加拿大矿业资本市场对我国多层次风勘市场的启示

郁璇，鲍璇

加拿大矿业资本市场对我国多层次风勘市场的启示

郁璇，鲍璇

加拿大堪称是全球最成功的矿业资本市场，通过对其历史发展沿革和运作特点的剖析，结合我国国情，提出了通过修订完善现有法律法规、制定税收优惠和补贴政策、设立多融资板块、完善中介服务体系和市场制度、培育投资者群体等措施建立我国多层次风勘市场体系。

矿业资本市场；多层次；风险勘查

一、引言

地质勘查是运用一定勘探方法和地质科学理论，对客观地质体或矿产资源进行调查研究的过程，地质客体的潜藏性和矿产资源的自然赋存性，决定了地质勘查工作具有极大的风险性及其成果的不确定性，致使勘查行业资本市场天然具有风险高、投资额大、投资周期长的特点。在风险勘查资本市场中，探矿权所属的勘查阶段的不同决定了地质勘查这一行业维度之内具有多样性制度、多元化产品特征。从全球范围看，国际大矿业资本市场主导全球矿业融资的趋势进一步加强。风险勘查资本市场作为多层次资本市场的有机组成部分，其建立和发展不可能脱离资本市场固有的演进规律。

二、加拿大资本市场概况和特点

加拿大证券市场由多伦多证券交易所（TSX）、多伦多创业板交易所（TSXV）和CNQ交易所三个交易所组成，2012年上市的矿业公司有1673家，总市值4000多亿加元，新上市矿业公司137家，融资金额100多亿加元，融资数量1700笔；在矿业形势处于低谷的2013年，其矿业融资仍居全球首位，全年矿业融资69亿加元，融资数量1409笔。其中，TSX为主板市场是世界第七大、北美第三大证券交易所，日平均交易量约35亿加元。TSX适合具有优良业绩的成熟公司或具有良好产业化前景的先进技术型公司，很多在TSX上市的公司同时在纽约交易所上市；TSXV是全球最大的创业板市场，有2300多家上市公司，总市值230多亿加元，日平均交易量约3400万加元；CNQ是加拿大最新资本市场，最初定位为股份自动报价系统，其特点是上市所需时间短、速度快、审批手续简便，类似美国的OTCBB，要求上市公司通过电子系统提供透明的信息披露，建立规范的公司治理结构。CNQ适用急于以低成本上市和急需少量资金的公司。

（一）多层次设计

加拿大多层次的资本市场为处于不同发展阶段和资金实力的矿业企业提供了更大的选择余地，完善的转板机制的设计便于企业转到更高层次的市场进行持续融资。TSXV是为便利矿业公司融资活动专门成立的，以适应不同矿业公司的资金需求。它提供了一种灵活的、两层制融资系统（Tier1 and Tier2），适用于资金实力不强的初级勘查公司；同时发挥着孵化器功能，为规模更大的股票交易所输送优质上市公司。

（二）多重税收优惠政策

加拿大实行两级税收：联邦税和省区税。联邦税收包括所得税、资本税、商品与服务、能源消费税；省区级税收主要有所得税、采矿税、零售税、能源消费税和等。对于地勘企业而言，在计算联邦所得税时，所有勘查和开采成本将被扣除；可减免的风险投资税取决于风险程度和矿种，高风险投入可以享有10%的税率优惠。加拿大对部分矿产的开发实行损耗补贴，对新建矿山实行加速折旧优惠政策，对国外金属矿石进行初始加工的收人可以纳人采矿收人以便获得损耗折扣。

对投资者而言，矿业投资可以享有的税收优惠政策包括：资源补贴、勘查和开发支出抵税、加速的资本成本补贴、全部流动股票、资本成本补贴、勘查活动的投资税收抵免、合格环境信托等。其中，全部流动股票的减税制度是加拿大矿业税收独有，是政府专门为矿产勘查投资制定的税收鼓励政策。根据该项制度规定，投资人可以享有100%减税优惠。作为一个投资者，如果在政府鼓励的资源公司发行的全部流动股票中有投资，这些公司会将这种减税优惠转让给投资者，使投资者的全部投资额可以减冲收入。

（三）完善的中介服务体系和制度支撑

完善的中介服务体系是吸引世界矿业企业进入加拿大矿业资本市场融资的一个关键因素。在TSX上市的企业不仅可以享有一般资本市场提供的服务，还能得到地质和采矿专家的全程专业辅导。在TSX和TSXV的矿业分析师超过五百名，包括加拿大各级政府及其机构提供的技术评估、创业咨询、经验分享等不同类型的中介服务，各类金融机构及中介服务机构为上市企业提供的法律、行业政策、财务税收服务等各方面服务，为矿业企业的融资和发展提供了良好的服务平台和智力支持。

矿业的高风险性使得对投资者的保护尤其重要，信息披露与专业技术报告的规范成为该市场的核心。加拿大对矿产勘查公司信息的信息披露进行了详细规定。加拿大证券管理委员会用来约束矿业公司技术披露及技术报告编制的政策文件是加拿大国家文件43-101（NI43-101，矿产项目披露标准）和国家政策51-201的“披露标准”，涵盖了口头声明、书面文件及网站，要求所有技术披露均应基于“合格人员”的建议。这实质上是一个超越规范的国家规章，是集矿产资源/矿石储量报告、合格人员规定和管理、矿产项目披露于大成的综合性法规。信息披露的五个基本原则为：由合格人员负责信息公开披露，使用标准化的术语，禁止误导性陈述，提供支持信息披露的技术报告，确保发布信息的全面性。

