科技和金融的二维分析及其科技金融模式创新分析

朱波强+蔡洪文

摘要：科技和金融都是社会生产力的组成部分，在收益和风险方面有各自的特征。本文以收益和风险为两个维度，根据科技产业的发展阶段和金融的投融资模式在收益和风险这两个维度的表现，把科技产业阶段（形式）和金融投融资模式进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

关键词：科技金融  收益  风险  四象限法

1 概述

科技是第一生产力，金融是现代经济的核心和血液，二者的有机结合将极大地提高科技成果转化为现实生产力的速度和效率。面对资源稀缺的客观现实，提高科技进步和加强资本积累是一个国家的经济实现可持续发展的必然选择，从而实现科技进步这一“第一推动力”和资本这一经济发展的“第一启动力”的有效对接，科技金融也就应运而生了。对科技金融学术界尚无统一的定论，赵昌文、陈春发、唐英凯（2009）首先给出了“科技金融”的定义，他们认为“科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新型安排，是由向科学和技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分”。

由此可见，一个比较完整的科技金融内涵，可能应该包括四个方面的内容：①科技金融是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业家转化为商业活动的融资行为总和（熊彼特，1942）;②科技金融是一种技术-经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在（佩蕾丝，1983）;③科技金融是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程（房汉廷，2010）;④科技金融是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程（房汉廷，2010）。

为此，在2010年国家出台了《促进科技和金融结合试点实施方案》，这将积极推动我国科技金融在理论和实践上快速健康发展。尽管如此，科技金融不论从理论到实践都还是一个新兴事物，都还不成熟，有必要进行广泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和风险的两个维度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所说的科技就是指高科技或者高科技产业。高新技术产业有如下特点：①高风险性。高科技产业往往具有极大的不确定性，具有高风险特征。②高投入性。高新技术产业一般对资金需求较大，需要大量投入资金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回报，高回报就需要产品具有极高的附加价值，这是资本对高新技术的要求。另一方面，通常高新技术产品都具有革命性，会形成一定程度的市场垄断，间接增加了高新技术产品的附加值。④高渗透性。高新技术产业对社会和经济都具有较大的冲击性，对社会和经济都会产生较大影响，具有较大的渗透性。⑤高战略性。实践证明，高新技术不仅能够改善民生，提高生活水平，更能影响一个国家的军事、外交、经济等国家战略，所以说高新技术产业是具有高度战略性的产业。

本文所说的金融主要是科技的拥有者也是资金的需求者，他们需要在金融市场上融通资金;资金的所有者也是金融市场上的投资者，他们将主要在风险和收益之间权衡，采取合理的投资模式把资金投放到科技领域。所以这里所说的金融主要是资金在科技领域的融通和投资关系。金融资产最大的特点就是逐利性和风险性。为了追逐较高利润，金融资产往往愿意承担一定风险。

2.2 科技和金融的收益和风险描述 科技和金融都是社会生产力的构成要素，科技是第一生产力，科技特别是高科技在现代经济发展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明显的高收益和高风险的特征。一方面高科技通常有着高附加值，科技转化成生产力如果获得成功，通常能获得额外的收益，这就是所说的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不确定性，存在较高风险。这里所说的金融从科技拥有者的角度来看，一般科技拥有者通常没有足够的资金来开发和生产科技产品，就需要筹集融通合理的资金来发展自己的高科技产业，确保自己获得科技带来的高收益，也面临着筹资难等风险。资金筹集者筹集资金主要向资金提供者筹集资金，资金提供者会根据科技的不同阶段、不同类别、不同区域等因素全面权衡收益和风险，结合资金提供者自身特点决定是否提供资金以支持科技的发展。在下图中，横坐标表示风险，用标准差表示，纵轴代表收益，用预期收益率表示，L线表示金融市场上一般金融资产的价格，可用资本资产定价模型来计算。假设社会一般金融资产的价格在L线上的任意一点，经这点分别作平行于横轴和纵轴的平行线a和b，就将平面分成如图所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四个区域。相应地，根据高科技产业在产业生命周期各阶段在收益和风险的特性，按照通常的分法，把高科技产业分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期等四个阶段，每个阶段都对应图中的一个区域，如图1 所示。

