（中国）要准备好应对强势美元

安邦智库

美元持续上涨，强势美元回归，有可能成为下一个十年的趋势。中国需要做好应对强势美元的准备。

种种迹象显示，强势美元的归来已非纸上谈兵，而是现实中正在发生的事情，并且将成为未来的趋势。今年5月以来，美元指数已经从79.2强势上涨了8%，站上了86的高位；借助这一段上涨，美元指数有望一举突破近年来79至85的徘徊区间，回到2010年88.3的水平，甚至更高。作为全球金融体系的中枢核心，美元的持续走强势必将掀起新一轮蝴蝶效应。

与金融危机以来的几次波动不同，当前这一轮美元上涨，很可能不是周期性的，而是趋势性的；因为驱动美元上涨的动力，已然不是避险资金的投机需求，而来自于真实的经济增长的分化。今年以来，美国与非美发达经济体（主要指欧洲、日本）经济增长的分化十分明显，在美国名义GDP开始以4%的步伐复苏之时，国际投行高盛指出，一些欧元区经济体和日本经济发展却并不理想。

经济分化的直接结果，便是汇率的单边运动。自5月以来，欧元对美元汇率单边下跌，从1.4至1.25贬值了10%有余；同期，美元兑日元单边上涨，自100日元至110日元，也是上涨10%左右。

在可预计的将来，美元相对于欧元、日元的上涨趋势还将持续，考虑到美联储有可能在明年上半年加息，全球美元回流和汇率上涨更加板上钉钉。

对于新兴市场而言，更加应当关注的恐怕是美元走强带来的金融风险。一些经济疲软、金融体系脆弱的新兴市场国家或许将为此付出代价。去年上半年，当时任美联储主席的伯南克吹风退出QE，新兴市场已经经历了一轮震荡。如今，QE完全退出在即，影响更烈的加息也在不远前方，这将对新兴市场构成重大挑战。其中，中国无疑首当其冲。

前瑞银首席经济学家马格纳斯分析了历次美元牛市带来的冲击。他指出，前两次美元牛市都伴随着一些地区的衰落，1978至1985年期间拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期间亚洲的黄金岁月终结。这次，遭殃的很可能是包括中国在内的新兴市场国家。他表示，当前中国经济增长的减速，很有可能将对整个新兴市场国家造成负面影响。他还认为，许多新兴市场国家都面临着信贷膨胀的问题。在亚洲各国，非金融类企业债务正在迅速增长，占GDP比重已经超过美国，直逼欧盟。导致的直接结果就是产能过剩，市场定价能力失效。“在此背景下，美元的强势和加息就更加令人担忧了。”

在强势美元回归、全球资本回流的情况下，经济学家的担忧有其道理。虽然事态可能不会发展到那样极端的程度，中国依然需要做好应对强势美元的准备。更具弹性的汇率政策与更加完善的金融监管，将是中国经济最佳的避风港湾；同时，作为有着庞大内需的大国，充分发掘“中国市场”的重要性，利用“中国市场”不仅是为经济增长留住资本，也是重要的一步棋。这些都离不开市场化改革的进一步深化。

另一项规避美元汇率波动的举措是人民币国际化，这也是走出美元依赖的根本办法。这一点上，中国需要大胆立论，小心推动，要审慎评估资本及人民币输出对中国经济的影响。当前的信号显示，中国资本与人民币的国际化已然形成趋势，要在全球市场上快速推开，中国需要尽快建立起基于新的基准情境的资本管理体制，避免被大浪打个措手不及。endprint