受保质期长短和环境敏感性的影响，而带来品质变化的风险。

变现风险：银行或3PL在将质押品进行拍卖时，拍卖的难易程度称为变现风险。

对于质押品风险的控制，银行首先要做好市场调查，包括质押品的变现能力、价格稳定性等方面。银行应该要求订单融资的产品是市场稳定性较好、便于长期保存的产品；另外，可以要求原材料供应商做出回购承诺，降低原材料的变现风险。同时与下游核心企业在合同中约定相应的违约金以提高核心企业的违约门槛，降低产成品的变现风险。

（三）下游核心企业

下游核心企业的违约是影响银行回收贷款的重要因素，违约的具体情况主要包括延期付款和抛弃订单。

1.延期付款风险。延期付款是指核心企业在3PL交付产品后，没有按照合同约定的时间将款项打入银行指定账户的行为。延期付款可能会给银行带来贷款本息时间价值的损失，以及由于拉长融资周期所带来的额外风险。因此，银行要审查生产企业与核心企业签订的合同中付款条件是否及时，严格控制未付款已交付货物总价值；或者要求下游核心企业先交款，后送货；如果先交货，后付款，须关注核心企业财务状况。

2.抛弃订单风险。抛弃订单是指核心企业与生产企业签订订单后，出于某种原因不再履行合同的行为。由于订单融资业务主要依靠订单实现，下游核心企业抛弃订单会直接导致销售款项无法回笼，给银行带来坏账的风险。所以，要强调对下游核心企业的信用评估，包括企业信誉和过往的交易记录。另外，对于这种风险的控制，银行还可以在订单融资业务的合约中将授信偿还与订单发出企业进行责任捆绑，以利用整体的供应链信誉关系实现有效的风险控制。通常，核心企业为大型企业，违反合同抛弃订单几率较小。

（四）3PL

3PL是协助银行控制订单融资风险的最直接、最有效的辅助者，银行需要3PL对生产企业从银行信用贷款资金的注入和原材料的购进、从产成品的销售到贷款的回收，从本息的收回到整个资金的运转过程均实现全程监控，这就要求3PL必须按照合约负监督作用。在3PL与银行合作的过程中，可能会存在道德风险和监管风险。

1.道德风险。道德风险是指3PL协助银行监管的过程中，由3PL不负责任、虚假上报等行为所带来的风险。因为3PL和银行只是普通的委托代理关系，所以可能会产生道德风险，从而影响订单融资业务的实现。对于这类风险的控制，银行可以和3PL结成联盟进行长期合作，通过长期利益引导3PL自觉拒绝不道德行为。

2.监管风险。监管风险是指3PL在监管过程中，由于自身监管能力的不足而带来的风险。监管风险可能会使质押品的实际价值降低，以及减弱银行对质押品的实际控制，从而带来不必要的损失。银行需要评估3PL对物资流动的监管水平，考察3PL是否能够凭借丰富的经验、完善的管理制度、优良的信誉以及先进的信息系统保障提供准确的在库物资数量、质量、市场价格等信息。

订单融资业务是解决供应链上中小企业融资困难的一种新兴业务模式，为降低订单融资的风险，银行必须对订单实现全过程进行控制。本文基于银行的视角，阐述了订单融资的概念和具体流程，并从原材料供应商、生产企业、下游核心企业、3PL这四个不同主体分别阐述了风险类型和控制方法，对于银行开展订单融资业务具有一定借鉴意义。未来可以进一步研究不同风险的产生原因、评估方法、影响程度，以及具体的风险控制方法。

1.刘亚亚，曾佑新.物流企业实施订单融资业务研究[J].现代商业，2009.18（3）

2.赵建.不依赖于核心企业的订单融资模式研究[J].昆明理工大学学报（社会科学版），2009.9（12）

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4.李毅学，吴丽华.物流金融创新下的订单融资业务风险分析与管理[J].当代财经，2008.34（12）

5.董振宁，曾志江.动态质押模式下融资业务风险等级评价[J].物流技术，2014.33（5）

6.王文利，骆建文，张钦红.银行风险控制下的供应链订单融资策略研究[J].中国管理科学，2013.21（3）

7.董振宁，刘文娟，何斌.物流金融与供应链金融概念辨析[J].物流技术，2014（12）