新能源企业价值的提升*——基于成本管控方面的研究

张 云，张 健，张金凤

(上海理工大学 管理学院，上海 200093)

1 引言

资源短缺问题、环境问题已经开始困扰当今社会的可持续发展，资源节约型以及环境友好型产品逐渐成为人们的诉求。要实现人与自然的和谐相处，发展新能源行业成为解决这两个问题的重要手段之一。因此，新能源企业的发展越来越受到国内外的广泛关注。然而国际能源署(IEA)在对2000—2030 年国际电力需求的研究中表明:目前阻碍新能源发展的主要原因之一是新能源成本偏高，尤其是技术含量较高的太阳能、生物质能、风能等。同时，2008 年中国新能源产业报告中指出，成本问题是新能源大规模替代传统能源的瓶颈。由此可见，新能源行业高成本已经成为制约新能源企业价值的主要问题。

对我国最大的风电整机制造商进行的调查中显示:作为中国最大的风电整机制造商，华锐风电2012 年亏损5.83 亿元，2013 年第一季度再次亏损2 亿元。实际上，风电整机制造行业几乎全面亏损。华锐风电的财务报告显示其中成本利用率不高，费用整体偏高是造成其亏损的主要原因。由此可见，加大新能源企业的成本管理与控制力度已经毋庸置疑。

现有新能源企业成本管控的文献主要集中在就某一成本项目进行论述，并对节约该成本项目提出建议。然而企业成本包含众多项目，虽然现有研究已对成本项目进行了粗略的分类，但并没有文献通过实证研究指出新能源企业具体哪些成本项目管控力度需要加强。文中以2010—2012 年65 家沪深两市的新能源企业为研究对象，在借鉴学者们对成本项目进行粗略分类的基础上，探讨各个成本项目对新能源企业价值的影响程度，找出其中哪些成本项目管控存在不足，进而针对这些不足提出政策建议，使新能源企业更有效率的利用成本投入提升企业价值，为我国新能源行业的发展提供借鉴。

2 理论基础及研究假设

2.1 成本的范畴

在分析成本管控时，成本的范畴一直是学术界有争论的问题。程仲鸣在《我国汽车行业成本函数模型的探讨》中指出现有成本函数在成本理念以及分析领域过于狭隘，他提出了全成本观念基础上的成本函数模型架构，即包括材料、人工、制造费用、期间费用等所有要素。将讨论的成本范畴包含了期间费用，有利于更全面的考察企业在创造企业价值时成本管控的质量。因此成本的管理与控制不仅仅体现在对原材料采购成本、人工成本、制造费用等方面，相关的其他费用支出也是主要组成部分。

因此，本文在对成本进行分类时，试图以新能源企业的全成本为研究基点，以求更全面的探讨新能源企业成本管控的问题，从而全面提升企业价值。

2.2 成本管控

现有成本管控文献主要集中在研究汽车、煤炭行业构建成本管控体系、或就某一成本项目提出具体建议方面。如李乔成在《煤炭企业集团成本管控体系建设探讨》中介绍了“事前预测、事中控制、事后总结”的过程控制为主导的大成本管理理念;王旭明在《煤炭企业集团成本管控有关问题探讨》中分析了煤炭企业集团在成本核算、控制、分析、考核中所遇到的几个较为突出的问题，并从预算编制、成本控制措施、分析考核方式等方面，提出了相关的解决方法。李现杰在《构建基于可持续发展的企业成本管理体系》一文中对成本项目进行分类，将成本管理体系的构建分为了四大方面，即成本管理范围、成本管理手段、成本管理制度和企业运转环节，并针对四大方面细分出了各个成本要素。以上分析显示，各个行业企业价值的提升均离不开对其成本的管控。新能源企业在我国发展起步的时间较晚，在新事物取代旧事物的过程中难免会有些不顺利，探索出一条适合我国新能源企业的管理体系还需要一定的时间，因此不可避免的新能源企业成本在转化为企业价值的过程中出现不合理现象。

