冠农股份：硫酸钾价格趋势向上

林然

本周市场围绕2200点震荡徘徊，受前期上行速度较快影响，蓝筹股的向上攻势有所放缓。我们维持前期判断，即市场全面回暖后，回调整固的空间并不大，因此中期做多仍是首选。

本周方正证券推荐了冠农股份（600251），理由是看好硫酸钾价格趋势向上，而冠农股份对硫酸钾价格的业绩弹性较大。

二级市场上，冠农股份经过过去数年的震荡盘整，已积蓄一定的向上动能，目前价格具有较强的安全边际，可逢低介入，中线持股。

据悉，在供需趋紧的情况下，硫酸钾价格从年初的3150元/吨上涨至目前的3450元/吨左右。目前硫酸钾货源紧张，厂家订单充足预计未来几个月销售压力不大。方正证券认为，考虑到下半年烟草肥招标旺季到来，且上游原料氯化钾价格有望走稳，下半年硫酸钾价格趋势将继续向上。

从供需的角度来看，供给端的加工型硫酸钾因副产物盐酸滞销及面临环保问题而严重受限，且今年新增的约55万吨产能主要为加工型的新进入者，预计产能释放速度缓慢；需求端，硫酸钾具有双重肥效，其施用对象烟草、茶树和果蔬等作物种植面积稳增长，再加上硫基复合肥具有比较优势而不断得到农户认可，硫酸钾因此充分受益。此外，目前上游原料氯化钾（与硫酸钾的应用有一定重叠）因货源偏紧价格蠢蠢欲动。

就最近一期冠农股份的业绩报告来看，公司中报显示2014年1-6月实现营业收入5.67亿，同比增长30.93%，实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿，同比增长2.86%，基本每股收益0.45元。方正证券分析指出，公司上半年业绩主要来自于参股公司罗钾公司（股权比例20.3%），报告期间，罗钾公司贡献投资收益1.82亿，折合EPS约为0.46元。而公司自身主营业务也在逐步好转，果蔬加工业务营收同比增长317.90%，毛利率提高至25.86%。

事实上，目前罗钾公司硫酸钾产能为140万吨，为国内龙头，2013年已基本达到满产满销，新增的30万吨产能预计在16年投产。方正证券测算显示，如果按140万吨商品量测算，当硫酸钾全年均价为3400元/吨，对冠农股份的业绩贡献为0.94元/股；而硫酸钾价格每上涨100元/吨，冠农股份年化业绩将增厚0.06元/股，弹性较大。

方正证券给出冠农股份2014-2015年EPS分别为0.96、1.16元/股。目前硫酸钾产品涨价是最大看点，罗钾公司有望持续对公司贡献可观的投资收益，而公司自身也在打造新疆的农业大平台，主营业务有望逐步改善。