当前我国物流运输企业融资风险管理研究

夏李君 盖昱彤

基金项目：湖南省社科基金项目（项目编号：07YBB324），项目负责人：夏李君

摘 要：物流运输是国民经济腾飞的基础，随着国家对物流运输业重视程度加深，物流运输企业融资规模越来越大，融资风险加剧。本文首先阐述中国物流运输企业融资现况，包括其现有融资渠道及企业现况，其次提出物流运输企业融资风险管理存在资产结构不合理、风险管理能力差、政策法规待完善、审批程序繁琐、融资渠道单一等问题，最后针对这些问题提出了加大股权融资力度、优化融资风险管理、完善国家融资政策、加快金融体制改革、拓宽融资渠道等解决措施。

关键词：物流运输；融资风险

一、背景

现代物流是经济全球化的产物，也是经济全球化的重要组成部分。随着国民经济的飞速发展，中国物流行业的发展受到了空前的重视，物流体系不断完善。2013年，中国完成货物周转量182977.5亿吨公里，同比增长5.30%，其中公路、水路货物周转量分别为67114.5、86520.6亿吨公里，同比分别增长12.73%和5.89%，铁路货物中转量29173.9亿吨公里，基本与去年持平，这无疑为中国物流运输业的发展创造了机遇。然而，机遇与挑战并存。截至2010年，中国万人公路保有量、万人铁路保有量和内河航道里程仅为30公里、0.69公里和12.59万公里，远远落后于世界平均水平。中国物流运输业的发展远远不能满足社会的发展需要，严重制约了城市及国家经济的发展。限制物流运输业进一步发展的最大阻碍就是物流运输企业的资金不足。

强有力的资金支持是物流运输产业发展的内在动力与源泉。在“十一五”期间，我国坚定了发展物流运输业的决心，大量的资金涌入也为物流企业的发展带来契机。在“十二五”时期，国家进一步提出大力发展现代物流业，加快建立社会化、专业化、信息化的现代物流服务体系，大力发展第三方物流，优先整合和利用现有物流资源，加强物流基础设施建设和衔接，提高物流效率，降低物流成本。“十二五”规划为物流运输企业的发展指明了方向，物流运输企业若想实现飞跃式的发展，则必须积极创新融资模式，扩大融资规模。

随着物流运输企业融资力度加大，融资规模不断扩张，相应的，融资风险也日益突出。因此，在物流运输企业融资的过程中，要时刻防范融资风险，为深化企业内部改革，改进管理模式打好坚实的基础。

二、物流运输企业的融资现状

1.物流运输企业主要融资渠道

中国物流运输企业融资起步较晚，现有的主要融资工作主要围绕以下渠道展开。

（1）大力获取财政支持。物流运输业是加快经济发展方式转变的有力保障，通过建立社会化、专业化、信息化的现代物流服务体系，提高服务业在产业结构中的比重，能够有效的调整我国失衡的经济结构。因此，在实行多元化融资方式的同时，国家应给予物流运输业更多的政策扶持，并通过财政拨款、税收减免等方式加大财政上对物流运输业的投入。

（2）融资租赁。物流运输企业的运转离不开以车辆、轮船等为代表的运输工具，这些工具的购置及修理占据了企业资产的很大比重。物流运输企业通过融资租赁能以较低的成本换取运输工具的使用权，并将资产所有权的绝大部分风险转移给出租人，减少资金周转周期。

（3）债务融资。物流运输企业的债务融资方式主要为向金融机构贷款和发行债券。其中，向金融机构贷款是发展较为完善，程序相对简单的一种融资方式，是企业融资过程中偏爱的一种融资手段。相比之下，债券融资对企业自身要求较高，但其具有节约中介资金、降低税收负担、扩大企业知名度的优势，随着“十二五”规划中政府对增加直接融资比重要求的提出，将会有越来越多的企业加入到债券融资的队伍中。