因此，基于以上分析本文提出以下假设，我国新能源企业在创造企业价值的过程中，在充分利用成本即成本管控方面尚有不足。

3 研究设计

3.1 样本选择与数据来源

考虑到2006 年新会计准则出台对上市公司的影响、研发成本的披露问题以及在计算资本成本需要两年作为基年，文中以2010—2012 年间报表中披露了研发支出的沪深证券交易所上市的新能源企业为研究样本。我们根据以下原则剔除了一些样本:

1)为了保持样本的稳定性，剔除在选取年度内被特别处理的新能源上市企业;

2)剔除数据缺少的样本;

3)为了保持样本不同年份之间的可比性，剔除在所选年度跨度内已退市并不再公布年度报告的样本，最终的样本量为65 家。

其中新能源上市公司的财务数据来自上海证券交易所和深证证券交易所。本文在对数据进行分析时，主要采用了stata12 软件。

3.2 变量选取及研究模型

3.2.1 变量选取

因变量是企业价值，企业价值的衡量方法有很多，其中主营业务利润率是衡量企业经营管理者在主营业务方面经营管理能力的主要指标，在大量的文献中均选用主营业务利润率作为企业价值的衡量指标。

自变量，借鉴李现杰《构建基于可持续发展的企业成本管理体系》一文，对成本项目进行的分类，从中选取7 个定量指标，包括人力成本(HRC)、资本成本(WACC)、研发支出(RDC)、销售费用(SC)、管理费用(GC)、财务费用(FC)、存货生产成本(IC)，相关变量的定义见表1。

表1 变量定义

表1 中，加权资本成本的计算方式如下:

加权平均资本=债务资本成本×债务比重+股权成本×权益比重

式中 KB 为债务资本成本;I 为债务资本利息;T 为企业所得税税率;B 为债务资本额;f 为债务筹资费率。由于债务筹资费率数值较小，因此在计算时将其忽略。根据股权定价模型知:

其中，g 为销售收入的平均增长率，用样本中销售收入的几何平均数计算。

其中，D0为基年发放的股利，P0为基年的股价。

3.2.2 研究模型

企业通过成本的投入来获取利润从而提升企业整体价值，因此为了验证新能源企业成本管控方面存在哪些不足，将检验方程设定为:

在定义了相关变量以及设定了研究模型后，绘制各个变量2010 年到2012 年趋势图，如图1 所示。

图1 各成本项目趋势图

图1 中显示，各个成本项目投入在2010—2012年间都是成增长趋势的，这体现了我国新能源企业仍处于成长期，发展前景较为广阔。但成本投入最终需有效的转化为企业价值，因此对成本的管控就十分重要。

4 实证结果及分析

4.1 变量的描述性统计

通过对样本数据进行处理得到主要变量的描述性统计见表2。

表2 变量的描述性统计

表2 中数据显示:第一，新能源产业各个数据平均值与中位数相差并不大，且标准差较小，说明所选取的样本企业之间差异不大，因此探讨出的结果对新能源企业来说更具有普遍性;第二，从中位数来看，开发成本为0，这说明目前我国新能源企业中开发费用投入并不高，这对于新能源产业的长期发展并不利。

4.2 相关系数分析

为了初步验证假设，现将各个变量之间pearson相关系数列示见表3。

表3 变量间的pearson 相关系数

表3 数据显示，各个成本项目除了开发支出与主营业务利润率之间相关性不显著外，其他的成本投入均与主营业务利润率具有很显著的正相关关系。这说明，回归等式解释变量与被解释变量之间具有相关性，因此回归等式具有合理性，同时也初步显示了新能源企业的开发支出在转化为企业价值时存在问题。

4.3 多元回归分析

在证明了回归等式的合理性后，对数据进行Hausman 检验时发现，采用截面加权的GLS 回归方法较合理，回归结果见表4，同时列出了变量间是否具有共线性的检验值(即VIF)。

