增发新股对公司绩效的影响

王艺 张雷

中共沈阳市苏家屯区委党校 110100

增发新股对公司绩效的影响

王艺 张雷

中共沈阳市苏家屯区委党校 110100

越来越多的上市公司选择定向增发，本文研究增发新股后对公司绩效的影响。增发新股后绩效改善不显著原因和定向增发狂热原因进行的分析，提出相关政策建议。提供多元化的融资途径，上市公司必须根据公司实际情况选择合适的融资方式，同时，政府部门应通过资本市场的完善为企业提供多种可以选择的融资方式；减少盲目投资的行为，提高对于上市公司披露信息、发展前景等分析能力将有效的减少非理性的投资行为；应加强对上市公司增发新股再融资的监管，证券监管部门应加强对上市公司定向增发新股的行为监督同时应当延长对大股东或其关联股东资产认购股份的锁定期。

公开增发；定向增发；公司绩效

中国证券市场在九十年代成立，在我国经过了二十多年的发展，现在已经成为我国企业融资的重要地方。我国上市公司对于再融资的途径上一直有着规律，从一开始流行配股到后来流行公开增发新股再到近几年青睐于定向增发。上市公司成功实施增发新股后绩效的表现不仅关系到公司自身，也关系到广大的投资者，更关系着我国市场资源配置的效率。随着我国政策的不断改革深入，越来越多上市公司选择增发新股途径进行再融资。面对着上市公司的增发狂潮，我国学者把目光投向增发新股与公司绩效之上。

一、不同的增发新股方式对公司绩效的影响

（一）增发后公司绩效较增发前有所改善，但是改善不大

当前上市公司的再融资机制不健全存在着多多少少的缺陷；一方面上市公司本身的社会信用不到位；另一方面普通股民甚至小股东都没有参与监督的机制，更没有集体诉讼的机制。上市公司本身在增发新股融资后没有有效的进行利用融资资金，随意更改融资资金的投向，大量的手握现金流，盈余管理等现象导致公司绩效没有很好的改善趋势，只是增发当年由于大量的现金流经营绩效能有所好转，但是增发后三年较增发前一年有绩效明显绩效改善，但对于增发新股再融资当年却有所下将趋势。

（二）定向增发后的公司绩效优于公开增发后的公司绩效

增发新股包括定向增发新股和公开增发新股，它们对于公司绩效的影响也是不相同的。实施公开增发后的我国上市公司的公司绩效只在增发后第一年得到提升，其余年份都出现了下滑，而实施定向增发的我国上市公司的绩效在增发当年第二年都有提升，只是在增发后一年有一点下降。表明定向增发比公开增发更有利于我国上市公司的绩效，正因如此，定向增发新股更容易得到上市公司以及投资者的青睐和追捧。

（三）定向增发有产业的倾向性

近几年实施定向增发的企业大多数都是第二产业，但是第二产业实施定向增发后绩效没有明显改善，只有在增发当年时绩效有明显的改善，但是在增发后一年出现了绩效下滑的现象，但是这种下滑现象也不具备显著性。第二产业企业实施增发后绩效没有显著的变化。这三个产业中第三产业实施增发后绩效有改善的趋势，但也不是十分显著。

二、增发新股后公司绩效没有明显改善的原因

（一）没有注入优质的资产

在增发过程中大股东很愿意用资产换得股份，在置换的过程中我们难易保证资产的优质性，这就使大股东看到了利益点，于是很可能注入一些变现能力差甚至是劣质的资产，用这些不好的资产换取股份，大股东在这期间降低了成本，有利可图，但是这部分资产对于公司本身却没有更好的价值，由于不是优质的资产很难发挥资产的作用，不是公司期望的所需要的，更不能提高公司的价值，于是问题出现了，这可能会影响公司正常的经营，最终导致公司绩效下降。

（二）没有合理利用再融资的资金

有些公司管理层在得到大量的现金流后，没有利用好资金，常常会把筹集的资金投资到亏损的项目，往往净资产为负的项目被注入自由现金流，因此形成过度投资，从而公司的价值被降低了，股东利益受到损害，更谈不上改善公司绩效了。

（三）投资者不理性投资，没有进行有效监督

从1998年开始增发新股出现在人们的视野中，随着政策的逐步出台，增发新股也越来越规范，定向增发是越来越受到上市公司的欢迎了。投资者对上市公司实施新股后进行有效监督，会形成监督效应，绩效也会随之改善，但如果投资者没有进行有效的监督，上市公司绩效不会得到改善甚至下滑。所以在进行新股认购后一定要进行行之有效的监督。

三、提出合理化建议

（一）融资方式多元化

定向增发并不是万能的，也不是所有企业都适用这种融资方式，上市公司必须根据公司实际情况选择合适的融资方式，避免盲目跟风选择定向增发，同时，政府部门应通过资本市场的完善为企业提供多种可以选择的融资方式。

（二）减少盲目投资的行为

通过本文的实证研究，得到的结论是增发新股后公司绩效没有明显的改善。增发新股后公司绩效不能得到明显改善的趋势，但是上市公司纷纷选择定向增发，增发热潮没有降温。上市公司应该全面的考察公司情况，不能盲目跟风的选择定向增发，要从企业实际出发。定向增发能吸引到企业是因为定向增发门槛比较低，但是定向增发往往不能够对于公司绩效有所帮助，不能进行很好的改善绩效。

（三）加强对上市公司增发新股进行监管

定向增发是从我国股权分置改革后出现的，所以起步比较晚，由于定向增发本身的优势，所以上市公司还是再融资时选择定向增发，但是这问题出现了，小股东的利益没办法得到保障。上市公司在实施增发新股时大股东扮演了重要的角色，实施定向增发有一部分是为了收购集团公司的资产，上市公司与集团公司进行关联交易，此过程中上市公司的中小股东没办法参与，这时大股东就会只考虑自己的经济利益，把自己的利益最大化，这就会导致这次的交易中小股东的利益没法受到保障甚至小股东利益受损。正因如此，我们看到定向增发的弊端，所以在有关部门降低上市公司定向增发的门槛时，更应该重视对于上市公司实施增发程序上的审核与操作过程，至今还有很多不完善的地方，这应该引起证监会的注意，应该及时有效的再次出台一些政策法规，使定向增发更具有规范性，使不管是公司本身还是大股东或是小股东都应该达到共赢的效果。证券监管部门应加强对上市公司定向增发新股的行为监督同时应当延长对大股东或其关联股东资产认购股份的锁定期。

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