美国量化宽松政策对我国经济影响研究

摘要：本文研究的是美国量化宽松货币政策对我国经济的影响。文章首先介绍了美国量化宽松货币政策的主要内容。然后，主要从我国通货膨胀、股市及货币政策调控三个方面分析了量化宽松货币及其影响效果。并在文章的最后提出了相应的政策性建议。

关键词：量化宽松政策 宏观经济 货币政策

一、量化宽松货币政策内容概述

量化宽松货币政策是指当短期利率接近于零的时候，央行通过发行超过维持零利率的货币以刺激经济。美国从次贷危机以来到2012年12月先后进行了四次量化宽松货币政策。第一次是在次贷危机爆发之后，美国国内金融机构损失惨重，市场出现信贷紧缩的状况。美联储通过多次公开市场业务注入流动性，但收效甚微，于是2008年美联储7次下调联邦基准利率，基本上启动了零利率政策。此轮量化宽松货币政策主要是稳定美国经济而不是刺激。

第二次量化宽松货币政策是在2010年的8月实施的，截止2011年6月之间美联储每月向市场投入750亿美元购买美国国债。此次量化宽松货币政策主要是用来解决美国的财政问题。

第三轮量化宽松货币政策起始于2012年9月13日。美联储决定每月购买 400 亿美元抵押贷款担保债券，继续将美联储基金利率目标区间设定在 0到0. 25% 之间不变等。并继续执行卖出短期国债而买入长期国债的“扭转操作”。为的是改变就业率低的局面，复苏经济。

第四轮量化宽松货币政策起始于2012年12月12日，美联储每月除了继续购买400亿美元抵押贷款支持证券外还额外购买约450亿的长期国债。此次的目的是进一步刺激经济和恢复就业。

总结来看，美国在采取下调联邦基准利率的同时配合使用购买国债的量化宽松货币政策，长期的低利率政策会使短期国债的价格升高，卖出短期国债买入长期债券会使长期国债的利率维持较低的状态，人们不会在低利率条件下形成长期利率会上升的预期，这样可以防止货币政策失效。但美国刺激经济的量化宽松货币政策却对全球经济，尤其新兴经济体特别是我国的经济造成了恶劣的影响。

二、量化宽松货币政策对我国经济的影响

（一）量化宽松货币政策会加速通货膨胀情况

首先，我国对美国总体长期保持贸易账户和资本账户的双顺差格局，使得我国持有大量的美元外汇储备导致国内货币供应量增加，造成通货膨胀。大量的美元游资追逐有限的大宗商品，使得大宗商品价格上升。我国是原材料加工大国，原材料国际市场价格上涨势必对我国造成输入性通货膨胀。同时，美国长期的量化宽松货币政策可能引发我国的通货膨胀预期的自我实现效应。其次，由于消费者预期商品价格将上涨，就会扩大或提前进行消费，生产者面对大量的需求，会提高价格促使物价商品上升，即通货膨胀自我预期效应实现。从长期来看，我国将会面临通货膨胀情况的加剧。

（二）量化宽松货币政策对我国股市的影响

一方面，美国实行量化宽松货币政策会导致美元贬值会促使更多的热钱流入中国，热钱会选择盈利最多的资本市场，比如股市和房市，这会推动资产价格上涨，形成资产价格泡沫，而它又是脆弱而危险的，一旦破裂必将损害我国的实体经济。

另一方面，近一年来，美联储几次向市场发出要缩减购债规模，进而退出QE的信息。这会导致美国国债利率上升，同时大量资金会流出我国，这对我国股市造成非常不利的负面影响。可以说，无论美国是采取量化宽松货币政策还是退出都会对我国股市造成负面影响。

（三）量化宽松货币政策会加大我国货币政策调控难度

美国实施量化宽松政策，大量热钱流入我国，使得我国外汇储备增加。过多的外汇储备使得政府需要增发货币来维持币值的稳定，而国内多余的流动性必然导致通货膨胀。为了应对过剩的流动性，央行若使用加息的方式来缩减流动性，又会造成我国和美国利差的增加，再次吸引短期投机资金流入我国，造成流动性的再次过剩。由此可见，美国的四次量化宽松政策给我国的货币政策调控带来不小的挑战。

三、政策建议

（一）加快人民币的国际化进程

人民币国际化对于我国应对美国量化宽松政策是大有益处的。一是在对外贸易中更多使用人民币计价和结算，有利于减少我国企业面临的外汇风险，也可以缓解政府面临的巨大的经营外汇储备的压力。二是人民币国际化有利于缓解外汇储备贬值的压力。由于美元是世界上最通用的国际货币，作为出口大国的中国不得不适用美元计价和结算，使得我国有着巨大的美元储备，而美国量化宽松的货币政策必然使得我国外汇储备贬值。

（二）在保持人民币汇率基本稳定的基础上，适时扩大人民币汇率弹性

美国、欧洲和日本连续采用量化宽松的货币政策，使得他们之间汇率更加不稳定，这使得人民币在短期内同时存在升值和贬值的可能性。在此背景下，我国要继续保持人民币汇率的基本稳定，坚定的实行当前以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在面对经济强国量化宽松政策导致的汇率波动情况时，我国应当适时扩大人民币汇率弹性，减少外币汇率冲击，保持人民币汇率的基本稳定。

（三）加快我国产业转型，转变经济发展方式

我国产品对国际市场仍存在很强的依赖性，只要我国经济增长方式未根本转变，未真正实现内需主导，出口便是我国经济增长的主要推动力。我国在保持人民币汇率稳定性的同时，还要加快推进产业转型升级，加快研发以技术、质量、服务和创新为核心竞争力的产品，使得我们的产品能够打入国际市场，获得价值链的高端部分。所以发达国家的量化宽松政策对我国而言，挑战颇多，但机遇并存，我国应该在经济结构上多下工夫，从而摆脱过去粗放式的发展方式。

参考文献：

[1]李永刚.美国量化宽松货币政策影响及中国对策[J].财经科学，2011（4）

[2]李石凯.从货币供应量变化看量化宽松货币政策的效果[J].中国金融，2010（23）

（黄阳洋，1982年生，辽宁盘锦人，中级职称，中国人民银行大连市中心支行，东北财经大学金融博士在读。研究方向：资本市场理论）