表4 实证结果

表3 实证结果显示，企业投入的成本均与主营业务利润率成正相关关系，且加权资本成本、销售费用、管理费用均在1%的水平下与主营业务利润率相关，说明这几类成本的投入对于企业价值的提升具有很大的促进作用，侧面也反映了新能源企业充分利用了这些成本创造企业价值。但人力成本、开发成本以及财务费用均不显著，说明这些成本在转化为企业价值的过程中，企业在利用人力、研发资金、以及借款方面存在着不合理现象，以至于这些成本的支出并没有有效的转化为企业价值，同时VIF均值小于10 证明了变量之间没有共线性，回归结果是可靠的。

5 结语

以上实证证明新能源企业在利用人力、研发投入以及借款方面成本管控存在着不足，因此新能源企业在进行成本管控时应主要从充分利用人力、研发投入、以及借款资金方面着手，从而更有效率的提升企业价值。本文的研究结论与许多文献得出的新能源企业并没有充分利用研发投入资金一致，但在新能源企业是否充分利用人力资本以及借款费用方面暂时还缺乏相关的研究。针对文中的研究结论，提出以下建议以期为新能源企业的发展提供借鉴。

人力资源方面，从实证结果来看人力资源并没有发挥充分的作用，因此要做到充分利用新能源企业人力资源，实现新能源企业人力资源可持续发展，借此提高企业价值，可从以下几个方面对人力成本进行管理与控制。第一，人员选聘方面，人员应具备本行业相应职位所必须的能力，做到“量体裁衣”，同时也不浪费人力资源。鉴于新能源产业特殊性，其更多的是依靠科技创新创造企业价值开拓企业的发展前景，因此在选用研发科技人员时应更加注重相应人员创新能力。同时，应确保员工具有专业胜任能力，这一般应通过员工培训来完成，制定良好的员工培训计划，定期对员工进行集中教育，使员工知识不断得到更新。第二，新能源产业发展前景广阔，但在现阶段新能源代替旧能源的过程中，难免会遇到一些挫折与不确定，因此要注重培养员工的信心，在企业中要形成积极向上的文化氛围，在各个业务部门之间树立人力资源管理的意识，将人力资源管理渗透入企业的战略目标中。第三，企业应结合人力成本投入与产出的对应关系，不断地总结经验，扬长避短不断提高管理水平，提高人力资源的利用效率，使得其能够得到充分利用，进而提高企业价值。同时，应善于吸取同行业的优势，充分利用外部的资源为自身人力资源管理的发展服务。

借款方面，从实证部分可以看出，新能源企业的财务费用与其企业价值之间并不显著，因此说明企业在获取和利用借款创造企业价值的过程，还有改进的地方，另一方面也说明了银行在贷款时对新能源企业并没有相应的优惠。因此，对于企业来说:第一，新能源企业应拓宽贷款渠道，充分利用国家、政府给予的各项优惠如补助等，尽量降低借款费用的支出，同时应加强借款的管理及时还贷，减少不必要的损失。第二，新能源企业应注重借入资金的管理，建立专门的资金理财部门负责资金的投资与管理，从而更充分的发挥借入资金的作用。对于政府及银行相关部门来说，要制定鼓励新能源企业发展的优惠贷款政策，并且将相关政策落到实处。

研发投入方面，如前引言所述，技术性瓶颈一直是制约新能源产业发展的根本原因。在描述性统计中可以看到，开发支出的中位数为0，造成这一现象产生的原因主要有两种，一是开发支出的确过于少，一种是开发支出转化为产品的周期很短。但是如果是第二种原因，那么实证中结果该种开发支出投入会与企业价值显著正相关，但是实证结果显示，研发支付与企业价值之间并不显著正相关。这表明一方面，新能源产业应加大研发方面的资金和人力投入，另一方面，还要充分利用这些资金，提高研发的利用率，创造出适应市场需求的产品，进而提升企业价值。

［1］程仲鸣.我国汽车行业成本函数模型的探讨［J］.技术经济，2004(5):5-8.

［2］李乔成.煤炭企业集团成本管控体系建设探讨［J］.煤炭经济研究，2011(10):63-66.

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