（4）股权融资。随着中国物流运输业的蓬勃发展，上市融资成为许多企业的重要选择。截至2012年，物流类上市公司已达到40家。股权融资相比于债务融资，最大的优势就是融资者在无需归还利息和本金的压力下获得大量资金，同时分散企业所有者的风险。中国物流运输业企业数量逐年增加，在我国股权分置改革不断完善下，股权融资有望成为物流运输企业最青睐的融资方式。

2.物流运输企业基本状况

面临当前错综复杂的国内外形势，物流运输企业深入贯彻落实中央决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持主题主线，行业总体实现趋稳向好、转型升级的新局面。2013年，中国物流业景气指数（LPI）全年保持在50%以上。全年社会物流总额接近200万亿元，同比增长9.5%左右；物流业增加值达3.9万亿元，同比增长8%左右，两项指标增速均比上年略有放缓，仍快于同期GDP增速。

物流运输企业快速发展的同时，融资规模不断加大，其资产负债率也处于较高水平，上图所示为部分优秀物流运输上市企业的资产负债率。由图可知，在2008年时，多数物流运输企业的资产负债率仍处于较低水平，2013年时，物流运输企业资产负债率普遍已经达到70%，处于一个较高水平，为企业的可持续发展带来了隐患。

三、物流运输企业融资风险管理存在的主要问题

1.资本结构不够合理

目前，中国物流运输企业负债率普遍偏高，企业偿债能力无法保证。物流运输企业通过向外筹集大量资金以顺应时代潮流加大发展力度，扩张经营规模，进行技术创新，资产负债率持续上升。当物流运输企业所有者资金不足时，负债资金有利于企业获得财务杠杆利益，然而，过度负债经营会扭曲资本结构，产生财务杠杆负效应，增大企业偿债风险，使企业陷入危机，甚至可能影响到企业的经营。如皖江物流企业，其资产负债率已高达80.22%，其全资子公司淮矿现代物流有限责任公司日前因无足额资金支付到期债务，被民生银行上海分行起诉，至2014年9月5日，其在银行等金融机构的20多个账户已被全部冻结，冻结资金达到1.5亿元。物流运输企业应合理控制资产负债率，在维持企业高速发展的同时，保障企业具有良好的偿债能力，确保企业信誉度。

2.风险管理能力较差

企业风险管理要求企业用科学有效的方法对可能产生的风险进行防范和控制，它以企业成熟的管理技术为依托、以融资活动为平台。中国物流运输企业风险管理技术水平较为薄弱，在企业日常决策中主要凭借主观决策和经验决策，并未对决策的可行性进行科学分析，对风险的认识不足，难以识别风险、难以准确评价风险级别、难以妥善处理风险。企业整体管理水平较差，未形成行之有效的风险管理体系，严重阻碍了中国物流运输企业融资风险管理水平的提高。

3.政策法规有待完善

从本质上看，企业融资是产权制度的创新。不同的产权制度对不同规模的物流运输企业资金筹集产生不同的作用，政府应建立一套完善的政策法规划定产权界限和产权利益。然而，当前中国相关政策法规并不完善，如金融机构融资服务体系和制度的不全面、中小企业与国有企业融资法律环境不对等、信用担保法律制度体系不完善，致使绝大多数中小型规模的物流运输企业融资时面临着商业贷款成本高、市场准入门槛高、融资成本高且风险大的困境。政策法规不健全，无法为物流运输企业提供舒适的融资环境，加大其融资风险，提升其融资成本。

4.审批管理程序繁琐

审批管理程序繁琐，手续众多，造成中小型物流运输企业直接债务融资难。中国现有的企业融资管理多是套用西方发达国家发展较为成熟的法律法规，缺乏与自身发展相适应的系统配套政策措施，审批管理程序众多、耗时长，存在诸多制度性不足。以企业贷款为例，从提出申请、开展调查、有关资料上报，到初审、复审、最后审批等程序，其间要经过银行内部的多个部门层层落实，严重影响了贷款效率，延长贷款时间，增强融资难度，加大融资风险。

