中国飞机租赁的未来发展探讨

刘志远

中国的飞机租赁市场一度被美国通用电气金融航空服务公司（GECAS）和国际租赁融资公司（ILFC）等跨国专业飞机租赁巨头垄断。2007年后，随着《金融租赁公司管理办法》的实施，国内金融租赁机构的飞机租赁业务得到快速发展，中国飞机租赁市场也发生了巨大的变化。本文将对中国飞机租赁行业未来的发展趋势做一些探讨。

飞机市场预测

中国民航机队过去十多年中发展迅速，根据中国民航局（CAAC）的统计，全行业的运输飞机数量由2003年末的661架，大幅增加至2013年末的2145架，复合年增长率12.5%。

图1：2003-2013年中国民航机队数量，数据来源：CAAC

同期全球飞机制造行业格局发生很大变化，波音兼并麦道公司并大幅调整产品线，空客公司年度交付飞机数量稳步增长，大型民用客机市场形成双寡头局面。按交付机型数量来看，150座级别的单通道窄体飞机（B737与A320为主）所占比例最大。以波音公司（包括兼并前后的麦道产品）数据为例，B737所占比例从1996年的28%持续上升到2010年的最高值81%，之后显示出下降趋势，目前约为70%左右。空客公司的2014年数据也显示，空客累计交付飞机总数中A320系列机型超过70%。

图2：波音与空客公司1996-2013年飞机交付数据，

数据来源：Boeing & Airbus

持续稳定的经济发展，日益频繁的商务旅行，以及个人财富的迅速增长，推动航空市场快速发展。多项预测数据表明，未来20年全球机队规模将会翻倍，其中亚太地区增长速度最快；中国机队规模将达到目前的三倍，并超越美国成为全球第一。

随着航空运输业的快速增长，空域紧张、机场拥堵、以及飞行员紧缺成为航空网络进一步发展的主要因素。航空公司开始倾向于使用航程适宜的宽体飞机，以更少的航班频次运送更多旅客。市场预测表明，未来中小型宽体飞机增速将高于其他飞机增长水平。空客与波音积极调整产品线，加大研发生产投入，分别推出了A350、A330NEO和B787这样的高性能低油耗的飞机，希望在未来的竞争中占据更大的市场份额。

按目录价格计算，单通道窄体飞机单价接近1亿美元，而中小型宽体飞机的价格大约在2.1亿至3亿美元之间。尽管预测的飞机数量整体增长速度与过去相比将会有所减慢，但由于宽体飞机比例的增加，这个级别飞机的价值将上升到飞机市场总价值的近50%。商用飞机市场在长期仍会保持强劲的上升趋势，而租赁市场将在其中占据重要的市场份额。

厂商合作与批量采购

数据显示，飞机租赁公司已经成为最大的飞机买家之一，空客全球交付的飞机中接近一半由租赁公司持有，波音2014年交付给中国客户的飞机更有超过60%属于租赁机构。随着大量飞机订单流入租赁公司，飞机制造商也将租赁作为第二个产品销售渠道，积极布局租赁领域。波音金融公司与中国多家银行和金融机构签订合作协议，将租赁销售与直接销售并重；空中客车通过收购成立了空客集团银行，以支持空客集团业务。

作为厂商租赁，波音与空客的租赁业务侧重于提供融资解决方案，而不是为航空公司提供实际的资金支持。通过战略布局，飞机制造商与金融租赁机构在原有的飞机金融服务合作的基础上进一步开展合作，实现全球业务网络支持、航空市场信息共享以及飞机售后服务。中国工商银行近年来发展成为世界最大的银行，总资产位列全球银行首位，业务跨越六大洲40多个国家和地区，其旗下的工银租赁拥有巨大的国际竞争优势。通过加强与厂商的合作，工银租赁可以在飞机引进时享有便利；而波音则可以通过工商银行遍布全球的业务网络为其提供海外销售和租赁支持。在公务机领域，民生租赁也已经与多家全球知名公务机厂商签订战略合作协议，帮助其开拓海外市场，而民生租赁可以获得较低的采购成本，并且在交付飞机时享有优先权，业务发展十分迅速。

国际主流飞机租赁公司的业务增长，绝大多数通过飞机批量采购实现。而目前多数国内租赁企业仍通过国外租赁公司开展转租赁业务，或为航空公司操作售后回租业务，获利空间有限。多年来，中国民航飞机的进口许可证只颁发给航空公司，国内租赁公司无法直接购买引进飞机，通过与飞机制造厂商合作，金融租赁机构可以获得批量采购的机会。此外，一些国内租赁机构将公司注册在中国大陆之外，例如中银航空租赁（注册地新加坡）和海航集团的香港航空租赁有限公司（注册地香港），以规避民航局对购买飞机的限制。随着中国银监会允许银行专业子公司在境外设立项目公司SPV开展融资租赁业务，以及政府逐渐放松对国内租赁公司采购飞机的限制，租赁机构在机队来源上将获得更多主动权，国际竞争力会获得很大提升。

