单项工程现金流量管理

陈琪

摘要：本文通过分析单项工程现金流量与施工企业财务结构的内在关系，提出了项目现金流量管理思路，并在此基础上讨论了可持续增长跨期现金流量管理问题。

关键词：现金流量 可持续增长 财务风险

1 管理思路

在整个项目周期内，单项工程净现金流量必然和毛利润相等。但与一般商品交易不同，工程项目结算收款周期一般较长，从项目开工到完成结算收款短则一年长则两三年，遇到业主资金不到位情况，甚至需要更长的时间。由于在终审结算前，施工企业一般不能收齐工程款，但又必须支付工机料等直接成本，当成本率高于收款率时，施工企业只能靠其他项目收款或借款消化单项工程资金缺口。因此，单项工程现金流量管理的主要思路就在于把收支平衡着眼点从项目周期平衡调整到结算前进度平衡，力争把单项工程资金缺口消灭在项目策划阶段，从而最大限度地缩短资金缺口持续时间，避免多项目资金缺口在某一时点叠加。这其中的关键又在于采用合理施工组织模式平衡工程成本支付压力。一般而言，同类项目自行施工毛利率要高于分包施工，但成本付现期却要早于分包成本。与分包施工相比，自行施工毛利增加额与由此带来的资金缺口时间成本存在反向变动关系。施工企业应根据成本效益原则，结合具体项目收款条件和利润情况，通过合理选择施工组织模式控制资金流出调节经营活动现金流量。

2 模型推导

2.1 收支平衡分包比例

自行施工和分包施工资金缺口可以表示如下：

NCF■■=Sn（1-r■■）d■■-Snan （1）

NCF■■=Snc■■（1-r■■）d■■+Snc■■（1-r■■）d■■-Snan （2）

其中，NCF■■为自行施工资金缺口；NCF■■为分包施工资金缺口；Sn为工程造价；an为收款率；d■■和d■■分别为自行施工与分包施工付款率；r■■和r■■分别为自行施工与分包施工毛利率；c■■和c■■分别为自行施工与分包施工比例。

自行施工资金缺口时间成本为：

NCF■■×i=Sn[（1-r■■）d■■-an]×i（3）

其中，i为资金缺口时间成本率。

令NCF■■=0，将c■■=1-c■■代入（3）式，解得收支平衡分包比例：c■■=■（4）

2.2 收支平衡毛利差

自行施工和分包施工毛利可以表示如下：

R■■=Snr■■（5）

R■■=Snc■■r■■+Snc■■r■■（6）

因此，自行施工毛利增加额为：

ΔR=Snc■■（r■■-r■■）（7）

将（4）式代入（7）式，可得：

ΔR=Sn■（8）

令ΔR=NCF■■×i，可得：■=i（9）

令r■■-r■■=1，解得收支平衡毛利差：

c=■（10）

2.3 比较分析

假设进度收款率75%，自行成本支付率100%，分包成本支付率75%，资金时间成本率14%（完工至结算收款周期两年，短期贷款年利率7%），由（10）式，可得下表：

表1 收支平衡毛利差测算表

■

从表1可以看出，一般条件下自行与分包施工毛利差安全边际在2～3%之间。这意味当毛利差大于安全边际时，自行施工符合成本效益原则，自行施工毛利增加额可以弥补由此产生的资金缺口时间成本；反之，当毛利差小于安全边际时，分包施工节约的资金缺口时间成本将超过自行施工毛利增加额，施工企业应采取分包施工组织模式。将表1数据代入（4）式，测算收支平衡分包比例：

表2 收支平衡分包比例测算表

■

从表2可以看出，当毛利差小于安全边际时，分包比例与分包毛利率呈反向变动关系，施工企业应根据项目收支条件选择不同的施工组织模式，通过调整分包比例，用最小的资金缺口和时间成本换取最大的施工利润。

3 可持续增长跨期现金流量管理

在可持续增长状态下，施工企业经营效率和财务政策保持不变，即盈利水平、信用政策、支付政策三个内生变量不变。可持续增长引起的资金需求增长，有两种途径满足：一是增加内部留存收益；二是外部融资。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制施工企业产值增长，此时可持续增长率称为“内含增长率”，即施工企业通过自身利润积累可实现的最大可持续增长率。

当单项工程毛利差大于安全边际时，施工企业选择自行施工组织模式，项目存在资金缺口，如果没有其他项目资金补充，本期资金缺口需要通过临时性短期借款解决。因此，本期新增短期借款为：

∑NCFn=∑Sn×[（1-r）d-a]（11）

当上期项目结算尾款在本期收回，净营运资本将转化为货币资金，清偿上期所有债务后，上期账面利润在本期实现资金回笼，最终完成上期项目资金循环：

IFm=∑Sm×r（12）

其中，IFm为上期项目结算收款现金净流入；r为毛利率。

回笼资金形成本期经营活动现金净流入，正好用于偿还本期新增短期借款。令∑NCFn=IFm，可得内含增长率：

g=■-1=■-1 （13）

其中，g为内含增长率。

令g>0，可得：r>■（14）

（14）式说明，当盈利水平、信用政策、支付政策三个内生变量满足一定关系，施工企业可以在不新增金融负债情况下依靠上期利润积累保持可持续的正增长。

可持续增长跨期现金流量管理意义在于施工企业主要依靠自身利润积累为本期增长提供资金，形成不断滚动的可持续增长；同时，上期项目结算收款也为本期短期借款提供了可靠的还款来源，经营活动现金流量与筹资活动现金流量得以平衡，施工企业偿债风险可控。

4 结语

市场如战场，兵马未动粮草先行，企业的长期可持续发展离不开资金的支持。事实已经证明，施工企业传统的规模扩张发展道路存在其固有的内在增长局限。任何忽视资金平衡、脱离经营基本面的超常增长都无益于企业长期发展，并终将导致增长的不可持续和财务风险的累积。施工企业应当回归经营的本源，将长期增长建立在企业盈利的基石上。通过良好的现金流量管理，构筑安全的财务结构和健康的资金循环，从而在财务风险可控的前提下，实现企业经营又好又快发展。

参考文献：

[1]费圣英.现金流量控制系统[M].北京：中国财政经济出版社，2005.

[2]王华.中国集团公司资金管理理论、实践与案例[M].北京：中国经济出版社，2011.

[3]曾肇河.现金流量管理理论与实物[M].北京：中信出版社，2012.

[4]杨雄胜.营运资金与现金流量基本原理的初步研究[J].南京大学学报，2000.

[5]胡晓芳.建筑施工企业现金流量管理问题及对策探讨[J].现代商贸工业，2010.endprint