国企改革6.7万亿元盛宴启动

陈乾

如果没有股权分置改革，A股现在会是啥样？这个问题恐怕没有人可以回答。始终不可否认的是，股权分置改革奠定了自2005年以来A股市场最大一波牛市行情。

如今再度站在改革的十字路口，国企改革的春风正不断吹向资本市场，A股能否复制2005年—2007年的大牛市，我们不得而知，但可以确认的是，国企改革将给资本市场带来新一轮的财富盛宴。也许正如菁英时代投资的董事长陈宏超早前接受媒体采访时所言：“当下的国企改革，它的意义和影响可能会比2005年的股权分置改革更大。”

国企效率低下非改不可

在拥有大量资源优势的情况下，不少国有企业却存在效率低下的问题，规模持续膨胀，但效益不高。有研究机构数据显示，全球金融危机爆发以来，国有企业和私营公司之间的生产率差距已有所加大，国有实体的平均资产回报率约为4.6%，而私营公司的平均资产回报率为9.1%。而且，2008年进行的最近一次经济普查数据也显示，国企仅占企业总数的3%，但控制着非农部门30%的总资产，央企在金融、能源、电信等领域近乎占据着垄断地位。

发展混合所有制经济，是十八届三中全会明确提出的改革方向。截至2014年8 月，共有广东、重庆、贵州、江苏、北京在改革方案的文字稿中明确定义了混合所有制企业，规定国有股本低于50%的企业不再简单套用国有及国有控股企业的监管制度，实行更加市场化的监管机制。

对于此次的国企改革，资本市场各方也是积极参与。以上海为例，去年底，以深圳市平安创新资本投资有限公司和上海鼎晖嘉熙股权投资合伙企业为首的5家PE机构，以5. 62元/股的价格，联合向绿地集团增资117.29亿元，占绿地集团扩股后股本的20.14%。上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇此前接受媒体采访时也曾透露，近期很多PE都专门成立了国企改制工作小组，准备大规模参与国企改制，表现比较活跃的有鼎晖、君联资本等。

超20省市划定国资改革路线 6.7万亿元盛宴启动

自去年上海率先抛出“国企国资改革二十条”后，重庆、四川、黑龙江、天津、山东、江西、河南、北京、江苏、广东等都纷纷出台文件，截至目前，已经有超过20个省市国资委定调地方国资系的改革。

WIND统计数据显示，在目前A股所有上市公司中，实际控制人为地方国资委、地方政府、地方国有企业以及集体企业的上市公司总计656家，占到了A股所有上市公司的四分之一以上。按照8月19日的收盘价格计算，上述656家“地方国资系”上市公司的总市值高达6.73万亿元之巨。

但一向作为改革急先锋的上海国资，目前改革力度远没有刚开始时那般迅猛。据上海国资系统知情人士透露，目前上海国资改革正处于停滞状态，主要系上海市国资委要等待国务院国资委出台改革相关具体规划后，再加速推进，目前相关改革估计会暂缓。

北上广为改革先锋 地域不同行业存差异

上市公司云集的北京刚发布国资国企改革方案，包括中国国贸、大龙地产等数十只北京国企改革概念股便受到了市场的热烈追捧。数据显示，目前北京市政府直接出资的一级企业有43家，市属国有企业有46家上市，总市值超过5500亿元。

而作为地方国企改革最重要的实验区上海，更是举动频频。稍早之前，锦江股份推出的增发方案中，出现了弘毅投资的身影，后者将同公司大股东锦江集团一起参与认购，发行完成后，弘毅投资将持有公司12.4%的股份。

广东也不甘落后，改革力度更是超出市场预期。广东省委办公厅于8月17日印发的《关于进一步深化全省国有企业改革的意见》显示，到2017年，广东国资混合所有制企业户数比重将超过70%，形成30家左右营业收入超千亿元或资产超千亿元的国有控股混合所有制企业。

数据显示，涉及国资改革的上市公司由于地域不同，行业也有所差异。其中，上海主要集中在房地产及建材，山东和安徽主要集中在有色金属和专用设备制造企业，江西主要集中在交通和能源，江苏主要集中在制造业，湖北和重庆的国资改革企业主要集中在公用事业、交通运输和百货。

资本市场力挺 现新一轮财富盛宴

反映到A股市场，一方面，各地大量地方国资控制、涉及的上市公司纷纷停牌，酝酿重大资产重组;另一方面，地方国资的改革也为资本市场提供了新的炒作题材。在接受记者采访的不少投资经理看来，国企改革有望成为A股下一轮行情的主线。

在目前所有A股中，处于停牌状态的企业有224家，其中，涉及上述超过20个省市国资委的656家“地方国资系”的上市公司已经达到了39家，市场遐想不断。

在市场各方积极力挺的情况下，相关地区股价也有不俗的表现。以2014年8月19日为基准日，同花顺iFinD数据显示，上海国资改革概念板块近两个月的涨幅为13.1%，北京国资改革概念板块近两个月的涨幅为14.53%，广东国资改革概念板块近两个月的涨幅为23.35%。

标的选择存差异化 北上广和新兴产业最受欢迎

在标的的具体选择上，国泰君安策略团队认为，在2014年下半年，沪、黔、京、皖地方混合所有制改革潜在标的是首选，短期需要关注江苏和浙江的最新变化。央企改革方面，国务院国资委实际控制的、具备“大集团小公司”结构的中型央企和央企集团下属的上市公司的潜力最大。

深圳市金田龙盛投资管理有限公司总经理兼投资总监杨丙田在接受《投资与理财》记者采访时表示，整个国企改革是一个漫长的过程，不可操之过急。如果从地域来看，先从北上广等一线城市挖掘，然后选择一线行业不景气，但上市公司基本面向好、财务报表具备混合所有制潜质的，比如商贸零售和金融等行业。

华宝证券上海营业部首席投顾夏天接受采访时表示，从行业来讲，最好关注和七大新兴产业相关的企业。从地域来看，首选国资改革实力较强的上海和广东。但从上海的国资资产证券化率和国资委的资产来讲，目前相关国企资产证券化率已经较高，未来上市公司改革空间有限。实际操作而言，更应该关注广东国资改革，目前广东国企的资产证券化率为20%左右，在一个五年计划之内需要提高到60%，对相关标的而言，对应股价的上涨空间也较大。