太阳鸟调研笔记：从制造到综合服务

古月

近日，笔者赴中部某省会城市调研，看到满城尽是新楼盘，在晚上却看不到多少人烟。整个城市仍在摊大饼式的不断的扩大城区面积，虽然城市上空弥漫着让人窒息的灰霾，但新城区的房地产开发热情却丝毫不减。

暂不评论房地产市场萧条对各地财政的影响，单就房地产目前的状况而言，已经进入了危机时代。尽管各地依次放开了限购和首套房贷的限制，但供给过剩的局面未必能够立马得到解决。尤其是，依靠卖地来获得财政税收的模式必然影响中国经济的转型成功。所以，调结构首先要从房地产开始。

当然，本次调研的目的不是去看房地产市场的发展，而是寻找中国经济转型的新动力——从产品制造商向服务商转型。比如游艇行业就存在这样的契机。

本次一家卖方机构组织40人联合调研游艇制造商太阳鸟（300123）。太阳鸟公司主要产品为商务艇、特种艇、私人游艇；三类产品业绩占比约为5：4：1，综合毛利率在30%上下。

根据欧美国家的经验，当地区人均GDP达3000美元时，游艇经济开始萌芽，当人均GDP达到6000美元时，游艇经济进入快速发展阶段。长三角、珠三角、环渤海地区等经济发达地区的人均GDP更是已经达到或超过了8000美元。经济水平足以支撑游艇产业的快速发展。

而全球游艇产业市场总量2012年约800亿美元，其中新艇的销售总额约为400亿美元。中国目前国内新艇的销售额占全球新艇销售额仅1.3%。看得出来，未来中国游艇市场的成长空间巨大，相比现在，至少有10倍的空间。

但是，中国游艇行业或者船舶制造行业还是存在一些阻碍行业发展的通病。包括交船难、盈利难和经营现金流不足等问题。

要克服这种不利的条件，就需要公司主动打通产业链的上下游。从单纯的制造商开始向综合服务运营商开始转变，主要的推手就是与下游知名的游艇俱乐部合作，和自建、收购或参股游艇俱乐部。

通过打通下游的渠道，建立产品代销和会员制的模式，推动公司从单纯的游艇制造和销售，走向为游艇会员、客户的售后服务，并由此建立更为广泛的客户群体和市场影响力，从而推动公司的现金流和盈利的提升，最终使得公司从目前拥有的绝对竞争优势过渡到拥有行业垄断优势。

因此，太阳鸟创新了商业模式，计划打通游艇俱乐部会所经销代理渠道，拓展大众游艇消费市场。2013年中国游艇产业规模41.5亿元，协会预计未来5年行业年均增速不低于30%，游艇行业将进入规模快速扩张阶段。

公司通过创新联盟合作新营销模式，未来三年将在大陆及港澳台地区新建5-10家新型联盟会所经销代理渠道，与各游艇会所、供应商开展深度合作，提供售后支持与资本服务（包括融资租赁、股权合作等），赋予游艇这项产品的投融资属性，通过拓展游艇售后市场，打通产业链。而经销渠道的建立，有助于上市公司游艇销售。

短期来看，业绩不会有效改善，但太阳鸟公司通过定增的方式可能较快收购一两家游艇俱乐部，预计在2015年业绩会有所改善，目前来看，2014年公司业绩正处于低谷期。

2015年有望成为公司拐点，由于短期估值较高，可能安全边际不够，考虑到公司市值仍不超过40亿元，与国际同类型公司100-200亿元市值相比，太阳鸟公司仍有较大的成长性。建议长期关注，短期保守。endprint