■

图1  科技和金融的收益-风险分布

在金融领域，科技的拥有者要实现产业化，通常情况下会出现资金不足的情况，需要筹集资金。同时，有一些金融资产的拥有者也会发现高科技带来的丰厚收益，希望通过股权或者债权等方式参与科技产业带来的高额回报，为科技的发展提供资金支持，这样，科技和金融就建立起了联系，金融为科技发展提供资金支持，科技为金融提供丰厚的回报，当然也要承担科技丰厚收益可能的风险。这样就产生了科技金融，现在主要的科技金融模式有：自筹资金、风险投资、银行贷款、债权投融资、股权投融资以及科技保险等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和风险的静态描述 在图1中，Ⅰ象限表示某科技产业的萌芽期，收益差，风险大，一般金融资产不会进入该阶段，所需资金主要自筹。Ⅱ象限表示某科技产业的成长期，该时期收益大，风险也大，像一些股权形式投资的资金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此时收益高，风险低，几乎所有的金融投资者都愿意从高科技的发展中获益。Ⅳ象限处于产业衰退期，如果不再创新，企业就会消亡，这时金融资产介入的可能性也较小。

2.2.2 科技和金融的收益和风险的动态描述 从静态看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互独立的，Ⅰ象限因风险较大，而收益又低，所以，很少有投资者愿意投资该阶段。但从动态看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就会进入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，获得大量的现金流，赢得大量收益，所以，一些投资者也愿意在此阶段投资，如风险投资等投资方式。

3 根据收益和风险两个维度分析科技金融模式

通过对科技和金融的收益和风险的研究，并把这些特征融于一个四象限坐标图中进行研究，可以得到下面的结果。

表1  基于收益和风险的科技金融模式表

■

4 结语

科技和金融虽然都是生产力的构成要素，但他们毕竟是两个不同的事物，在社会生产力中扮演不同的角色，他们又相互融合，互相转化，共同推动生产力的发展。本文从科技和金融的众多特征中选择其中有代表性的收益和风险两个特征进行分析研究，根据科技的不同阶段的收益风险特征和金融主体的收益风险偏好进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

参考文献：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陆岷峰，张玉洁.中国科技金融创新模式选择的争论评析与思考[J].山东科技大学学报（社会科学版），2011（5）.

作者简介：朱波强（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理财与产业金融。endprint

摘要：科技和金融都是社会生产力的组成部分，在收益和风险方面有各自的特征。本文以收益和风险为两个维度，根据科技产业的发展阶段和金融的投融资模式在收益和风险这两个维度的表现，把科技产业阶段（形式）和金融投融资模式进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

关键词：科技金融  收益  风险  四象限法

1 概述

科技是第一生产力，金融是现代经济的核心和血液，二者的有机结合将极大地提高科技成果转化为现实生产力的速度和效率。面对资源稀缺的客观现实，提高科技进步和加强资本积累是一个国家的经济实现可持续发展的必然选择，从而实现科技进步这一“第一推动力”和资本这一经济发展的“第一启动力”的有效对接，科技金融也就应运而生了。对科技金融学术界尚无统一的定论，赵昌文、陈春发、唐英凯（2009）首先给出了“科技金融”的定义，他们认为“科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新型安排，是由向科学和技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分”。

由此可见，一个比较完整的科技金融内涵，可能应该包括四个方面的内容：①科技金融是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业家转化为商业活动的融资行为总和（熊彼特，1942）;②科技金融是一种技术-经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在（佩蕾丝，1983）;③科技金融是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程（房汉廷，2010）;④科技金融是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程（房汉廷，2010）。

