利用FTP溢价进行精细化成本管理

黄佳彦

(澳大利亚联邦银行，对外经贸大学，北京 100029)

资金转移定价(Fund Transfer Pricing，FTP)最基本的功能是绩效管理和利率风险转移。而现代银行越来越重视FTP溢价所支持的功能——精确衡量风险管理成本并发送价格信号。目前已有很多针对基准利率曲线的研究，但对FTP溢价(premium/spread)的研究及应用仍然不足。为此，本文将以流动性风险溢价为例，重点讨论关于FTP溢价的本质、制定原则、设计思路及实现方法。

1.FTP基本介绍

首先简单介绍一下FTP。FTP的方法有，单资金池法，多资金池法，期限定价法，及基于现金流的加权的定价法。从报表结构看，则有以分行为单位，或者业务部门为单位(廖继全，2009)。目前国外常见的是期限定价法与现金流加权定价结合，报表结构以业务部门为单位。

FTP由基准利率和多种溢价组成。FTP基准利率主要为了解决利率风险的问题。将利率风险从业务部门转移到司库(Treasury)统一管理，这样各业务部门可以专心从事其所擅长的资产负债业务。同时也不用顾虑本部门/分行内的资产负债管理/匹配。司库为固定利率产品提供固定利率资金，业务部门得以锁定利差，从而将利率风险从业务部门转移到司库。基本思想是用头寸的重定价期限在重定价曲线上确定转移利率。对于有摊还的头寸(非一次性偿还头寸)，可用久期匹配法，也可用现金流加权期限匹配法，某些工具还提供了更准确的方法，如KRM的利率指数方程，SunGard Focus的平价收益率(Par－Yield)方法。由于已经有了大量关于基准曲线选取和基准利率计算的文章，本文在此不再详述。

FTP溢价本质上是对风险管理成本(以下简称成本)的分摊。基本思路是，将司库为银行承担的各项成本，合理地通过FTP溢价，先分摊到产生成本的头寸上，再根据头寸聚合出的结果，相对准确地将成本分摊到产生成本的业务部门，进而实现成本的精细化管理的目的。

2.制定FTP溢价的基本原则

FTP实施的过程也是利润在部门间再分配的过程，为使FTP制度能够顺利实施，业务部门利益和银行利益相一致，溢价的制定应遵循以下原则:

2.1 风险成本转移机制公平，直观，各部门易于理解和接受。

2.2 外部成本、产品风险及银行战略决定FTP，FTP进而影响产品定价，而不是产品价格决定FTP。

2.3 定价机制可以发送准确的价格信号，激励正确的行为。

2.4 定价以融资及风险管理的边际成本为基础，即在金融、资本市场融资或对冲风险所需的边际成本。

2.5 FTP溢价可以准确地反映融资及风险管理的成本，使用的前提假设及计算方法和风险管理相一致。

3.流动性融资溢价(Liquidity Funding Premium)

流动性融资溢价，又称期限流动性融资溢价(Term Liquidity Funding Premium)，简称融资溢价(Funding Premium)，是最重要的FTP溢价，直接反映银行融资利率和市场利率的价差。流动性风险溢价是在融资期限(即行为期限或合同期限)基础上计算出来的，要分析流动性风险溢价，必先理解融资溢价。流动性融资溢价和流动性期限溢价(王鲁滨，2010)的主要区别是:流动性融资溢价考量银行可以融到资金的利率，流动性期限溢价考量市场利率。即流动性融资溢价不仅考量融资期限带来的流动性影响，也考量银行实际融资利率和市场利率的差别。

3.1 融资溢价产生的原因

FTP基准利率曲线通常由市场利率所决定。但是银行在实际融资中，通常不能以市场利率进行融资，这可能是因为银行有自己的信用风险溢价，即投资者要求比市场收益率更高的收益率，以补偿银行的信用风险。也可能是因为银行出于战略角度考虑，不愿意过度依赖金融或资本市场融资，宁可从其他资金成本较高的渠道，例如零售，进行融资。所以，资产部门不仅需要支付基准利率，还要支付银行实际融资利率和市场利率的差价，这个差价就是融资溢价。

