我国商业银行投贷联动模式选择构想

蔡洋萍+肖勇光

摘要：投贷联动融资模式是解决中小企业尤其是科技型中小企融资难的一种重要融资模式。但根据我国相关法律规定，我国商业银行不能直接开展股权投资业务，因此商业银行要以“投贷联动模式”来支持科技型中小企业融资，必须与专门进行股权投资的机构合作，发挥其贷款资金的最大效用。要解决人员与网点少问题，解决产业投资项目来源问题，解决投贷并存但不联动的问题，降低投资与贷款项目风险。

关键词：商业银行；投贷联动；模式选择

中图分类号：F830.33文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）07-0174-02

一、国内商业银行开展股权投资业务的方式

现阶段我国银行从事股权投资业务主要面临《中华人民共和国商业银行法》和《中华人民共和国银行业监督管理法》限制，商业银行无人民币股权投资牌照，不能像国外银行一样在其境内直接进行股权投资，只能通过其它的方式涉足股权投资业务。

不同与其它商业银行，国家开发银行（简称国开行）通过特批，获得了目前国内银行业人民币股权投资牌照——国开金融有限责任公司（简称国开金融），它将直投业务与商业银行业务直接对接了起来，并进行股权投资与债权投资双拳出击的投资方式，国开行实施的是一拖二[国开金融和国开证券有限责任公司（简称国开证券）]混业经营布局。除了间接模式是商业银行永远的选择外，国开行因为获得了国内人民币股权投资牌照，不需要采用迂回“直投”模式，国开行要开展直接投资业务可通过国开金融或国开证券实现。

二、国开行投贷联动模式的选择分析

（一）“投贷联动”模式类型

1.互相参与对方项目评审会/贷审会

PE机构与银行可以互相邀请对方参与各自的项目评审会或保审会，主动参与对方的项目，从而加强对项目的了解以促进双方合作。

2.试行签订投资联盟协议方式

PE机构与银行可试行“投资联盟”方式，所谓“投资联盟”指的是PE机构与银行签署的“投保联盟协议”，银行或信贷平台会为PE机构提供一定金额的授信额度。在此范围内，PE机构下属高科技企业如遇资金短缺，向银行或信贷平台申请贷款，而无需经过繁琐的审查，直接用于高科技企业的短期流动资金贷款。

3.组建新企业方式

开展业务上的交叉融合是PE机构和银行共同需要和利益所趋，其合作形式有很多种。其中，共同出资组建创业投资企业，从资本与效益根本层面上把两者“捆绑”在一起，是一种较为牢靠的“双赢”形式。

（二）国开行投贷联动模式的选择

国开行要实现投贷联动，与其它商业银行的思路相同，可以选择产业投资方与信贷方共同组建投资企业平台，从资本与效益根本层面上把两者“捆绑”在一起，是一种较为牢靠的“双赢”形式。但国开行的组建公司模式与其它商业银行组建的主体却是相反，国开行因为有自己的直接投资主体，那么不需要对接外部PE机构，但国开行的中小企业信贷业务却是由信贷合作机构完成，在组建企业时，主体还是信贷机构与PE机构，但“银行”是外部信贷合作机构，而“PE机构”却是国家开发银行。国开金融可以按目前股权投资通行的组织形式——有限合伙企业形式与信贷合作机构（及其它机构）组建“产业投资平台”。

三、 国开行投贷联动运营方式

（一）平台组建

产业投资平台的组建由国开行特点决定，也决定了产业投资平台汇聚的资源。产业投资平台以目前股权投资通行的组织形式——有限合伙企业形式组建“产业投资有限合伙企业”。国家开发银行（国开金融）作为发起人，以旗下的产业投资母基金作为投资主体投资于“产业投资有限合伙企业”，可担任GP，也可只担保LP；国开行的业务开展都与政府息息相关，政府拥有强大的组织能力与客户资源，吸收政府将作为产业投资平台融资对象，以政府引导基金入伙“产业投资有限合伙企业”，担任LP，信贷企业作为LP第三资金的提供方，参与“产业投资有限合伙企业”；信贷合作机构作为国家开的信贷合作伙伴，具有良好信贷合作基础，且是实质项目资源的拥有者，作为GP出资，并负责产业投资平台日常运营管理工作。在不同的区域，国开行可以联合不同的政府机构、信贷合作平台与企业搭建产业投资平台，具体见图1。

