金融危机对中国股市走势的影响

李巧玉

[提要] 在介绍金融危机影响中国股市走势的主要渠道的基础上，分析金融危机对中国股市走势的影响，最终得出结论和相关建议。

关键词：金融危机；股市；上市公司

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2014年9月30日

随着房地美和房利美两大房贷机构被美国政府接管、投资银行贝尔斯登被摩根大通以每股2美元的价格收购、拥有158年历史的著名投行雷曼兄弟则宣布破产保护等一系列事件的发生，美国金融市场剧烈动荡，金融危机在美国不断扩大、蔓延并迅速波及全球，世界金融市场同样急剧动荡，国际经济环境日趋复杂和严峻。在这种背景下，我国的股票市场也不断反复震荡。

一、金融危机影响中国股市走势的主要渠道

美国金融危机已经成为引发全球股市波动的不安定因素，它影响中国股市走势的渠道主要有以下几种：投资者的心理预期、金融渠道、国际贸易渠道等。

（一）投资者的心理预期。在影响股市的因素中，投资者心理预期的作用不容忽视，因为心理预期能够通过影响供求关系来影响股价。当危机发生时，普通投资者由于信息来源渠道有限，往往容易相信媒体或市场传言，而信息来源渠道相对较好的机构投资者在“羊群心理”的作用下都会对市场未来走向形成趋同的心理预期。少数人的选择不会影响股市，但是如果投资者对未来股价走势都产生大致相同的预期，那么他们做出的买或暂时不买的投资行为就会对股票市场价格产生很大的影响。

（二）金融渠道。从金融渠道来看，近年来我国内地金融机构与外部金融机构之间的金融联系在不断加强，这使得在金融危机爆发时，国际游资更易于传到我国的内地市场，境外投资人重新调整自己的资产配置过程时，资本流出流入更便利，这都直接冲击国内的A股市场。香港和内地的经贸联系不断强化，中国境内大量的上市公司同时也在香港市场上市，而香港市场是一个相当开放的离岸市场，在金融危机爆发时香港市场遭遇了惨重的抛售，香港股票市场暴跌，使得内地股市相对走出独立定价的空间受到非常大的挤压，从而增加内地股市的波动。此外，汇率的波动也同时影响到了内地股市。

（三）国际贸易渠道。全球经济和金融一体化的深化，使得我国经济与世界经济之间联系越来越密切，这使得我国的经济易于受到外部冲击的影响。始于美国的金融危机已经波及到世界各地，市场上信贷紧缩，企业亏损甚至倒闭，失业率上升，收入减少，消费需求急剧下降。消费支出的减少必然会影响到全球贸易，这对采取外向型发展模式的中国的影响更为明显。全球经济的衰退和需求下降，导致我国出口增长的大幅下降和贸易顺差的大幅减少，并进一步影响国内实体经济，使得企业盈利能力下降，而这个影响会通过作为经济“晴雨表”的股市反映出来。

二、金融危机对中国股市走势的影响

从金融业看，由于我国对金融机构从事境外信用衍生品交易管制较为严格，我国金融机构对美国次贷产品的投资规模并不大。各家银行涉及次贷危机的资金金额比重较小，带来的损失相对较小。但是，参股中国金融机构的海外投资者集中于美欧金融机构，而这些金融机构在次贷危机中都遭受了巨大损失，如果他们纷纷大量出售其持有的中国金融机构股权，不仅将影响到中国外汇市场，而且会对这些金融大盘股行情甚至整个股市行情产生向下压力。并且，随着金融危机的恶化，投资者的信心会受到一定的影响，对风险类资产的偏好度降低。国际上的对冲基金大规模抛售银行股时，国内银行股的持有者也会受到感染主动抛售手中股票，使得银行板块主动杀跌。虽然中国股市的管制还比较严格，在国际股市中相对独立，但是随着我国对外开放的进一步扩大，人们的全球意识逐渐强烈，投资者已经把国内市场和国际市场紧密联系在一起。尤其是作为金融自由港的香港市场，一方面更直接的受到国际金融市场的影响，另一方面又与国内市场有着千丝万缕的联系，香港股市的变化很容易影响到内地股市。金融危机爆发后，香港股指的暴跌必然会影响到内地股市的走势。在证券行业的对外开放过程中，中国政府始终采取了相当审慎和稳妥的态度，并且进行了相当严密的监管，这也为中国股市的稳定发展提供了保证。

从上市公司来看，金融危机爆发后，相关上市企业尤其是外贸企业的盈利订单减少，出口额减少，投资者对相关的上市公司未来收益的预期降低，进而引起股票价格的下跌，从而冲击整个股市的走势。同时，金融危机使得美元持续贬值，进一步加大了人民币升值的压力。人民币升值虽然降低了我国进口商品的成本，但却不利于我国商品的出口。人民币升值后，中国出口商品的价格按美元计算会上升，增加了国外企业进口我国商品的成本，这必然降低我国出口商品的竞争力，导致我国出口的减少。出口的减少会直接影响相关上市公司的业绩，进而影响股市。

三、结论及相关建议

通过以上分析可以看出，随着我国与世界一体化进程的加快，中国股市与美国股市甚至全球股市的联动性在增强，中国股市变得更易于受到外部冲击的影响，金融危机将通过投资者的心理预期、金融、国际贸易等渠道影响中国股市的走势。但是，我国对金融机构从事境外信用衍生品交易管制较为严格，欧美金融机构对我国开放的程度很有限，使得金融危机对我国内地股票市场产生一定的影响，但影响程度有限。香港股市在金融危机爆发后，在金融风险传染过程中扮演着重要的作用，金融危机引发的美国股市甚至全球股市的剧烈震荡比较容易通过香港股市传到内地股市，并最终影响内地股市。

为了防范外部经济波动对我国股票市场的冲击，削弱金融危机对我国股票市场的影响，可以从以下几方面着手：一是稳定我国的实体经济。通过加快科技进步、大力发展教育提高劳动者素质、完善市场竞争体系等方式不断转变经济增长方式，保持经济平稳较快发展。此外，在保持出口规模增长的同时，优化出口结构，注重提高出口增长的质量和效益。二是加强对资本项目的管理，防止国际游资以各种形式流入流出。同时，加快国际收支预警体系建设，加强对国际游资的监管，尤其要加强对短期外债的管理。三是构建多层次金融市场体系，为投资者提供有效地避险渠道，增加股票市场的稳定性和抗风险能力。四是建设投资者教育长效机制，加大对投资者的金融知识教育，增强投资者自我保护意识、法律意识和风险防范能力。五是加强信息披露制度建设，及时准确地披露经济金融数据。这将有利于投资者掌握全面信息，并做出合理的判断，防止形成恐慌性心理预期，提振市场的信心。

主要参考文献：

[1]曾海艳.金融危机对中国股市波动性影响的实证研究[D].武汉：华中师范大学，2013.

[2]林海.美国金融危机对中国股市的影响及对策研究[D].南昌：江西财经大学，2009.