5.企业融资渠道单一

多渠道的融资方式有助于减小企业融资风险，降低企业融资成本。然而，从直接融资方面看，中国现行法律法规对企业发行债券和股票均实行十分严格的限制条件，对发行主体或发行人均有严格规定，因此绝大多数物流运输企业无法达到发行标准；从间接融资方面看，融资租赁虽然可以降低企业成本、转移设备损失风险，但其发展仍不成熟，另外，由于信息不对称等原因，中小型规模的物流运输企业在难以得到银行的信贷支持。物流运输企业融资渠道不畅通，加大了其融资风险。

四、提高物流运输企业融资风险管理水平的措施

1.加大股权融资力度

股权融资可有效降低企业资产负债率，改善企业资本结构。中国物流运输企业资本结构不合理，一旦企业决策失误，经营不善，就会面临破产风险。一方面，物流运输企业应加强现金管理，合理配置资金，提高其使用效率，并加强应收账款的管理以减免坏账风险。另一方面，对部分有能力的、发展前景良好的物流运输企业，应鼓励其设立发行股票进行股权融资，股权融资能够有效降低物流运输企业的资产负债率，同时具有筹资风险小、筹资金额大、无还本付息压力、增强企业知名度的优点。

2.优化融资风险管理

优化企业融资风险管理结构，提高风险管理技术水平是发展中国物流运输企业的内在要求。第一，物流运输企业应注重吸收国内外成功经验，发挥后发优势；聘请国外有经验的风险机构和管理人员，帮助企业完善内部环境的控制，树立企业的风险控制意识，在企业内部建立起易于全面贯彻的融资风险防范控制体系。第二，物流运输企业应增强系统性风险管理理念，全面把握风险，达到见微知著的程度，从整体上提升物流运输企业融资风险管理水平。

3.完善国家融资政策

国家融资政策的完善是发展中国物流运输企业的重要保障。政府应注重融资政策的完善，增强融资政策的开放度，结合不同区域、不同产业的企业发展实际情况来放开多种经济主体的融资门槛。针对不同企业类型制定实施相适应的融资政策或给予相应的政策倾斜，注重发挥不同企业特点，提供开放性的融资平台，为企业创造更多的融资机会。如国务院正式公布的《物流业调整和振兴规划》中提出完善物流政策法规体系，抓紧解决影响当前物流业发展的土地、税收、收费、融资和交通管理等方面的问题。引导和鼓励物流企业加强管理创新，完善公司治理结构，实施兼并重组，尽快做强做大。

4.加快金融体制改革

加快金融体制改革，大力开放金融市场。我国金融服务市场目前仍未完全开放，促使物流运输企业的利率、汇率等风险发生频率加快。第一，政府应进一步推动利率市场化改革，让市场来对金融资源进行配置，促进金融体制改革。第二，政府应大力开放金融市场，构建多种类、分层次的金融机构体系，并主动开发与不同行业、不同规模企业相适应的融资工具和金融服务。另外，要注重向西方国家学习，积极吸取资本市场开放的经验，进一步开放金融保险市场，加大保险在融资中的运用，为物流运输企业的融资风险管理保驾护航。

5.积极拓宽融资渠道

“不要把鸡蛋装在一个篮子里”说明分解风险的重要性。中国物流运输企业在现有融资渠道不畅的情况下，应集思广益，积极开拓新的融资渠道，分散融资风险，争取以最小的投入获取最大的投资回报，提高企业资本的运行速度。如物流运输企业可以尝试通过订单融资来解决资金问题，即物流运输企业将自己接受的订单作为抵押物向金融机构申请借款，将获得的资金用于购置完成订单所需的交通工具及工人工资的发放。或者利用当前迅速发展的互联网技术实行电子商务企业网络信贷、P2P或“众筹”融资这三种互联网融资方式。这些新型融资方式可以降低小中型物流运输企业融资难度，为企业的生存发展提供机会。

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作者简介：夏李君，长沙理工大学经济与管理学院副教授，博士