中国是阿里巴巴上市最大赢家

赵宏瑞 孟繁东阿里巴巴上月底在美国上市引发广泛关注。有人就此提出疑问，中国的阿里巴巴为何不在中国上市？中国是否将本应属于自己的金融机会拱手让给了美国？大股东日本人是否收获了更大利益？对于这些疑问，笔者认为，应从阿里巴巴在美国上市的金融含义、股东含义以及实体经济含义三个方面加以审视。第一，美国让阿里巴巴以在美开户、在美募资的方式，将其2280亿美元的总市值呈现为美国货币体系中的“泡沫大蛋糕”。且不论该账户的所有者是谁，也不论其250亿美元募资必然会返投中国大陆、再以结售汇和购买美国国债方式参加中美货币循环，总之，此举使得当今世界资本市场上最大的“蛋糕”被放置到美国自己的货币体系中。这个“泡沫大蛋糕”对解决美国经济当前的结构性主要矛盾，即财政收支失衡、货币超发失衡、实体经济失衡的矛盾，至关重要；美国股市也急需阿里巴巴这样巨大的金融产品来支撑一下，以显示其“繁荣”。第二，日本人作为阿里巴巴的大股东，必将收获其前期风投的股权回报；但也仅此而已，因为阿里巴巴的VIE结构，会使该公司的股权与经营权彻底分离。也就是说，日本大股东并不能够实际控制公司的运营，它收获的只是正常的投资回报和大股东名义，而失去的是马云团队经营管理权和实体经济影响力。第三，中国获得阿里巴巴250亿美元的募资增量，对于中国实体经济的质量提升和转型升级具有重要意义。此举确立了其商业模式在全球范围内的创新和领先地位，坚定了广大淘宝店主的创业信心，中国政府还随时掌控着潜在的“电商收税权”。可见，基于阿里巴巴上市，中国获得了稳定的创业、就业机会和财政增长潜力，收获的是实体经济和市场经济实实在在的“好处”；相反，如果由中国股市来收获这个“泡沫大蛋糕”的话，对于中国低迷已久的沪深两市和失利股民而言，并非利好。对于中国资本市场而言，现存主要问题是已有上市公司和金融产品即股票过多，而广大股民进入资本市场的货币资金，由于股票众多而过于被摊薄。如果阿里巴巴以其接近1.4万亿的市值在沪深任何一地上市，吸收人民币的股权募集，对中国股民来讲，我们每一个人的口袋将进一步缩水，沪深股市将进一步稀释，每一份投资将进一步无望得到升值，难道这对中国股市的未来发展是好事吗？对于中国来说需要的是实体，而不再是泡沫。通过上述分析我们不难发现，美国所收获的成果恰恰是我们不可承受之重，我们绝不需要进一步摊薄老百姓在股市中的股票份额，我们需要的是既让阿里巴巴上市，又使中国实体经济强壮。总而言之，中国收获了阿里巴巴的实体经济价值、美国收获了其虚拟经济价值、日本收获其股票的市值名义价值；虽然三方共赢，但中国是实体经济增长的最大赢家。▲（作者分别是哈尔滨工业大学法学院院长、书记）