丝路基金：“一带一路”建设的启动器

张建平 刘景睿

（1.国家发改委对外经济研究所国际合作室主任 2.普华永道（香港）企业并购服务高级顾问）

“一带一路”建设是我国顺应全球发展格局新变化，统筹国内国际两个大局，着眼长远培育我国国际竞争新优势的重大战略部署，是我国推进新一轮改革开放的重大平台，是我国推动的新型国际区域合作战略倡议。“一带一路”已经成为我国推动国内区域经济一体化和国际区域合作协调互动、为经济新常态寻求新动力的重大战略部署。国家也开始推动亚投行与思路基金等金融支持机构的设立，为实质性推动“一带一路”建设提供资金保障。特别是考虑到亚投行的设立还需要一段时间，率先设立丝路基金可以很快启动一些重大建设项目，推动“一带一路”建设从倡议走向实质性合作。丝路基金秉承商业化运作、互利共赢、开放包容的理念，尊重国际经济金融规则，通过以股权为主的多种市场化方式，投资于基础设施、资源开发、产业合作、金融合作等领域，促进共同发展、共同繁荣，实现合理的财务收益和中长期可持续发展。丝路基金欢迎境内外投资者的参与。本文主要分析丝路基金的设立、使用、发展前景及对“一带一路”战略所起的金融支持作用。

一、丝路基金的设立及目的

2014年11月8日，在北京APEC会议期间，习近平主席宣布中国出资400亿美元成立丝路基金后，丝路基金有限责任公司已于2014年12月29日在北京注册成立并正式开始运行。

（一）丝路基金的设立初衷——为“一带一路”而生

“一带一路”战略是中国在新时期，即重要战略机遇期的后半期，实施更加主动的对外开放战略的客观需要。为配合“一带一路”建设，丝路基金随之应运而生。特别是在明确设立亚投行的背景下，为了更快推进“一带一路”建设，丝路基金的设立属于先导基金，可以更快地设立，更快地运作，更快地推进项目建设。2014年11月9日，在2014年APEC工商领导人峰会上，习近平主席表示，丝路基金将为“一带一路”沿线国家基础设施建设、资源开发、产业合作等有关项目提供投融资支持。

虽然投资待开发地区，丝路基金并非旨在“援助”，也不同于优惠贷款。中国不是不计回报地推进“一带一路”，而是强调与沿线各国“互利共赢”。丝路基金原则上是按照市场化、国际化、专业化设立的，是寻求盈利的，重点是在“一带一路”发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务，同时通过运作早期基础设施投资可以得到中长期投资回报。

（二）丝路基金的资金来源——中国先出400亿美元欢迎各方投资

丝路基金目前设计规模为400亿美元，其中首期资本金100亿美元。这100亿美元的启动资金由中国政府或开发性金融机构注入：国家外汇管理局、中投公司、中国进出口银行、国开行等四家机构，分别占比65%、15%、15%、5%。总计划的400亿美元也并非封顶，而是视投资效果和投资需求再增资。

同时，丝路基金对各国持开放态度。习近平主席在宣布中国将出资400亿美元成立丝路基金时就表示，丝路基金是开放的，欢迎亚洲域内外的投资者积极参与。就像“一带一路”战略勾勒出的长远构想，丝路基金也不是简单五年、十年的计划，而是作为一个长期开放的合作平台，欢迎亚洲域内外的投资者积极参与。

（三）丝路基金的定位——开放包容的投资平台

虽然由中国政府及中资金融机构发起，丝路基金却并不定位为主权财富基金。“一带一路”战略并非只强调中国的利益，而更加强调对外开放，与新兴市场和发展中国家共同发展。在此理念指导下，丝路基金也强调项目的合作与互利共赢。未来随着民资机构及各国资本的加入，资金的多元化及层次化将会增强。

尽管倡导项目共同开发，丝路基金并不谋求成为多边开发机构。与多边开发机构不同，丝路基金并不要求合作框架下的各国都要出资，而是由有资金且想投资的主体机构加入，结构上和决策上相对更加简单灵活。而且丝路基金定位以股权为主，按照市场化投放基金，避免了许多政治及平衡的考虑。

（四）丝路基金的优势——博采众长、扬长避短

由于丝路基金是一个开放的合作平台，各路资本汇聚的时候可以取长补短。就目前丝路基金的组成来看，各参与成员分别有各自的优势：国开行早在2005年就在多个国家开始布局国际业务，拥有大量的境外项目储备资源；中国进出口银行多年致力转型为国际经济合作银行，拥有资金和渠道优势；中投公司凭借其丰富的海外投资经验，也正计划加大境外长期资产投资力度。相信随着未来更多国际及民间资本的加入，丝路基金的这种平台优势将会更加凸显。

丝路基金的另一优势在于其灵活的组织形式。与其他的投资框架的设立相比，基金的建立程序要简单得多。中国也有建立这样的基金的经验，例如中非基金、中国——东盟投资合作基金等。中方可以积极主动有所作为，执行效率也比较高，在配合“一带一路”战略投资时可谓是一支机动部队和生力军。