3.2 融资溢价曲线

简单来说，银行的可融资利率，是对不同融资渠道的利率，按融资比例，加权得来。不同期限的融资利率分别计算，即可得融资利率曲线。用融资利率曲线减去市场利率曲线，即可得融资溢价曲线。再根据头寸的到期期限，在融资溢价曲线上查找，得到该头寸的融资溢价。融资溢价曲线是基于融资期限的，即头寸到期日的;基准曲线是为了转移利率风险，即基于重定价期限的。对于融资周期，有些产品的行为期限(Behavioural term，也有称作预期期限、实际期限)和合同期限(contractual term)不同。为反映实际的融资周期，一些产品要使用行为期限代替合同期限，在融资溢价曲线上，来确定实际的融资溢价。

3.3 多条融资利率曲线

银行也可出于战略需要，为不同渠道制定不同的融资利率曲线，这通常是为了支持弱势渠道，实现银行的发展战略。例如某地区的零售定期存款利率高于市场利率，但银行的战略目标是零售融资占比60%，金融市场融资40%，为鼓励通过零售渠道融资，银行可根据零售市场上的利率情况，为零售业务制定零售融资溢价曲线，根据金融市场利率情况制定金融市场融资溢价曲线。而资产部门的融资溢价曲线，则由负债部门的多条融资溢价曲线按实际融资比重加权得到。

3.4 融资期限转换

因为银行特点就是借短贷长，负债部门通常期限较短，资产部门通常期限较长，融资溢价曲线通常向上倾斜。如果不进行调整，即使资产和负债业务总量大体相等，由于资产部门的期限较长，其支付的溢价会比负债部门收到的溢价要多。司库为保持非盈利的性质，需要对资产部门支付的融资溢价进行调整，试算出期限转换乘数，使资产部门支付给司库融资溢价池的金额大体等于负债部门的从司库融资溢价池的收入。司库管理的融资溢价池的盈余或亏空则要定期返还给各业务部门。

4.流动性风险溢价

4.1 流动性风险管理成本

流动性风险溢价，又叫或有流动性溢价(Contingent Liquidity Premium)。银行需要维持自己的流动性，这既是正常经营的需要，也是监管要求。随着巴塞尔协议III的推广，银行业已经开始强制实施流动性覆盖率(Liquidity Coverage Ratio，LCR)，即优质流动性资产(High Quality Liquidate Asset，HQLA)能满足30天内的可能的资金净流出需求(即不仅仅是预期的资金流出)。也有银行以净稳定资金比率(Net Stable Funding Ratio，NSFR)为主要考核指标。无论以哪个作为标准，都需要为满足风控、监管要求而持有流动性资产。流动性资产的收益率通常低于同类的非流动资产的收益率，而持有流动性资产也需要融资支持。也就是说，为达到监管要求，而增持的流动性资产是有成本的。其成本就是融资成本(融资利率)和流动性资产收益率之差。某些国家的银行还可以得到央行发行的流动性承诺，则承诺的保险费也可看作是流动性成本。当银行有HQLA以外的其他流动性来源(成本)时(如央行的流动性担保，Committed Liquidity Facility)，可以按比例加权得到整个银行的流动性成本。

4.2 产生流动性风险的产品

产生流动性风险的主要是负债产品，但也有资产产品。负债产品主要是各种定期存款、活期存款。资产产品主要是贷款承诺(Commitment)，未提取贷款(undrawn loan)，信用额度(Line of Credit)。

4.3 用LCR作为流动性管理工具时的流动性风险溢价

司库收取的流动性风险溢价主要用于防范流动性风险的支出。以LCR指标为例，不考虑流动性风险时，银行只需要保证预期的到期资产能覆盖预期的到期负债。当考虑到流动性风险时，则要持有额外的优质流动性资产(HQLA)以防预期外的现金流出。司库收取流动性风险溢价，其提供的流动性要能覆盖:LCR标准下的30天内流出资金 －预期的30天内流出资金。故该产品的流动性风险的成本，即流动性风险溢价，为(LCR定义的30天内流出资金 －预期的30天内流出资金)/产品本金金额* 流动性资产成本。即流动性风险溢价=(LCR定义的30天内流出资金 －预期的30天内流出资金)/产品本金金额 *(融资利率－HQLA收益率)。下面分别举例说明:

