沪港通来了 国内股市的投资理念变了吗？

薛原

国内股市的投资理念变了吗？

从以往的经验来看，由于香港市场以机构投资者为主，港人往往注重价值投资、持股周期长，倾向于投资低估值、成长良好的标的，尤其偏爱股价平稳，分红可观的高股息率蓝筹股。

比如汇丰控股（HK00005）、长江实业（HK00001）、中国移动（HK00941）、港交所（HK00388），或公用股，比如中电（HK00002）、港灯（HK02638）等。这些大盘蓝筹股业绩稳定，较为可靠。尤其是一些保险基金和退休基金特别青睐这类股票，股价非常稳定很少大起大落，每年获得的现金股息就已经相当可观。

这类股票的基本面也相当不错。如和记黄埔经营范围广，以电讯业务居多；长江基建在英国的公用事业投资比较多，包括供水、电力、电信等，同时还涉足香港、欧洲、北美洲及澳洲公用事业投资公司，所以比较有吸引力。

随着“沪港通”启动，境外资金进入A股的通道进一步放宽。A股市场中那些低估值、高股息率的股票符合此类投资者的偏好，未来或将直接受益于“沪港通”而易涨难跌。

相对H 股而言，A 股传统行业的蓝筹股具备较为显著的估值优势，对港放开的A 股（上证180 成份股、上证380成份股及A+H 股）与H 股比较而言，A 股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业。例如A 股公用事业行业静态PE 为8.5 倍，对应H 股为16.1 倍；样本内A 股银行业静态PE 为4.6 倍，而H 股银行业静态PE 为6.5 倍。

Wind数据显示，2013年中证高分红指数80只成份股总分红额高达5535亿元，分红比例达4.85%，而同期货币基金平均收益为4.08%，银行一年、三年定存收益分别为3.30%和4.75%。从成份股来看，中证高分红指数中不乏A股著名的“现金奶牛”，如内蒙华电、上汽集团、京能电力、生益科技，2013年股息率超过8%，工行、建行等四大行股息率超过7%。以工商银行为例，2013年工行实现净利润2629.65亿元，现金分红919.60亿元，股息支付率达34.97%。从行业分布看，银行、交通、能源等行业的大盘蓝筹股普遍业绩稳定、股息率较高、流动性好。上述这些公司也多是QFII重仓持有的中长期品种。如中国银行近3年年均股息率高达6.35%，或将满足海外资金的配置需求。

近几年来，为了稳定资本市场政策也一直力挺蓝筹。监管层不断鼓励上市公司进行现金分红，出台了一系列政策，并给予高比例现金分红的公司一定优惠政策倾斜。比如在上交所2014年各项重点工作部署中，蓝筹股市场战略依然被摆在最显要的位置。其中一条，就是督促、引导上市公司分红，促进市场投融资平衡。同时上交所提出了研究建设“高收益蓝筹板块”，完善相关会计、监管政策，以吸引社保、保险等各类长期资金入市，实现保值增值。

国内机构投资者同样较为看好沪股通开放后低估值、高分红蓝筹股的机会。申银万国认为，沪港通的推出将首先对传统行业中一些高分红率的大盘蓝筹股构成利好。这些高分红公司集中在银行、交运、地产、电力等行业，而在金融、公用事业、运输、能源、工业等传统行业估值则相对较低。

按照相关规定，在沪港通试点初期，沪股通标的股是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。我们根据截止11月15日市盈率低于10 倍、市净率低于1.5倍，连续3 年（2011、2012和2013年）净利润为正且持续分红的标准进行筛选，并将涨幅已经较大的股票予以剔除，由此沪股通试点股票中共有24只股票依旧符合上述要求。

其中一半为银行股，包括了兴业银行、农业银行、建设银行、浦发银行、招商银行、工商银行、华夏银行、光大银行、民生银行、交通银行、中信银行和中国银行。上述整个银行板块市盈率均低于6倍，且市净率不足1倍，技术上呈现初步突破长期盘整底部的形态。

其余12只股票为中国化学、中国石化、海螺水泥、首开股份、保利地产、中国神华、雅戈尔、华能国际、悦达投资、新华百货、通宝能源和大唐发电。

随着沪港通正式实施，上述低估值、低市净率且现金高分红类股票值得继续关注。endprint