（二）组织结构

产业投资平台管理主体：信贷合作机构作为信贷资源的拥有者，对投资对象了解，以GP出资并进行日常管理更有优势；国家开发银行可作为第二方GP，实现对投资与支持方向的把握。在产业投资平台的治理结构分为：合伙人大会、决策委员会、管理层、投资部。合伙人大会是产业投资平台的最高权力机构，由全体出资合伙人共同组成，享有管理层的选聘权与相关投资制度的审批权；决策委员会是产业投资平台的最高决策机构，在全体合伙人中选举产生，其中国开行、信贷合伙机构、政府在决策委员会中各占有一定比例的名额，决策委员会享有对投资项目的决策权；产业投资平台的管理层由GP担当，为了保证投资业务与信贷业务实现联动，建议由信贷合作机构的副总经理担当产业投资平台负责人，实行信贷业务与投资业务双边考核，国开银可派员加入管理团队；管理层需要组建专业的投资部，分为投资一部与二部，投资一部主要对接信贷合作机构，对现有客户与以信贷合作机构开发的客户进行投资潜力的发掘，投资二部主要对接政府与独立的产业群，投资二部以主动开发投资客户为主，同时，对适合信贷的客户，推荐给信贷合作机构，见图2。

（三）“投贷联动”业务运行

1.联动方向一：信贷部门与投资部门共享资源

主要由投资一部完成：投资一部成员从原有信贷合作机构中选聘一部分担任，工作关系转移至产业投资平台，投资一部成员为了保证与信贷业务的互动与信息共享，后期发掘投资潜力，需要参与信贷业务的部分流程，以贷后管理为主。第一、投资一部成员需要参与信贷业务的开发与评审过程，以保证信息直接获取，也为后续承担一部分信贷管理工作打下基础，但投资一部经理不具体负责评审业务，可为信贷部提出相关的风险意见，这样保证有足够的时间用以进行投资业务；第二、投资一部需要对原有信贷业务进行分析，筛选合适的信贷客户作为投资目标客户。投资二部同样也需要将自身开发的业务与信贷合作机构进行共享，投资二部与信贷合作机构建立日常的定期业务沟通机制，实现投资资源与信贷资源的共享。

2.联动方向二：为企业在不同发展时期提供适应的金融服务

投资一部的客户是一系列成长期与成熟期的客户，而投资业务二部自主开发的客户将可能是处于各个不同发展时期，一些企业需要从初创期合作，一直到退出。投资业务二部主要通过对接政府与相关企业获得项目来源，需要主动开发新客户。国开行作为一个综合金融服务商，提供的是一揽子的金融服务方案，与其它金融机构不同，国开行具有投、贷、债、租、证的全行业金融牌照，可从企业角度出发，在中小企业的不同发展时期，有不同形式的资本进入扶持企业，形成对企业的“梯形支持模式”。梯形支持模式的具体构想如图3所示。

（1） 初创期：帮助企业获得政府资金支持，为信贷资金与产业资本进入打基础。在初创期，由于企业自身的原因，信贷资金支持比较困难，企业的前景不甚明朗，也不是风险投资资金进入的最佳时期，这个时期企业主要依靠所有者的资本投入。产业投资平台可在此阶段入手，帮助企业积极寻求政府支持，因平台有政府参与，企业更容易获得政府资金支持，这为以后的信贷资本与产业资本介入做准备。

