德国信用不牢靠

西尔维斯特·艾芬格 艾丁·穆扎克

不久前，世界最大的信用評级机构“标准普尔评级服务公司”取消了荷兰的令人艳羡的AAA信用级。

荷兰政府对本国信用降级的反应同法国在大约两年前失去AAA级时的反应如出一辙。法国当时没有惊慌，它的官员一再强调，另外两个最大的信用评级机构“穆迪投资服务公司”和“惠誉国际信用评级有限公司”对法国的外债仍然评出了最高等级。可是到今年初，法国终于也失去了穆迪和惠誉对它的AAA评级，同时标准普尔又下调了法国的外债信用等级。

荷兰有充分的理由为它的信用降级感到郁闷，特别是，鉴于它的所作所为表面看起来似乎一切正常。当法国被降级时，其公共债务占GDP的比例超过了90% ，政府却明确表示不会冒着风险通过增加预算赤字来换取经济的短期增长。与之相比，荷兰的公共债务和GDP之比并不算高，只有74%，而政府已经承诺还要进一步降低这个比例。

欧洲货币联盟中最重要的经济体国家德国应该把荷兰的信用降级看成对自己的一种警示。德国，还有芬兰，是欧元区国家中目前仅有的两个还保持着标准普尔AAA评级的经济体（卢森堡也享有最高信用评级，但其庞大的金融业使之成为一个特例。）

德国和荷兰两国的经济有着密切的联系，后者对它强大邻国的依赖性更大。几十年来，荷兰的货币政策都取决于德国的利率，荷兰盾和德国马克之间的汇率始终维持稳定。

这两个国家还都非常重视保持较低的赤字和较低的公共债务，在欧洲的财政、经济和货币等事务上荷兰一直是德国最忠诚的盟友。事实上，德国和荷兰两国都是欧盟《稳定与增长公约》的主要发起人。

德国的公共债务高于荷兰，此外还需要考虑到的是，荷兰的天然气产值超过GDP的20%还多，它的养老储备金也达到了大约1万亿欧元（1.37万亿美元），大致是GDP的140%。尽管德国目前的财政状况要远比荷兰健康，这多亏了它的经济在这轮危机出现后的出色表现，不过工业生产萎靡值得警惕，这会在很大程度上削弱它的经济。

标准普尔解释说，荷兰所以被降级是由于它的增长前景不看好。荷兰经济今年缩水了1.2%，预计明年也只有微不足道的0.5%的增长。展望德国，情况也好不了多少。虽然德国央行推测明年会有1.8%的年增长率，但这一数字是非常靠不住的。而且，从中期来看，德国面临的人口老龄化挑战明显要比荷兰严重。

还有一个危及稳定的因素是拯救欧元付出的巨大代价，如果危机进一步加剧，代价还会激增。由于欧元的很大一部分保证金是由德国和荷兰提供的，它们将要面临公共债务大幅度增加的风险。

此外，德国政治正在进入一个新的时期，基督教民主党和社会民主党组成的联合政府将要在未来四年治理这个国家。虽然大多数德国人会支持新政府，其他国家也认为这对于欧洲是件好事，但两党在处理欧元区问题上的意见不合有可能引起摩擦。例如，社会民主党支持欧元债券，而基督教民主党则坚决反对。

一般说来，联合政府的好处是政府容易在议会中得到强有力的支持，但也可能适得其反：两党立场对立会阻碍进行任何真正意义的改革。此外，有一些正在进行的改革，比如已经定下来的引入一种最低工资标准的改革，就有可能会损害经济。

考虑到其中期经济的前景与荷兰非常相似，德国应当把荷兰的降级作为前车之鉴，它的AAA评级其实很不牢靠。事实上，德国的政治效能、经济活力和财政状况都处在危险之中，它的信用降级很可能只是一个时间问题。