經营性租赁与技术外包

过去5年以来，国内银行系租赁企业凭借资金成本优势在融资性飞机租赁业务中发展迅猛。中国民航的2100多架客机中，约有2/3来自租赁市场，与发达国家民航整体租赁比率相当，其中融资性租赁比例高于国际水平。从投资回报的角度来看，经营租赁出租人向承租人提供更多增值服务，可以获得比融资租赁人更高的回报。随着飞机租赁行业逐渐成熟，经营租赁将是国内租赁企业未来的发展重点。

在经营性租赁中，航空公司可以根据市场变动，灵活选择租赁飞机的方式来满足特定时期运力的需求；在经济紧缩时，可以随时决定退租部分运营飞机，减少飞机运营的各种成本。对于航空公司来说，经营性租赁到期退机不用考虑残值风险，还具有表外融资的优点。它不影响公司资产负债表，可以很好地控制其资产负债率。

对于租赁公司来说，经营租赁的出租人通过专业化经营合理控制风险，才能够获得更高的投资回报率，因此需要有很强的资产管理能力。以中银航空租赁为例，它拥有管理经验丰富的团队，在飞机购买、技术服务、飞机租赁与交易等方面具备强大实力，在亚洲飞机租赁行业处于领先地位。国内金融租赁机构的主营业务更专注于销售和资产管理方面，在飞机技术管理方面还有很大的发展空间。另外，更多的银行、保险公司等大型金融机构希望作为投资人将部分资产投入飞机租赁行业以分散风险，但并不需要建立完整的自有技术团队，可以与专业飞机租赁企业合作，或将技术管理等工作外包给专业的咨询服务团队。

在飞机技术管理方面，航空系租赁公司具有专业化的优势。国内的奇龙航空租赁（Dragon Aviation Leasing）、中航国际租赁有限公司（AVIC Leasing）和长江租赁等公司目前分别拥有约几十架飞机，比近年来崛起的银行系租赁公司机队规模要小。但憑借航空航天产业股东背景和专业人才的技术支持，它们在经营租赁领域将会有很多业务合作机会，可以为航空公司和其他飞机投资机构提供各种外包服务获取利润，如售后回租、受托管理、技术管理、飞机交易咨询等。

二手飞机的处理

近年来中国民航机队增速很快，并且引进的飞机绝大多数为制造厂家新交付的飞机。与全球民航机队相比，目前中国的运输机队很年轻，平均机龄不足7年。随着运营年限增长，航空公司通常在飞机的燃油效率下降和维修成本上升时，将其交给租赁公司转租或转卖给其他航空公司。对于飞机租赁公司而言，由于全球经济和航空运输市场的变化，飞机资产的价值在频繁波动，主动选择在飞机价格上升时将飞机卖出，既可以赚取价差又可以保持机龄年轻化，还能够及时消除飞机技术风险和残值风险。

跨国飞机租赁公司凭借庞大的全球客户网络，不仅在租赁业务中占据优势，在二手飞机出售时也拥有更多潜在买家。中国的几家大型金融租赁企业的母公司都是在全球排名前列的大银行，在全世界拥有众多的业务分支机构，非常有利于拓展国际客户和资产全球配置。正确评估飞机资产价格，合理选择二手飞机出售时机，以及在全球范围内寻找飞机买家，这些专业资产管理能力的提升对经营性租赁业务的盈利至关重要。

另据预测，未来20年全球航空货运市场的增长速度将高于客运增长速度。中国快递行业和航空货运市场发展势头强劲，货运飞机的发展空间很大。目前中国邮政、顺丰快递及圆通速递三家快递公司建立了各自的航空公司，申通等民营快递公司也在筹建自有机队，这些公司需要大量的货运飞机。未来新增的货机中约70%将由旧客机改造而成，客改货将成为飞机租赁公司处理二手飞机的重要选择。金融租赁公司将飞机资产在客机与货机之间合理分配，并适当选择时机将老旧客机改为货机出租，可以充分利用飞机资产残值并分散市场性风险，有助于经营业绩的稳定增长。

小结

飞机租赁业务的发展离不开庞大的金融资本和专业的航空技术人才，不同的租赁机构在飞机采购、融资渠道、资产管理和技术支持等方面存在广泛的合作机会。根据航空市场未来发展的趋势，国内飞机租赁行业将进入快速发展的新时期，而中国的租赁机构会在国内和国际市场上扮演越来越重要的角色。