为此，在2010年国家出台了《促进科技和金融结合试点实施方案》，这将积极推动我国科技金融在理论和实践上快速健康发展。尽管如此，科技金融不论从理论到实践都还是一个新兴事物，都还不成熟，有必要进行广泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和风险的两个维度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所说的科技就是指高科技或者高科技产业。高新技术产业有如下特点：①高风险性。高科技产业往往具有极大的不确定性，具有高风险特征。②高投入性。高新技术产业一般对资金需求较大，需要大量投入资金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回报，高回报就需要产品具有极高的附加价值，这是资本对高新技术的要求。另一方面，通常高新技术产品都具有革命性，会形成一定程度的市场垄断，间接增加了高新技术产品的附加值。④高渗透性。高新技术产业对社会和经济都具有较大的冲击性，对社会和经济都会产生较大影响，具有较大的渗透性。⑤高战略性。实践证明，高新技术不仅能够改善民生，提高生活水平，更能影响一个国家的军事、外交、经济等国家战略，所以说高新技术产业是具有高度战略性的产业。

本文所说的金融主要是科技的拥有者也是资金的需求者，他们需要在金融市场上融通资金;资金的所有者也是金融市场上的投资者，他们将主要在风险和收益之间权衡，采取合理的投资模式把资金投放到科技领域。所以这里所说的金融主要是资金在科技领域的融通和投资关系。金融资产最大的特点就是逐利性和风险性。为了追逐较高利润，金融资产往往愿意承担一定风险。

2.2 科技和金融的收益和风险描述 科技和金融都是社会生产力的构成要素，科技是第一生产力，科技特别是高科技在现代经济发展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明显的高收益和高风险的特征。一方面高科技通常有着高附加值，科技转化成生产力如果获得成功，通常能获得额外的收益，这就是所说的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不确定性，存在较高风险。这里所说的金融从科技拥有者的角度来看，一般科技拥有者通常没有足够的资金来开发和生产科技产品，就需要筹集融通合理的资金来发展自己的高科技产业，确保自己获得科技带来的高收益，也面临着筹资难等风险。资金筹集者筹集资金主要向资金提供者筹集资金，资金提供者会根据科技的不同阶段、不同类别、不同区域等因素全面权衡收益和风险，结合资金提供者自身特点决定是否提供资金以支持科技的发展。在下图中，横坐标表示风险，用标准差表示，纵轴代表收益，用预期收益率表示，L线表示金融市场上一般金融资产的价格，可用资本资产定价模型来计算。假设社会一般金融资产的价格在L线上的任意一点，经这点分别作平行于横轴和纵轴的平行线a和b，就将平面分成如图所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四个区域。相应地，根据高科技产业在产业生命周期各阶段在收益和风险的特性，按照通常的分法，把高科技产业分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期等四个阶段，每个阶段都对应图中的一个区域，如图1 所示。

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图1  科技和金融的收益-风险分布

在金融领域，科技的拥有者要实现产业化，通常情况下会出现资金不足的情况，需要筹集资金。同时，有一些金融资产的拥有者也会发现高科技带来的丰厚收益，希望通过股权或者债权等方式参与科技产业带来的高额回报，为科技的发展提供资金支持，这样，科技和金融就建立起了联系，金融为科技发展提供资金支持，科技为金融提供丰厚的回报，当然也要承担科技丰厚收益可能的风险。这样就产生了科技金融，现在主要的科技金融模式有：自筹资金、风险投资、银行贷款、债权投融资、股权投融资以及科技保险等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和风险的静态描述 在图1中，Ⅰ象限表示某科技产业的萌芽期，收益差，风险大，一般金融资产不会进入该阶段，所需资金主要自筹。Ⅱ象限表示某科技产业的成长期，该时期收益大，风险也大，像一些股权形式投资的资金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此时收益高，风险低，几乎所有的金融投资者都愿意从高科技的发展中获益。Ⅳ象限处于产业衰退期，如果不再创新，企业就会消亡，这时金融资产介入的可能性也较小。