（2）成长期：VC与债权资本进入，管理资源输入。本阶段以产业投资平台的风险投资资本进入为主，风险投资可以在企业不同发展时期分期注入，并深入企业，规范企业经营，指导企业规范经营、制定发展战略、联系业务伙伴，但不干预日常经营。在这一时期，企业积累了一部分可供作债权融资的资产，信贷合作机构可以配合提供一部分的信贷资金，这一部分的信贷资金可以附认股权证，为未来低溢价股本进入做准备。

（3）扩张期：债权融资。这一时期可以以信贷资金支持为主，包括中小企业打包贷款、企业债券融资等。处于扩张期的企业资产规模较大，业务记录也较完备，信息透明度进一步提高，信用评价工作在这个阶段可开展。技术风险在前二阶段已基本解决，但市场风险和管理风险加大。此时由于企业已经符合商业银行的贷款要求，因此企业融资中以债权融资为主，风险投资虽然仍然存在但比重下降。而由于企业市场风险和管理风险较大，不一定符合资本市场上直接融资的要求，因此股权融资比重还很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。这一时候中小企业已经成为了一个成熟的企业，有前景的企业将会为上市做准备。随着企业规模的扩大，企业盈利的增加，各方面管理制度的完善，企业融资渠道的选择也逐步增加。这时，产业投资平台以PI-PE的形式进入支持企业，并支持企业进行合规性改制以实现上市，完成股权的退出。国开行可以在不同时期提供不同的金融服务，将投资与信贷相结合，银行可以获得除贷款利息外的收益，也为企业提供了适合不同发展阶段的金融支持。

四、国开行投贷联动模式优势分析

（一）解决人员与网点少问题

国开行一直以机构精简运营，中小企业信贷业务通过与外部机构进行合作，可实现少数的人做大量的业务。投资业务借鉴信贷业务开发模式，将外部力量作为国家开发银行伸入产业投资的触角，人员与网点少的问题将迎刃而解。而且由于国家开发银行在各地都已经建成了自己的信贷合作体系，信贷合作机构与合作关系已经是现成的，不需要搭建新的模式，故我们可以将本模式在各地快速推广。

（二）解决产业投资项目来源问题

目前产业投资机构都面临同样的问题—项目来源问题，好项目早有人进入，后进产业投资机构没有机会或是需要较高的溢价才能进入。通过与信贷合作机构，投资机构可以较早发现有价值的项目。通过与信贷合作机构、政府以及潜在的投资企业共同搭建平台，信贷合作机构所拥有的信贷项目资源、政府组织项目资源、LP企业本身就是项目资源，将这些机构所拥有的资源汇聚在平台内，使平台拥有一个巨大的项目资源库。

（三）解决投贷并存但不联动的问题

所谓投贷结合，可从两个方面来实施：第一，从管理架构方面，信贷部门与投资部门之间的信息与资源共享，可以实现投贷结合；第二，从对客户的服务方面，针对不客户的不同发展时期，提供不同的金融产品。从管理架构方面，国家开发银行的信贷业务，尤其是中小企业信贷业务主要由信贷机构完成，信贷部门实际是信贷合作机构，我们在管理机构上将管理层的来源设置为信贷合作机构的负责人，双边考核，而投资一部需要与信贷合作机构对接，发掘信贷客户的潜力，实现信贷部与投资部门的资源共享；投资二部需要主动开发客户，对符合信贷的客户，推荐给信贷合伙机构，从而真正实现投贷结合。

