本·伯南克的中央银行沟通策略

王宇

今年年初，美联储主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）在两届任期期满之后，华丽转身离去。正如美国《华尔街日报》所说，“在他身后留下了大量混合着成功与失败、执着与沮丧的政策遗产”。一些经济学家认为，在此次震惊世界的金融危机中，伯南克与盖特纳通力合作，顶住外界压力，逆转金融形势，推动华尔街全面重组。《时代》周刊评选本·伯南克为2009年度人物，理由是他“富于创意的领导力”。

或许，本·伯南克“富于创意的领导力”更多地体现在由他积极倡导并努力推动的中央银行沟通上。所谓中央银行沟通是指中央银行就当下和未来的货币政策意图与社会公众进行沟通，向市场传递中央银行对经济基本面的看法及货币政策取向。2006年，本·伯南克就任美联储主席之后，一直致力于提高货币政策决策透明度，改善中央银行沟通，引导市场预期，提高货币政策的前瞻性和有效性。为此，他专门成立了一个研究小组，研究如何改善中央银行的沟通策略。本·伯南克希望以此来改变格林斯潘时代美联储决断货币政策的局面，转而更多地依靠联邦公开市场操作委员会委员的共识进行货币政策决策，重塑美联储与社会公众的沟通方式。

2011年，本·伯南克首创了美联储的新闻发布会制度，即在美联储联邦公开市场操作委员会会议之后，由美联储主席召开新闻发布会，公布会议决议，发布公文公告。同时，美联储还发布宏观经济预测，主要是联邦公开市场操作委员会对当前和未来三年内美国实际国内生产总值增长速度、一般居民消费物价指数、失业率等宏观经济指标的预测。

2012年，在本·伯南克推动下，美联储的货币政策沟通策略进一步完善，主要表现在以下两个方面。一是联邦公开市场操作委员会在发布对当前和未来宏观经济预测的同时，还发布对未来中央银行基准利率——联邦基金利率——的预测，包括对首次加息时间的预测、对加息幅度的预测，以及对未来长期利率水平的预测等。二是美联储会将联邦公开市场操作委员会中各位成员对未来利率政策走向的预期信息，整合到宏观经济预测之中。联邦公开市场操作委员会对未来联邦基金利率水平的预测，主要是通过两个图表向公众传达。第一个图表为条线图，它反映各位委员对首次加息时间的预测、对加息幅度的预测，以及对未来长期利率走势的预测等。第二个图表为点状图，它表明各位委员对未来三年以及更长一段时间内联邦基金利率水平的预测。

也就是说，从2011年起，联邦公开市场操作委员会会议之后，美联储主要是通过新闻发布会的形式向市场传达其政策意图。从2012年起，美联储不仅通过召开新闻发布会，而且还通过发布条线图和点状图的形式向社会公众传达其政策意图。其目的不仅是让市场明白联邦公开市场操作委员会对货币政策的整体看法，而且还使社会公众知晓联邦公开市场操作委员会中每一位委员的个人看法。这一变化，增加了货币政策决策过程的透明度，拉近了联邦公开市场操作委员会与社会公众的距离，拉近了货币政策与金融市场的距离。本·伯南克说，在此次全球金融危机中，面对复杂的经济金融形势，美联储不得不努力寻求政策创新和思维突破。改善货币政策沟通策略就是这种努力的具体体现。

从理论上讲，中央银行沟通可以在不改变中央银行基准利率的情况下，引导市场对货币政策的预期，以及对宏观经济的判断。比如，如果中央银行向市场表明将在较长时间内将其基准利率保持在较低水平上，那么，长期国债收益率也会相应下降。同时，中央银行的明确表态还会降低市场对短期利率变动的担忧，降低市场波动及风险溢价。总之，货币政策沟通策略有助于社会公众更好地理解中央银行货币政策操作的意图，从而以较低的成本实现中央银行的货币政策目标。

今年年初，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen） 在其宣誓就职仪式上庄重承诺，她将延续前任主席的货币政策沟通策略，并使货币政策沟通更加清晰，使货币政策操作更加透明。耶伦表示，货币政策沟通是现代社会不可或缺的，对于美联储来说尤为重要。因为只有依靠公众支持和市场信心，美联储才能有效履行使命。耶伦还表示，伯南克于2011年首創新闻发布会制度，是他试图提高美联储透明度和可信度的诸多努力之一，她将继承并发扬这一传统。