2.2.2 科技和金融的收益和风险的动态描述 从静态看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互独立的，Ⅰ象限因风险较大，而收益又低，所以，很少有投资者愿意投资该阶段。但从动态看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就会进入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，获得大量的现金流，赢得大量收益，所以，一些投资者也愿意在此阶段投资，如风险投资等投资方式。

3 根据收益和风险两个维度分析科技金融模式

通过对科技和金融的收益和风险的研究，并把这些特征融于一个四象限坐标图中进行研究，可以得到下面的结果。

表1  基于收益和风险的科技金融模式表

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4 结语

科技和金融虽然都是生产力的构成要素，但他们毕竟是两个不同的事物，在社会生产力中扮演不同的角色，他们又相互融合，互相转化，共同推动生产力的发展。本文从科技和金融的众多特征中选择其中有代表性的收益和风险两个特征进行分析研究，根据科技的不同阶段的收益风险特征和金融主体的收益风险偏好进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

参考文献：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陆岷峰，张玉洁.中国科技金融创新模式选择的争论评析与思考[J].山东科技大学学报（社会科学版），2011（5）.

作者简介：朱波强（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理财与产业金融。endprint

摘要：科技和金融都是社会生产力的组成部分，在收益和风险方面有各自的特征。本文以收益和风险为两个维度，根据科技产业的发展阶段和金融的投融资模式在收益和风险这两个维度的表现，把科技产业阶段（形式）和金融投融资模式进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

关键词：科技金融  收益  风险  四象限法

1 概述

科技是第一生产力，金融是现代经济的核心和血液，二者的有机结合将极大地提高科技成果转化为现实生产力的速度和效率。面对资源稀缺的客观现实，提高科技进步和加强资本积累是一个国家的经济实现可持续发展的必然选择，从而实现科技进步这一“第一推动力”和资本这一经济发展的“第一启动力”的有效对接，科技金融也就应运而生了。对科技金融学术界尚无统一的定论，赵昌文、陈春发、唐英凯（2009）首先给出了“科技金融”的定义，他们认为“科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新型安排，是由向科学和技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分”。

由此可见，一个比较完整的科技金融内涵，可能应该包括四个方面的内容：①科技金融是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业家转化为商业活动的融资行为总和（熊彼特，1942）;②科技金融是一种技术-经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在（佩蕾丝，1983）;③科技金融是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程（房汉廷，2010）;④科技金融是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程（房汉廷，2010）。

为此，在2010年国家出台了《促进科技和金融结合试点实施方案》，这将积极推动我国科技金融在理论和实践上快速健康发展。尽管如此，科技金融不论从理论到实践都还是一个新兴事物，都还不成熟，有必要进行广泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和风险的两个维度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所说的科技就是指高科技或者高科技产业。高新技术产业有如下特点：①高风险性。高科技产业往往具有极大的不确定性，具有高风险特征。②高投入性。高新技术产业一般对资金需求较大，需要大量投入资金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回报，高回报就需要产品具有极高的附加价值，这是资本对高新技术的要求。另一方面，通常高新技术产品都具有革命性，会形成一定程度的市场垄断，间接增加了高新技术产品的附加值。④高渗透性。高新技术产业对社会和经济都具有较大的冲击性，对社会和经济都会产生较大影响，具有较大的渗透性。⑤高战略性。实践证明，高新技术不仅能够改善民生，提高生活水平，更能影响一个国家的军事、外交、经济等国家战略，所以说高新技术产业是具有高度战略性的产业。

本文所说的金融主要是科技的拥有者也是资金的需求者，他们需要在金融市场上融通资金;资金的所有者也是金融市场上的投资者，他们将主要在风险和收益之间权衡，采取合理的投资模式把资金投放到科技领域。所以这里所说的金融主要是资金在科技领域的融通和投资关系。金融资产最大的特点就是逐利性和风险性。为了追逐较高利润，金融资产往往愿意承担一定风险。

