浅析我国创业企业融资与创业投资

摘要：本文主要分析了创业企业融资困境的原因以及创业投资作为融资手段的特点，并以此给出相关建议。

关键词：创业企业 创业投资 融资

0 引言

创业企业是指处于创业阶段，高成长性和高风险性并存的创新开拓性企业。企业发展的各个阶段都需要不断从外部融得资金，而处于种子期和初创期的创业企业由于在技术、市场、财务及经营等方面具有不确定性，风险性远远大于成熟期，造成融资困境。创业投资是由专业投资者投资到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，通过资金和管理方面的援助帮助企业成长，使资本增值，在上市或转让退出后获得高额回报。相比较以债权债务形式存在的间接融资，创业投资作为一种权益性资本可以为创业企业提供带有风险性的强有力的资金支持。

1 创业企业融资困境成因分析

1.1 企业自身原因。创业企业由于面临技术、财务、管理、市场等风险，难以获得债务融资。以高科技产品为例，高科技产品从开发到投产的概率较低，种子阶段能为初创阶段采用的概率只有10%左右；初创阶段成果转入扩展阶段的不超过20%；只有30%左右的扩展阶段成果能进入产业化阶段，如此高的投资风险，使许多投资者望而却步。其次，以银行为主的债务融资者主要看中企业的规模大小和抵押品状况。商业银行一般特别重视资产与负债之间在时间和风险上的匹配，所以其投资原则以安全性为第一，所发放的贷款主要是保证贷款和抵押、质押贷款，纯粹的信用贷款很少。创业企业固定资产较少，抵押品不足，易产生逆向选择问题，仅有的新技术又无法抵押担保，故很难从银行贷款。最后，很多创业企业财务账目不清、内部控制混乱。不少创业企业在初期对财务和企业运营了解不多，不像上市公司存在信息披露，其财务状况往往令投资者难以信任。

1.2 制度原因。我国创业投资起步晚，尚未完全形成体系，存在着包括资金来源不足、投资基金的规模不大、有关的法律政策尚未建立等问题。没有发达的创业投资制度，就不能在投资资本与创业企业之间搭建出通道。

2 创业投资特点分析

与传统融资方式相比，创业投资有如下特点：

2.1 高风险与高收益并存。创业投资的投资周期长，过程复杂，需要应对企业团队和市场各类不确定性；但一旦成功，其获利十分丰厚。

2.2 投资人参与管理。创业投资机构往往会先对创业企业的团队、技术等进行尽职考察，以鉴别出真正有前景的项目。而在投资后则为企业提供丰富的“服务包”，如金融、会计、营销、财务、战略规划以及人力资源管理等领域的咨询服务，帮助企业增值。

2.3 创业投资机构能为企业提供信誉，有利于吸引新的资金。经过创业投资家的筛选、观察和增值，减少了信息不对称，提高了企业的信誉，有利于其进一步融资。

2.4 对投资者而言，创业投资背景意味着某种“信号”。研究表明，有高信誉的创业投资背景的企业往往有更好的IPO原始收益和后期绩效。原因是创业资本介入已经说明创业企业潜力得到承认，经过投资管理团队的督促与引导后又实现了增值。此外，信誉高的管理团队在监管企业时，通常更注重投资研发，更注意培育市场开拓，因此企业往往有着较强的增长潜力。

2.5 创业投资能够满足创业企业长期的资金需求，是一种价值投资，而非控股该企业，企业不用担心经营权丧失。表1是2011-2012年样本创业投资机构投资项目的持股比例统计，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分说明创业投资并不追求控股。同时，创业者在获得较大的股权比例后，也会更加努力工作，实现企业价值最大化。

2.6 创业投资最终目的是成功退出，我国现存的主要退出方式包括IPO，收购和回购等。表2说明了收购和回购方式是我国创业投资机构的主要选择。而选择IPO退出只占16.7%，这可能是基于难度、成本等原因。

3 相关建议

首先，鉴于创业投资仍未发展成我国创业企业的主要融资方式，政府应积极引导社会资金参与创业投资，建立多元化的创业资本供给主体。例如适当放宽对养老基金、保险基金等机构投资者介入创业投资的限制，最大限度地扩大创业资本来源渠道；或加大对创业投资的环境建设。其次，政府要引导创业资本向初创企业倾斜，建立科技企业孵化器和加速器。通过设立科技孵化园，创新“基地+基金”模式，利用优惠政策促进创业资本服务于创业企业。

参考文献：

[1]杨光.论我国风险投资市场与中小企业融资体系的构建[J].财经界，2009，6.

[2]刘付波.我国风险投资市场的发展与中小企业融资体系的构建[D].北京邮电大学，2008.

[3]韩静.中国创业投资退出机制研究[D].首都经济贸易大学，2006.

作者简介：王志鹤（1990-），女，河北邢台人，东华大学旭日工商管理学院金融学硕士生，研究方向：创业投资。