三、对建立我国风勘市场的启示

（一）修订完善现有法律法规

我国虽然已经建有深圳和上海两个主板证券市场、深圳中小企业板市场和新三板场外市场，但是至今仍没有一家真正意义上的矿产资源勘查公司在上述资本市场上市。我国现行的《矿产资源法》是1996年修订，已经无法适应现实发展的需要，亟需通过完善法制，加快修改《矿产资源法》及其配套法规，促进矿业权的合理流转，建立真正的矿产勘查资本市场，形成矿产勘查的多元化投资渠道；同时国土资源部等矿证管理部门配合证监会重点研究解决矿业权尤其是探矿权的评估和上市准入问题，完善我国现有证券市场管理系统，为我国的矿产勘查公司上市提供便利。

（二）制定税收优惠和补贴政策

在我国现行税制下，风勘投资可能涉及的税收包括增值税、消费税、营业税、企业所得税、印花税、契税，给市场参与者增加了大额成本，在很大程度上降低了市场吸引力，也影响了地勘企业的积极性。政府可以通过制定专门的税收优惠和补贴政策支持矿产勘查和鼓励勘查投资，如勘查投资税收抵免、资源耗竭补贴、新矿山税减低、资本成本扣除、折旧补贴等措施降低矿业可征税的基数，简化税目，引入抵税股票或者新三板对投资者的税收优惠政策，减轻勘查企业及其投资者的经济负担。

（三）设计多融资板块

矿产勘查公司在加拿大一般被成为初级矿业公司或小矿业公司(Junior Mining Company)，由于资金实力不强，初级矿业公司一旦找到具有经济开发价值的矿床后，可能以较高价格卖给大矿业公司或者与大矿业公司进行联合开发、通过专业机构以私募方式融资、发行企业债券、银行贷款和其他金融机构贷款等方式获取资金。但是，矿产勘探的高投入和高风险性决定了勘探资金的最好来源是股市。因此，借鉴加拿大多层次矿业资本市场，在中国现有资本市场体系的基础上，设计出适合不同矿业企业发展的多板块及顺利的转板机制；创建风勘场外市场，不设经营业绩或者财务指标，而是对其组成成员进行严格界定，为矿业公司从事风险勘查提供资金支持，为主板市场输送新生力量。

（四）完善中介服务体系和市场制度

地勘行业走向市场化不仅需要大量资金，更需要专业配套服务，由于我国信用体系尚在建设中，诸如审计、法律、资产评估、外部评级机构等中介服务发展缓慢，中介素质参差不齐，而且没有像国外类似的“合格人员”，也是影响我国矿业资本市场迟迟没有建立起来的主要原因。因此，我国在培育约束、引导现有中介服务机构向规范、透明、诚信、专业化道路发展的同时，完善矿业权评估、储量评审、报告方案审查等相关制度，建立信用评级机构和相关结果的终身担保责任制度，建立严格的监管机制，创造公平、安全、可靠的信息环境，引入国外合格人制度和配套措施，借助行业协会和社会团体力量为矿业企业搭建服务平台，加大对矿业企业的扶持力度。

制定矿业资本市场信息披露制度，包括信息披露原则、内容、披露渠道和方式等，并辅之以专门的机构和人员进行监督制定以保障公平和公正，防止欺骗行为发生，保护投资者利益，维护市场的公开、公平、公正，增加投资者信心。

（五）培育投资者群体

根据加拿大矿业资本市场的成功经验，除了要建立和完善市场外，尚需大力发展专门投资机构，这类机构主要从事矿业融资业务，成为连接矿业企业和投资者的纽带，帮助矿业公司快速高效地实现融资。

我国经过最近20多年的高速发展，很多机构和自然人手中都有大量闲置资本，加上目前国际矿业经济形势处于下行期，私募基金和投资公司也因为缺乏对矿业的了解而不敢涉入其中。因此，利用资本市场进行矿产勘查融资有利于探矿权的价值发现，要维持矿业资本市场的有序运行，就必须遵从矿产勘查的“高风险、高收益”特性，通过制度保障和产品设计吸引更多社会资本在矿产勘查市场的投入。

[1]Halifax,NovaScotia(PRWEB).SNLMetals&MiningReleasesAnnual World Exploration Trends 2014 Report[EB/OL].http://www.prweb. com/releases/2014/03/prweb11630460.htm,2014-3-2.

[2]宋国明.加拿大矿业证券市场 [J].国土资源情报，2005，(10)：10-15.

[3]赵亮，唐金荣，肖荣阁.国外矿产勘查资本市场发展现状与经验借鉴[J].煤炭经济研究，2010,(6):32-34,49.

[4]何金祥.加拿大矿业投资与管理政策给我们的启示[J].国土资源情报，2006,(04):1-6.

[5]马冰，冯安生.国外矿产资源概略性评价的管理和规范[J].国土资源情报，2011,(06):36-40,45.

郁璇，女，山东临沂人，天津大学管理学博士，研究方向：低碳经济、基金；

鲍璇，女，安徽马鞍山人，武汉大学工商管理硕士，研究方向：产业互联网、矿业金融市场。

F416.1

A

1008-4428（2015）02-80-02