环境信息披露与企业价值研究综述与启示

焦玫亚，赵永欣

（北京物资学院，北京 101125）

0 引言

研究环境信息披露对企业价值的影响很重要，探讨环境信息披露和企业价值相关性问题，解释两者之间的内在关联与总用机制，对于促使企业自愿披露真实的环境信息，履行环境受托责任，促进生态文明建设具有重大意义。本文对其环境信息披露对企业价值影响的实证研究的现有研究成果进行回顾和梳理。

1 国内外研究综述

1.1 环境信息披露对企业价值具有积极的影响

Plumlee等（2009）对美国资本市场的数据，运用内容分析法自行评分，构建环境信息披露指数，从权益资本成本和预期现金流量两方面来检验环境信息披露和企业价值的关系，发现在环境比敏感的企业中和采用补充环境信息披露方式的企业中，企业环境信息披露质量与企业权益资本成本、预期现金流量不显著的负相关。而在重污染行业和采用独立环境信息披露方式的企业里面，这种显著负相关关系变为显著负相关，企业环境信息披露质量与企业预期现金流量呈显著正相关[1]。

沈洪涛、游家兴和刘江宏（2010）以2006－2009年沪深上市重污染行业的A股为样本，采用内容分析法实证检验了环境信息披露和权益资本成本的关系，发现企业的环境信息披露行为可以显著降低企业的权益资本成本。

张淑惠、史玄玄 等（2011）对环境信息披露和企业价值的关联性进行实证研究，结论显示环境信息披露质量的高低通过影响企业预期现金流量来影响企业价值，三者呈正向相关关系，而环境信息披露的资本成本效应近乎没有发挥作用[2]。

刘尚林、刘琳（2011）通过对信息披露的经济后果和社会责任的信息披露后果进行分析研究，得出环境信息披露对企业价值的作用机制，即环境信息披露可以通过正向影响权益资本成本从而影响提高企业价值，而环境信息披露对企业预期现金流量的影响受行业和披露方式的影响，可能提高也可能降低，从而提高或降低企业价值[3]。

1.2 环境信息披露和企业价值呈负相关关系

Bewley和Li（2000）认为环境敏感，得到新闻和政府关注的企业往往更愿意披露环境信息，并实证研究得出环境信息披露和企业价值负相关的结论。

Richardson＆Welker（2001）运用KLD指数法对加拿大324家上市公司进行研究发现，企业社会信息披露与企业的权益资本成本呈正相关，与假设的社会责任信息披露可降低企业成本恰恰相反。

肖华、张国清（2008）松花江事件作为研究对象，分析了环境信息披露与事故发生以后的股票市场反应，研究结论是环境事故信息的披露对股票市价造成显著的负面影响[4]。

1.3 环境信息披露和企业价值无显著相关关系

Denis＆Michel（2007）实证研究发现，企业的环境信息披露对公司价值的影响不显著，即企业的环境信息披露水平和市场价值无显著相关关系。

胡华夏、胡东（2008）对中国证券报网上披露环境信息的上市公司，采用时间研究法检验环境信息披露和股价的关系，结果发现两者之间无显著关系，这可能和投资者不重视相关环境信息相关。

蒋麟凤（2010）选2008年的沪市公司为样本，实证研究发现环境信息披露与企业价值影响不显著，原因可能是环保没有引起政府、社会大众和投资者等相关信息使用者的关注[5]。

从上面的文献回顾，可以看出关于环境信息披露与企业价值的关系结论意见尚未统一，研究学者所选取的样本、研究方法、所属行业等因素的不同，导致结论的不同。

2 评述及对我国的启示

通过对环境信息披露与企业价值的关系的文献梳理和分析，发现①我国直接研究环境信息披露和企业价值，并且探索内部作用机制的文献寥寥无几，以后应加强环境信息披露与企业价值的研究工作。②针对环境信息披露与企业价值关系结论不一致的原因之研究者选取的样本和行业因素，今后的研究应考虑区分行业，区分重污染和非重污染行业，出现环境事故的企业应单独进行纵向研究。③目前关于环境信息披露的衡量方法，一般选用事件研究法和内容分析法，在我国环境信息披露相关准则、规范和内容体系不完善，各个企业披露方式不统一，内外部环境相差较大的研究背景下，应采用事件研究法为宜。

综上所述，近年来，学者们对环境信息披露与企业的价值关系的实证研究进行了深入和创新性的探讨，扩展了环境信息披露和企业价值的研究。然而，现有的研究仍存在一定的问题和局限性，有待今后得到解决。

[1]S Marshall，D Brown，M Plumlee.The Impact of Voluntary Environmental Disclosure Quality on Firm Value [C]//Academy of Management Annual Meeting Proceedings，2009.

[2]张淑惠，史玄玄，文雷.环境信息披露能提升企业价值吗？——来自中国沪市的经验证据 [J].经济社会体制比较，2011（6）.

[3]刘尚林，刘琳.环境信息披露影响企业价值的理论研究框架 [J].财会月刊， 2011（21）：6－8.

[4]肖华，张国清.公共压力与公司环境信息披露——基于“松花江事件”的经验研究 [J].会计研究，2008（5）：15－22.

[5]蒋麟凤.企业价值与企业环境会计信息披露相关性研究 [J].会计之友：下旬刊，2010（2）：79－82.