企业经营绩效评价指标建构与实证

侯光文，郝添磊

（1.西安理工大学 经济与管理学院，西安 710048；2.西安邮电大学 经济与管理学院，西安 710121）

0 引言

研究上市公司绩效不仅有助于企业把握自身盈利偿债能力、资产营运能力等，反应企业发展能力的诸多财务质量指标，还可掌握企业自身的行业地位，以寻找差距、挖掘潜力、提高管理水平。事实上，企业绩效评价也备受学界的广泛关注。Albuquerque（2009）以关联交易为切入点，利用1995～2005年上市公司财务数据考察了美国上市公司的整体经营绩效情况；Faulkender&Yang(2010)将上市公司的经营绩效作出了分行业的绩效评价对比；刘伟等（2006）采用因子分析法和二次相对评价模型，通过对企业财务指标和企业扩张能力等非财务指标，对上市公司绩效进行了评价；陈玲等（2011）根据财政部等五部委颁布的《企业绩效评价操作细则（修订）》从财务效益、偿债风险、资产质量以及发展能力等方面构建指标体系，并运用因子分析法对我国农业上市公司绩效进行了实证分析；管延德等（2011）采用DEA方法，在构建上市公司效率测度统计模型的基础上，对我国部分上市公司2000～2009年的技术效率、纯技术效率、规模效率的持续变动情况进行了实证研究；周宏（2014）以沪深上市公司2004～2012年的财务数据为考察对象,分析了不同市场环境下的企业的相对绩效指标，提出了企业相对绩效的评价效用等。现有文献运用因子分法、DEA等方法分别从不同角度，构建了企业的财务和非财务指标，对企业的经营绩效行了深入研究，取得了丰富的成果。本文试图运用熵权法，对企业绩效评价进行实证研究，以克服现有研究过分强调利润、指标权重过于主观等问题。

1 评价指标建构与评价方法选取

1.1 上市公司绩效评价指标设计

本文在借鉴已有研究成果基础上，遵循重要性、全面性、可比性、可操作性原则，结合上市公司的实际情况，选取了财务收益能力、资产运营能力、偿债能力等三个方面的10个指标来反映我国企业的公司经营绩效。其中财务收益能力包括每股收益率、权益净利率、成本费用利润率、主营业务利润率；资产运营能力包括存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率；偿债能力包括资产负债率、流动比率、速动比率；发展能力包括净利润增长率、销售增长率、技术投入比率。每一级指标按熵值法计算权重，具体指标体系如表1所示。

表1 上市公司绩效评价指标

1.2 熵权法：评价方法选取

本文采用熵权法对上市公司绩效进行评价。根据已有研究成果，结合于我国上市公司实际情况，构建我国上市公司绩效模型如下：

式中，β0为截距，βi分别为 Xi的权重数，其中i=1，2，...，10 。

熵表示不能用来做功的热能，其数值等于热能变化量与温度之比。在信息论中，信息是系统有序程度的度量，熵是系统无序程度的度量，二者绝对值相等，方向相反。根据这一原理，熵后来就用来对不确定信息进行度量。熵权法就是对不确定信息的赋权方法。这种方法可以用于多对象、多指标的综合评价，其评价结果具有客观性，弥补了主观评价的不足。其计算步骤如下：

（1）评价矩阵的定义。假设m为待考察的上市公司数量，n为评价指标个数。于是，得到原始数据矩阵R=(rij)m×n，其中，rij为第j个指标下第i个上市公司的绩效评价值。

（2）指标标准化处理。为消除观测指标的差异和数量级的不同所造成的影响，将原始观测指标进行标准化处理，使标准化后的变量均值为0，方差为1。记标准化后的变量向量为Y，则有：Y=(y1，y2，...，yn)。

（3）计算第j个指标下第i个公司的指标值比重pij和熵值ej,指标值的比重pij取值范围为：-1≤pij≤1，则令qij=pij×0.4+0.6，k=1/ln(m),则：

（4）计算第j个指标的差异系数gj及其权重值βj

(5)计算第i被评对象公司绩效的综合评价值zi:

2 实证分析

表2 企业经营绩效评价表

表3 经标准化处理所得数据

2.1 研究样本与数据来源

本文选取若干家在深证证券交易所上市的农业上市公司，研究数据来源于这些企业2013年的财务报告。根据深圳证券交易所网站《上市公司行业分类指引》(2012年修订)中界定行业，研究发现，在深圳证券交所上市的相关企业有26家。笔者对查找的数据进行筛选，剔除了1家ST公司，删徐3家2012年上市的企业，剔除2家数据不完整的公司，做精选后，最后选取10家上市公司，并根据其2013财务数据对其企业经营绩效进行评价。

原始数据矩阵R=(rij)20×12

2.2 描述性统计

原始数据经标准化处理后如表2所示。

2.3 指标值的比重

（1）第j个指标下第i个上市公司的指标值的比重pij,如表3所示。

表4 第j个指标下第i个上市公司的指标值的比重pij数据

表5 熵值法赋权的计算过程及结果表指标

表6 第i个被评对象的企业绩效综合评价值Zi

（2）第j个指标的熵值ej、gj、βj

（3）第i个被评对象的企业绩效综合评价值Zi

运用熵权法对上市公司绩效进行评价，第i个被评对象的企业绩效综合评价值Zi越大，则企业绩效越优，如为负值说明企业绩效堪忧。表6显示Z7公司绩效最优，Z2公司绩效最劣，有10家上市公司绩效评价值为负。20家上市公司绩效评价值从大到小依次是:

Z7＞Z20＞Z14＞Z13＞Z15＞Z10＞Z6＞Z1＞Z16＞Z8＞Z12＞Z4＞Z19＞Z3＞Z9＞Z5＞Z17＞Z18＞Z2

3 结论

本文基于企业绩效评价的已有成果，从财务收益能力、资产运营能力、偿债能力等企业发展能力层面建立了企业经营绩效评价指标体系，并运用熵权法对评价指标进行权重赋权，然后对10家上市公司进行了实证研究。实证研究结果显示，用熵权法评价企业经营绩效科学、合理，能够客观真实地反应上市公司的经营绩效。从我们的研究结果可以看出，在深圳证交所挂牌的所研究的这10家上市公司，其中还有10家的绩效评价值为负数，最低达到了-0.662；绩效评价值为正的10家，最大值为0.834；20家上市公司经营绩效评价的平均值为0.033。可以看出，被考察的上市企业绩效评价均值较低，整体经营绩效不高。当然，企业绩效评价值偏低，这与我们选取的研究对象为农业企业相关，因为农业企业本身为粗加工行业，科技含量整体较低，所以行业的产业附加值也不高。本研究为我们进行企业经营绩效考评提供了可资参考的研究方法。

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