二、丝路基金的运用方式及特点

丝路基金的经营范围包括进行股权、债权、基金贷款等投资；与国际开发机构、金融机构等发起设立共同投资基金；进行资产受托管理、对外委托投资等；以及国务院批准的其他业务。

（一）投资方式——股权投资为主

丝路基金以股权投资为主，也即所谓的“直投”。这样的投资方式既保证了丝路基金的非援助性，也有助于投资项目风险收益的恰当评估，提高投资的透明度和可测性。对外汇储备投资方向而言，丝路基金也为外汇储备在债权和股权之间分散对冲提供了更多选择。

除股权投资外，丝路基金的经营范围也包括债权、基金贷款等投资。按照资本需求的规律，股权融资自然可以随之带动多种形式的债权融资，而这也正是丝路基金包容性及多元化所能提供的便利。随着丝路基金的发展，融资的多元化也会促进金融创新，对融资渠道和融资方式产生新的需求。

（二）投资领域——从基建到多元化

根据战略构想，丝路基金会集中投向“一带一路”沿线国家的几个重点行业，例如基础设施建设、能源、钢铁、电力、通信等相关行业领域。首期资金应该主要用于为沿途中亚国家改善长期掣肘发展的交通落后问题，同时也能配合“一带一路”战略让中国的交通建设走出去。

在“一带一路”战略背景下，随着交通物流条件的改善，丝路基金自然地会投入到能源、矿产、深加工、石化以至于发电等更加广泛的领域。

（三）投资周期——着眼中长期投资

对于一些发展中国家的基础设施建设而言，通常7～10年传统股权投资期限相对略短了一些。因此丝路基金所着眼的不应是太短期的需求，而是偏重股权投资及长期债权投资。投资期限也应该是中长期，例如能够到15年或者更长。

一般而言，中长期投资项目初期可能拿不到回报，最初几年是宽限期，但到了后期，回报可能会比较稳定。作为首期资金，外汇储备管理的大原则尽管还是安全性、流动性、保值增值，中国外汇储备比较多，只不过对回报的需求没有那么急切，可以拿一定量的外汇储备来做中长期项目直接投资。

（四）投资货币——外汇为先

丝路基金目前的设立还是以外汇为主的对外投资基金。首期资本注入以美元为主，便于国内外投资者通过市场化方式加入。正如丝路基金所蕴含的开放性，将来直接以人民币的形式走出去也为人民币国际化提供了遐想的空间。

三、对“一带一路”战略的金融支持

习近平主席曾明确表示，设立丝路基金是要利用中国资金实力直接支持“一带一路”建设。作为“一带一路”战略的发动机，丝路基金的金融支持主要体现在杠杆作用和协同效应两方面。

（一）发挥杠杆作用——四两拨千金

资金层面合作对亚洲地区的重大意义。习近平主席指出，亚洲互联互通建设既面临机遇也存在困难，其中“资金问题最为突出”。据亚开行测算，2020年以前亚洲地区每年基础设施投资需求高达7300亿美元。巧妇难为无米之炊，给基建项目配“资本金”自然成了推动“一带一路”战略的当务之急。虽然丝路基金主要服务于“一带一路”建设，然而它的资金量却也远远不够。能够让丝路基金发挥最大效益的是它的杠杆作用。

杠杆的关键在于引导作用。例如，丝路资金为一个基础设施项目配一点项目资本金,有了项目资本金作为信号，商业资本发现项目有保障，并且政府支持，就愿意参与，然后就会把公私合作的模式引发，进而社会资本与民间资本结合起来。在这个过程当中，有国际金融机构或商业性金融机构也愿意参与进来一起做更好。有了这样强大的金融支持就可以实现基础设施领域的互联互通，铁路、港口、电站，一个项目一个项目地推动起来。然后，随着投资环境得以改善，商人更愿意投资，进而可以推动自贸协定的签署，最后朝着经济一体化的方向发展。也就是说，“一带一路”的建设需要所有相关国家的政府和社会的资金，商业的资本和国际的资本。这些资本就是井里的水，丝路基金就是放下去的那一瓢水。如果想将其压出水来，必须要先倒入一瓢水进去，才能压出地下水。

杠杆的另一作用在于获得战略资源。例如，投资基础设施的时候引入当地民资的参与，会让当地群众产生参与感和积极性，更可以为项目营造出良好的社会关注以及舆论氛围。同样的作用也适用于外资的引入，总而言之资本的引入会带来战略资源，也使投资的效果事半功倍。近日“两会”上也讨论到，丝路基金将择机引入一些有中长期承诺的机构民资，相信民资的参与指日可待。

（二）促进协同效应——整合金融资源

对“一带一路”理想的金融支持应该是丝路基金、亚投行、中国或者其他经济体的开发性金融机构（比如国开行、进出口银行），再加上国际性的金融机构（比如世界银行）以及商业机构。虽然竞争无处不在，但更重要的是协同：分头行动不能形成合力，如果能将它们整合起来，那么融资的功能就会非常强大。丝路基金正是以其开放性和包容性，构成了联系各股力量的纽带，进而可以把社会上的资金、国际金融机构的资金和不同经济体的开发性金融机构的资金也都整合起来。