（四）降低投资与贷款项目风险

产业投资平台通过在信贷客户中筛选项目，而在开展信贷业务已对这些客户进行了财务与市场分析等，进行了一次风险把关，降低了投资业务风险。同时，产业投资平台也可为信贷合作机构推选客户，产业投资平台经过系统的精选，详尽的尽职调查和缜密的专家论证，在项目质量上较有保证，客观上减少了信贷业务遴选项目的随意性与盲目性，也直接节省了寻找挑选项目的成本，同时降低了风险；创投机构大都对创业企业选派管理人员，对企业的生产经营、市场销售、财务状况监测较为到位，对企业的治理结构、发展战略、内控制度发挥较大良性影响力，担保公司通过与创投机构结盟，加强沟通，可以及时、全面、准确跟踪承保企业的最新情况，从而有效评估和把握信贷风险，必要时提前采取保护措施。

参考文献：

[1] 吕颜昭，等.商业银行的产业价值链系统关联分析[J].商场现代化，2010(5).

[2] 陈植.银行投贷联动开启新玩法：放贷+投行股权投资[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商业银行谋划转型:与PE联手股权投资[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［责任编辑：文筠］

（2）成长期：VC与债权资本进入，管理资源输入。本阶段以产业投资平台的风险投资资本进入为主，风险投资可以在企业不同发展时期分期注入，并深入企业，规范企业经营，指导企业规范经营、制定发展战略、联系业务伙伴，但不干预日常经营。在这一时期，企业积累了一部分可供作债权融资的资产，信贷合作机构可以配合提供一部分的信贷资金，这一部分的信贷资金可以附认股权证，为未来低溢价股本进入做准备。

（3）扩张期：债权融资。这一时期可以以信贷资金支持为主，包括中小企业打包贷款、企业债券融资等。处于扩张期的企业资产规模较大，业务记录也较完备，信息透明度进一步提高，信用评价工作在这个阶段可开展。技术风险在前二阶段已基本解决，但市场风险和管理风险加大。此时由于企业已经符合商业银行的贷款要求，因此企业融资中以债权融资为主，风险投资虽然仍然存在但比重下降。而由于企业市场风险和管理风险较大，不一定符合资本市场上直接融资的要求，因此股权融资比重还很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。这一时候中小企业已经成为了一个成熟的企业，有前景的企业将会为上市做准备。随着企业规模的扩大，企业盈利的增加，各方面管理制度的完善，企业融资渠道的选择也逐步增加。这时，产业投资平台以PI-PE的形式进入支持企业，并支持企业进行合规性改制以实现上市，完成股权的退出。国开行可以在不同时期提供不同的金融服务，将投资与信贷相结合，银行可以获得除贷款利息外的收益，也为企业提供了适合不同发展阶段的金融支持。

四、国开行投贷联动模式优势分析

（一）解决人员与网点少问题

国开行一直以机构精简运营，中小企业信贷业务通过与外部机构进行合作，可实现少数的人做大量的业务。投资业务借鉴信贷业务开发模式，将外部力量作为国家开发银行伸入产业投资的触角，人员与网点少的问题将迎刃而解。而且由于国家开发银行在各地都已经建成了自己的信贷合作体系，信贷合作机构与合作关系已经是现成的，不需要搭建新的模式，故我们可以将本模式在各地快速推广。

（二）解决产业投资项目来源问题

目前产业投资机构都面临同样的问题—项目来源问题，好项目早有人进入，后进产业投资机构没有机会或是需要较高的溢价才能进入。通过与信贷合作机构，投资机构可以较早发现有价值的项目。通过与信贷合作机构、政府以及潜在的投资企业共同搭建平台，信贷合作机构所拥有的信贷项目资源、政府组织项目资源、LP企业本身就是项目资源，将这些机构所拥有的资源汇聚在平台内，使平台拥有一个巨大的项目资源库。

（三）解决投贷并存但不联动的问题

所谓投贷结合，可从两个方面来实施：第一，从管理架构方面，信贷部门与投资部门之间的信息与资源共享，可以实现投贷结合；第二，从对客户的服务方面，针对不客户的不同发展时期，提供不同的金融产品。从管理架构方面，国家开发银行的信贷业务，尤其是中小企业信贷业务主要由信贷机构完成，信贷部门实际是信贷合作机构，我们在管理机构上将管理层的来源设置为信贷合作机构的负责人，双边考核，而投资一部需要与信贷合作机构对接，发掘信贷客户的潜力，实现信贷部与投资部门的资源共享；投资二部需要主动开发客户，对符合信贷的客户，推荐给信贷合伙机构，从而真正实现投贷结合。

