我国证券投资 金投资策略

◎憨颖

我国证券投资 金投资策略

◎憨颖

证券投资基金的概述

证券投资基金的概念。我国颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，对证券投资基金的定义做出了规范性的解释。证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资制度，通过基金发行单位集中投资者的资金，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配。

证券投资基金的特点。证券投资基金有五大特点。第一，集中投资。基金发行单位在短期内集合大量的资金，发挥资金集中的优势，进行规模化投资，降低投资成本。第二，专业管理。专业化的基金管理公司和管理人员利用现代化的投资手段和系统化的投资理念管理资金。第三，组合投资。根据投资目标、投资范围、投资限制等，对资金进行有效的资产配置，分散投资风险。第四，独立托管。基金管理人操作基金，基金托管人保管资金。第五，严格监管与透明性。国家监管部门对基金业实行严格的监管，要求资金公司对信息采取透明化方式。

证券投资基金的运作模式。证券投资基金运用的是资产管理的业务模式，在运作过程中涉及到三方当事人，分别是基金份额持有人、基金管理人与基金托管人。基金份额持有人既是基金的委托人，又是基金的受益人，委托基金托管人监督基金的运营和管理。基金管理人管理基金，同时得到一定的报酬。

我国证券投资基金业的发展及现状。我国的证券投资基金分为两个阶段。在证券投资基金的初步发育阶段，基金的审批、监管和运作很不规范。由于证券投资基金业的混乱无序，监管部门颁布了《证券投瓷基金管理暂行办法》，对基金设立、基金运作、基金信息披露等内容进行了详细的界定。我国证券投资基金的起步晚，各方面不是很成熟。在1997年，经国务院批准颁布《证券投资基金管理暂行办法》，我国证券投资基金进入了第二个阶段。在2001年，中国的开放式基金诞生了，基金持有人的利益受到人们的重视，证券投资基金走上了一条规范化的道路。2004年以来，证券投资基金的规模持续扩大，我国证券投资基金进入了全新的发展阶段，基金产品的种类也在不断的增多，如ETF基金、QDII基金等。

投资策略的分类

投资者在投资时会受到不同的投资方法、风险偏好的影响，所以投资的策略也不同。证券的投资策略分为四种，以下介绍了

收益和风险视角。股票的收益和风险分为三个层次，分别是市场、类别和个股。投资管理人根据自身的投资理念、预测能力和组合管理能力，对不同的股票选择积极和消极的投资态度，进行适当的组合，以满足投资目标。

分散和集中视角。投资经理人会根据投资者对风险的厌恶程度，对基金采取两种不同的组合管理理念，分散化投资理念和集中投资理念。这两种投资理念产生两种投资策略，指数投资策略和坐庄投资策略。

积极和消极投资态度。投资者和投资经理人可以通过分析股票和风险承受能力等，针对市场、类别和个股进行不同层次的积极和消极组合投资策略。结合分散和集中的分析视角，可以认为坐庄投资策略和指数投资策略分别是积极投资态度和消极投资态度的两个表现。

长期和短期投资期限。坚持长期投资的投资者或基金经理人，不会理会短期市场形势乃至个股本身条件的变化，长期持有并获得长期预定投资收益。坚持短期投资的投资者或投资经理人则会根据市场形势乃至个股的变化，调整证券组合的权重或种类。

投资策略的四大分析流派

基本分析流派。基本分析流派以价值分析理论作为基础，把统计方法和现值计算方法作为主要的分析手段。基本分析流派有两个假设，一个是股票的价值决定其价格，第二个是股票的价格围绕价值波动。在基本的分析中，分为宏观分析、行业分析和公司分析三个方面。通过研究分析经济增长、经济周期、通货膨胀、利率水平、等，在宏观层面上把握资产价值的变动趋势。通过研究公司所在行业的竞争状况、发展前景及相关产业政策，在行业层面上把握资产价值的变动趋势。通过研究分析公司发展前景、市场竞争力、新产品开发能力、财务状况、管理水平等，判断公司层面上的资产价值变动趋势。

基本分析流派分为两种投资策略，价值投资策略和成长投资策略。价值投资策略和核心是企业的内在价值，对存在安全边际以及内在稳定性的股票进行投资。安全边际指的是，当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际，价格比价值低得越多，安全边际就越大。成长投资策略通过分析公司许多定性而难以量化的方面，如行业前景、竞争优势地位、经营管理水平、产品开发能力等，来选择那些公司预期前景光明、正开始或已经受投资大众追捧的股票。

技术分析流派。技术分析流派把证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础。市场行为包括市场的价格、成交量、达到这些价格和成交量所用的时间。投资者对市场运作规律的长期经验积累，在总结提炼经验的基础上，逐步归纳出市场运作的若干规律，并逐步形成了各自的投资方法与投资理论。技术分析流派不考虑别的因素，从证券的市场行为来分析和预测证券的将来行为。技术分析流派的三个假设是市场行为涵盖一切信息、价格按趋势规律运动和历史会重演。

技术分析方法已经形成较多流派，主要流派有：K线派、形态学派、波浪派、指针派等。具体的技术分析方法主要包括道氏理论、波浪理论、K线图分析、形态分析、周期分析以及各种基于计算机程序的指针分析等等。

心理分析流派。心理分析流派强调市场心理是影响股股价的最主要因素。心理分析流派的投资主要涉及两个方面，个体心理和群体心理。个体心理分析从人的生存欲望、人的权力欲望、人的存在价值欲望三大心理分析理论进行分析，解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析从群体心理理论与逆向思维理论出发，保证投资者研究投资市场过程中具有正确的观察视角。

心理分析流派认为，市场对于未来股票市场信心的强弱是影响股价变动的因素。如果投资者对股市持乐观、看好的态度，就必然会买入股票，股价因而上升；如果投资者持过度乐观、看好的态度，那么股价可能超越合理水平，上涨至不合情理的价位。相反，如果投资者对股市持悲观、不看好的态度，信心减弱，将会卖出手中股票，股价因此而下跌；如果投资者持过度悲观、不看好的态度，会不计成本大量抛售股票，导致股票价格下跌到不合理的低价。当市场表现出强烈的投机狂热心理时，股票的牛市常常已进入尾声。当市场一片低迷，恐惧心理越来越强烈时，熊市可能正悄然离去。

学术分析流派。学术分析流派重点是长期持有价值被低估的股票并在长期内不断吸纳、持有所选定的上市公司的股票。之后，现代投资理论兴起，学术分析流派的投资目标是按照投资风险水平选择投资对象，哲学基础是效率市场理论。学术分析流派的投资原则是，长期持有分散化组合投资战略来获取平均的长期收益率，是组合分析流派与其他流派最重要的区别之一。组合分析流派在投资理论方法的定量化，具有不可取代的地位。

随着经济的不断发展和进步，我国的证券投资基金业呈现出向上发展的趋势。我国的基金投资策略研究在具体化和深入化方面需要加强，更多的披露有关证券投资基金的信息和加强投资策略的系统性。

（作者单位:中国社会科学院研究生院）