关注跨境贸易融资新动态

文/陈咏晖 编辑/靖立坤

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文/陈咏晖 编辑/靖立坤

在市场不断开放、主体参与度提高的情况下，面对境内外两个市场、两个利率和汇率，以及市场的频繁变化，企业和银行利用贸易融资实现套利的情况势必会长期存在，产品和方式也将更加多样和灵活。外汇局湖南省分局在货物贸易监测核查工作中，发现了企业通过贵金属加工贸易、转口贸易、构造贸易等形式进行跨境融资套利的一些新变化。

跨境贸易融资新变化

在货物贸易监测核查工作中，湖南省分局发现了辖内企业运用贸易融资套利的四类典型模式：

一是利用贵金属加工贸易融资套利。企业利用贵金属体积小、价值大、易于反复进出口报关的特点，用出口收汇资金在银行购买理财产品，再以理财产品为质押办理汇出汇款融资用于进口支付，支付的进口款项又以出口货款的形式回流，如此反复操作实施套利；同时签订远期购汇协议，约定理财产品到期购汇偿还融资。

二是构造转口贸易融资套利。由境内企业构造有境外关联公司参与的、以仓单为交易载体的转口贸易：境外关联公司利用境内公司开具的进口远期信用证从境外获得融资，再通过仓单转让将资金调入境内实现套利。

三是利用保税区交易实现进出口双向融资套利。买卖双方经过协商，引入境外一家关联公司，将本可以在境内直接完成的交易经过保税区中转，然后再借此贸易背景分别进行进、出口融资实现套利。

四是以不真实、不合法的交易背景进行融资套利。银行积极营销出口保理融资产品，企业予以响应后提供不真实、不合法的交易单证，银行则对真实性审核仅做表面文章，借助贸易融资路径，银企联手进行跨市场套利。

通过对上述典型模式中的具体案例进行剖析，可以发现，跨境贸易融资出现了一些新变化。一是多种短期产品复杂组合，企业普遍存在组合运用多种短期融资工具现象。这种变化一方面基于汇率波动，希望通过组合操作保持较高的流动性，降低财务风险；另一方面，还可以规避有关外汇管理规定。二是进出口贸易双向融资增多，企业多以加工贸易业务为主要背景，借助双向融资，增加了套利空间。三是融资背景出现新动向，表现为转口贸易最重要的商业单证——仓单，由境内保税区转移到境外（香港、新加坡）；贵金属加工贸易收付汇的结算与融资由本省转移到外省；个别企业通过引入境外关联公司在境内保税区通过“一日游”构造融资的贸易背景。四是银行企业联手推动，互为犄角，攻守同盟。

套利融资的影响

企业开展跨境贸易融资，是自主利用境内外两个市场、两种资源的市场行为，本无可厚非，但是以套利为目的的贸易融资快速增长所带来的负面影响，也应予以重视。

一是导致市场主体的不公平竞争，不利于实体经济的长远发展。由于大企业的示范效应，一些中小企业盲目“跟风”，投入大量资金专注套利操作，导致银行信贷资金脱离实体经济体外空转，容易产生资本泡沫和诱发金融风险，不利于实体经济的长远发展。

二是不利于国内银行的可持续发展。跨境融资规模的增长，意味着企业的有效信贷需求流失，境内银行主动将这块奶酪拱手境外银行分享，不利于国内银行的可持续发展。

三是加剧国际收支波动风险。跨境贸易融资的逐利性特点，注定它的流动会顺应国内外经济形势，因此一旦经济形势发生变化，它必将随之逆转，导致国际收支项目短期内出现大幅度波动，影响国际收支平衡和人民币汇率的稳定。

强化监管

为规范企业跨境贸易融资行为，促进其健康发展，需要进一步完善政策、实施科学监管。

政策制订层面。一是推行负面清单，以有效限制套利行为。例如对企业通过缴存高比例（如超过80%）保证金，在境内以保证金叙做协议存款、购买理财产品，在境外进行融资或开展外汇衍生品交易的纯粹投机套利行，外汇局应将其列入负面清单，从政策上加以限制。二是遏制利用转口贸易、加工贸易进行跨境融资的行为。根据企业开展转口贸易、加工贸易等业务，一般具有贸易及其结算的时间周期较短的特点，可以从融资业务实际需求出发，对这类融资业务的最长期限进行限制（如融资总期限不得超过90天）。这样既能满足此类业务的实际需要，又可以有力地遏制投机套利行为。三是规范对境内外关联交易融资行为的管理。跨境融资业务多数是由境内企业与境外关联企业、境内银行与境外银行联合运作完成，一般建立在关联交易基础之上。因此，应当对关联交易下的融资行为进行适度规范，如可对关联交易下融资的额度占进口、出口总规模的比例加以限制（如不得超过进口、出口总量的100%），也可对融资的最长期限进行适当限制（如不得超过180天）。

科学监管层面。一是实施定向分类管理，增强分类管理的灵活性。建议分级别建立转口贸易、加工贸易等跨境融资关注企业名单，当跨境资金流动出现异常时，有序、分步将这类企业降级B、C类，及时引导企业预期；同时，进一步完善分类管理措施，增强灵活性，如合理调整分类管理期限、加大对B类企业的惩戒力度等。二是加强和完善银行贸易融资管理：首先，要完善银行贸易融资数据采集，改进采集方式，完善信息要素统计；其次，要建立贸易融资新产品备案管理制度，加强对新贸易融资产品和表外业务的统计监测；此外，还应设置并不断完善贸易融资监测指标，实现系统的自动筛选和预警。与此同时，要加强对银行贸易融资业务的检查，公开通报违规典型案例，严厉打击不真实、不合法的贸易融资行为，提高银行执行“展业三原则”的自觉性、主动性。

作者单位：外汇局湖南省分局