2.2 科技和金融的收益和风险描述 科技和金融都是社会生产力的构成要素，科技是第一生产力，科技特别是高科技在现代经济发展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明显的高收益和高风险的特征。一方面高科技通常有着高附加值，科技转化成生产力如果获得成功，通常能获得额外的收益，这就是所说的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不确定性，存在较高风险。这里所说的金融从科技拥有者的角度来看，一般科技拥有者通常没有足够的资金来开发和生产科技产品，就需要筹集融通合理的资金来发展自己的高科技产业，确保自己获得科技带来的高收益，也面临着筹资难等风险。资金筹集者筹集资金主要向资金提供者筹集资金，资金提供者会根据科技的不同阶段、不同类别、不同区域等因素全面权衡收益和风险，结合资金提供者自身特点决定是否提供资金以支持科技的发展。在下图中，横坐标表示风险，用标准差表示，纵轴代表收益，用预期收益率表示，L线表示金融市场上一般金融资产的价格，可用资本资产定价模型来计算。假设社会一般金融资产的价格在L线上的任意一点，经这点分别作平行于横轴和纵轴的平行线a和b，就将平面分成如图所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四个区域。相应地，根据高科技产业在产业生命周期各阶段在收益和风险的特性，按照通常的分法，把高科技产业分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期等四个阶段，每个阶段都对应图中的一个区域，如图1 所示。

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图1  科技和金融的收益-风险分布

在金融领域，科技的拥有者要实现产业化，通常情况下会出现资金不足的情况，需要筹集资金。同时，有一些金融资产的拥有者也会发现高科技带来的丰厚收益，希望通过股权或者债权等方式参与科技产业带来的高额回报，为科技的发展提供资金支持，这样，科技和金融就建立起了联系，金融为科技发展提供资金支持，科技为金融提供丰厚的回报，当然也要承担科技丰厚收益可能的风险。这样就产生了科技金融，现在主要的科技金融模式有：自筹资金、风险投资、银行贷款、债权投融资、股权投融资以及科技保险等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和风险的静态描述 在图1中，Ⅰ象限表示某科技产业的萌芽期，收益差，风险大，一般金融资产不会进入该阶段，所需资金主要自筹。Ⅱ象限表示某科技产业的成长期，该时期收益大，风险也大，像一些股权形式投资的资金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此时收益高，风险低，几乎所有的金融投资者都愿意从高科技的发展中获益。Ⅳ象限处于产业衰退期，如果不再创新，企业就会消亡，这时金融资产介入的可能性也较小。

2.2.2 科技和金融的收益和风险的动态描述 从静态看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互独立的，Ⅰ象限因风险较大，而收益又低，所以，很少有投资者愿意投资该阶段。但从动态看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就会进入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，获得大量的现金流，赢得大量收益，所以，一些投资者也愿意在此阶段投资，如风险投资等投资方式。

3 根据收益和风险两个维度分析科技金融模式

通过对科技和金融的收益和风险的研究，并把这些特征融于一个四象限坐标图中进行研究，可以得到下面的结果。

表1  基于收益和风险的科技金融模式表

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4 结语

科技和金融虽然都是生产力的构成要素，但他们毕竟是两个不同的事物，在社会生产力中扮演不同的角色，他们又相互融合，互相转化，共同推动生产力的发展。本文从科技和金融的众多特征中选择其中有代表性的收益和风险两个特征进行分析研究，根据科技的不同阶段的收益风险特征和金融主体的收益风险偏好进行排列组合，形成相应的科技金融模式。

参考文献：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陆岷峰，张玉洁.中国科技金融创新模式选择的争论评析与思考[J].山东科技大学学报（社会科学版），2011（5）.

作者简介：朱波强（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理财与产业金融。endprint