负债:预期的30天内流出资金由行为期限或合同期限(要与3.2融资溢价曲线使用相同的数据)所决定。例如某合同期限为三个月负债产品，行为期限为12个月，则预期的30天资金流出为1/12的本金。按LCR要求其30天流出资金为1/4的本金。12个月融资成本为3%，12个月HQLA收益率为2%。则该产品的流动性成本(溢价)为(1/4－1/12)/1*(3% －2%)=0.1667%。

资产:对于未提取贷款及贷款承诺，则需要把未提取部分的成本，分摊到已提取的同类产品上。例如某贷款产品，未提取贷款额大约是已提取贷款总额的2.5%。对于未提取贷款，根据以往经验数据，预期的30天内流出金额为3%，LCR可能规定该类未提取贷款30天内流出金额为5%。该贷款产品的行为期限是7年。7年期融资成本为6%，HQLA收益率为2%。则该贷款产品的流动性成本(溢价)为:2.5%*(5% －3%)/1*(6% －2%)=0.0020%

这样一来，我们就可以将持有HQLA的成本分摊到头寸上，再通过头寸聚合技术，将成本以流动性风险溢价的形式，汇总到业务部门级别。这种精确的分摊方式，可以给业务部门准确的价格信号。例如由于3个月不稳定存款的LCR惩罚较大，业务部门自然会更倾向于吸收稳定的存款，减少LCR惩罚的影响。这样业务部门的对自身利益的追求，自然会和银行的目标及监管要求(LCR)一致。业务部门甚至会为此开发新产品开发，例如澳洲联邦银行推出了31天通知存款。由此可见，业务部门追求收益、银行满足监管要求、及客户产品开发，都能受益于精细化的风险管理。

5.资本溢价(Capital Premium)

有两种应对风险的方式，一是通过金融市场(对冲)交易，消除风险，此时交易成本可以通过溢价分摊到各业务部门。上面的流动性风险溢价就是这种管理流动性风险的方式。另一种保证有充足的资本可以吸收潜在的亏损。资本充足率要求即为此而设立。对于没有对冲掉的风险，银行至少需要按照巴塞尔协议及当地监管机构的要求，持有一定数量的监管资本(Regulatory Capital)。银行内部也通常自行计算经济资本(Economic Capital)。维持监管资本的成本被看作交易成本，分摊到头寸及各业务部门。

资本的成本通常由资本资产定价模型确定(Capital Asset Pricing Model，CAPM)。而每笔交易所需的支持资本的由巴塞尔协议下的资本充足率决定。值得注意的是，并不是全部风险所需的资本成本，都分摊到业务部门。分摊的基本原则是:对已经通过FTP转移到司库的风险，业务部门无需再对其负责，故无需分摊所需资本的成本;如风险未转移到司库，则需要将资本成本分摊到业务部门。例如重定价和利率曲线风险已通过FTP转移，其风险不再分摊到业务部门。若利率的基差风险及提前还款风险并未转移到司库，则其所需资本的成本，需要被分摊到业务部门。分摊资本成本思路与分摊LCR成本类似，这里不再赘述。

综上所述，司库可以通过向业务部门收取、支付FTP溢价，将各种监管及风险管理的成本分摊到头寸上，再聚合到业务部门级别。这样只要每天早上公布FTP数据，即可发给各业务部门及时准确的价格信号，业务部门在交易发生前就可以准确预估自己的收益。全行可以快速且精确地对市场变化或战略调整做出响应，同时实现成本的精细化管理。

［1］廖继全《银行资金转移定价》［M］.企业管理出版社2009.5.

［2］刘明康商业银行资金转移定价FTP机制调查分析［J］.研究专论第十二号2014.2.

［3］王鲁滨 商业银行内部资金转移定价研究［D］.2010 Page.93－96.