协同体现在分工的互补。一般项目都需要债权融资和股权融资相配合：丝路基金联合其他投资者共同投资股权，让一些因缺少资本金而难以获得贷款的项目容易启动了，这时中国进出口银行和国开行就可以跟进发放贷款，中投公司也可以参与一部分股权投资。将来如果亚投行正式启动了，丝路基金也可以与亚投行安排做股权或债权投资上的合作。各司其职、各有所长，未来大家之间更多是协同和配合关系。

协同也体现在知识和经验的互补。有的机构可能也有直投资金，但在丝路这个领域没有知识和经验，原本可能就不会有参与的想法。而像进出口银行、国开行长期在周边国家以及海外投资，多年来始终关注新兴市场的投资机会，并且对情况有一定了解。让大家都参与进丝路基金来，分享对各自领域、区域的了解可以相互补足，这也是一个很好的相互学习相互促进的机会。

协同还体现在对投资方向和节奏的引导层面。在丝路基金的运作下，资金可以有节奏有组织地投向“一带一路”沿线国家的特定行业。集中力量办大事，这样不仅减少了资源的浪费，也提高了资本的执行效率，加速相关投资项目的推进。

四、丝路基金的发展前景

（一）挑战——将直面大国竞争

在推进“一带一路”战略的过程中，丝路基金也面临着直面大国竞争的挑战。目前美日欧在很多“一带一路”沿线国家都有大量投资和援助项目，经贸关系也很密切。例如，美国在哈萨克斯坦存量投资最大。正如“一带一路”战略倡导的，搞区域经济合作不会一味要求“以我为主”，更不会搞“势力范围”。丝路基金设立之初已向世人展示开放和包容。尽管如此，美日欧在“一带一路”相关国家的投资历史悠久，我们需要理性看待与传统强国的关系，以竞争促进自身战略完善，以合作求多方共赢。应当认识到，竞争有利于促进“一带一路”建设的可持续发展。

“一带一路”战略提出以来，西方国家的态度也在悄然发生变化。日本主导的亚开行已经承认，亚洲有几万亿美元的基础设施投资需求，而亚开行设立的东盟基础设施投资基金只能拿出1000亿美元。丝路基金正在这个领域提供了资金，也可以作为亚开行的补充和合作伙伴。我们不惧怕与美日欧的竞争，完全可以在竞争中逐步建立自己的优势和影响，也会通过可见的合作成果推动美日欧接受更加务实的发展理念，为世界发展提供更大动力。

（二）探索——有很大的拓展空间

正如我们的“一带一路”战略，是包容协同发展的，我们的丝路基金也是开放式的，是动态发展的。资金量并不封顶、投资形式多元化、投资领域多元化，丝路基金并不是一成不变，有很多可能都值得去期待和探索。探索应包括如何与现有区域性金融平台、金融机构互联互通，考虑到“一带一路”的跨境基础设施建设的需求较大，产业合作和发展的空间很大，丝路基金的探索符合大家的利益和共同努力的方向。

设立子基金是一个具体的探索，习近平主席也在讲话中多次提及。子基金可以以行业为切入点设立。例如，电力方面的项目较多，就可以电力行业人才、金融人士组建电力子基金团队，直接负责管理一部分资金。子基金也可以基于区域设立，例如一些人才对某一区域非常熟悉，有相当多的当地人脉，就可以做一个该区域的子基金。设立子基金不仅有利于搭建专门团队，也便于财务核算、建立有效的激励和考核机制，让丝路基金顶层专注于战略布局、融资结构制定、财务管理、和风险总控等。

（三）合作——将贯通四大洲

“一带一路”沿线大多是新兴经济体和发展中国家，将贯通亚洲、大洋洲、欧洲和非洲部分国家和地区。许多国家处于经济发展的上升期。前文提到，亚洲基础设施投资年需求高达8万亿美元，解决这个问题仅靠一个和几个国家的努力难以做到，需要所有携起手来相互协作。“一带一路”战略带来的丝路基金，为各国的基础设施建设需求提供了对接的机遇，开展互利合作的前景十分广阔。

丝路基金助力丝绸之路的复兴。这不仅仅限于贸易与投资的复兴，更是人文交流的复兴。“一带一路”促进贸易投资、区域及次区域合作的同时，更促进沿线国家通过互联互通、基础设施对接，以及人文交流、政策文化的沟通。它提供了一个包容性巨大的发展平台，通过深厚历史渊源和人文基础，来建立更好的丝路国家关系。以人文交流为纽带，夯实互联互通的社会根基，这也正是丝路基金及“一带一路”战略蕴含的东方智慧。

五、结语

“一带一路”不仅是中国的国家战略，更是21世纪所有“一带一路”经济体的共同机遇。丝路基金的成立，将与亚投行一道，与我国的政策性开发金融机构和国际开发金融机构携手合作，特别是注重使用PPP模式，有效地调动社会资本，有力助推“一带一路”建设，使这一跨越亚洲、大洋洲、欧洲和非洲的全球最大区域合作平台成为全球更加均衡、更加可持续发展的动力来源。