（四）降低投资与贷款项目风险

产业投资平台通过在信贷客户中筛选项目，而在开展信贷业务已对这些客户进行了财务与市场分析等，进行了一次风险把关，降低了投资业务风险。同时，产业投资平台也可为信贷合作机构推选客户，产业投资平台经过系统的精选，详尽的尽职调查和缜密的专家论证，在项目质量上较有保证，客观上减少了信贷业务遴选项目的随意性与盲目性，也直接节省了寻找挑选项目的成本，同时降低了风险；创投机构大都对创业企业选派管理人员，对企业的生产经营、市场销售、财务状况监测较为到位，对企业的治理结构、发展战略、内控制度发挥较大良性影响力，担保公司通过与创投机构结盟，加强沟通，可以及时、全面、准确跟踪承保企业的最新情况，从而有效评估和把握信贷风险，必要时提前采取保护措施。

参考文献：

[1] 吕颜昭，等.商业银行的产业价值链系统关联分析[J].商场现代化，2010(5).

[2] 陈植.银行投贷联动开启新玩法：放贷+投行股权投资[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商业银行谋划转型:与PE联手股权投资[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［责任编辑：文筠］

（2）成长期：VC与债权资本进入，管理资源输入。本阶段以产业投资平台的风险投资资本进入为主，风险投资可以在企业不同发展时期分期注入，并深入企业，规范企业经营，指导企业规范经营、制定发展战略、联系业务伙伴，但不干预日常经营。在这一时期，企业积累了一部分可供作债权融资的资产，信贷合作机构可以配合提供一部分的信贷资金，这一部分的信贷资金可以附认股权证，为未来低溢价股本进入做准备。

（3）扩张期：债权融资。这一时期可以以信贷资金支持为主，包括中小企业打包贷款、企业债券融资等。处于扩张期的企业资产规模较大，业务记录也较完备，信息透明度进一步提高，信用评价工作在这个阶段可开展。技术风险在前二阶段已基本解决，但市场风险和管理风险加大。此时由于企业已经符合商业银行的贷款要求，因此企业融资中以债权融资为主，风险投资虽然仍然存在但比重下降。而由于企业市场风险和管理风险较大，不一定符合资本市场上直接融资的要求，因此股权融资比重还很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。这一时候中小企业已经成为了一个成熟的企业，有前景的企业将会为上市做准备。随着企业规模的扩大，企业盈利的增加，各方面管理制度的完善，企业融资渠道的选择也逐步增加。这时，产业投资平台以PI-PE的形式进入支持企业，并支持企业进行合规性改制以实现上市，完成股权的退出。国开行可以在不同时期提供不同的金融服务，将投资与信贷相结合，银行可以获得除贷款利息外的收益，也为企业提供了适合不同发展阶段的金融支持。

四、国开行投贷联动模式优势分析

（一）解决人员与网点少问题

国开行一直以机构精简运营，中小企业信贷业务通过与外部机构进行合作，可实现少数的人做大量的业务。投资业务借鉴信贷业务开发模式，将外部力量作为国家开发银行伸入产业投资的触角，人员与网点少的问题将迎刃而解。而且由于国家开发银行在各地都已经建成了自己的信贷合作体系，信贷合作机构与合作关系已经是现成的，不需要搭建新的模式，故我们可以将本模式在各地快速推广。

（二）解决产业投资项目来源问题

目前产业投资机构都面临同样的问题—项目来源问题，好项目早有人进入，后进产业投资机构没有机会或是需要较高的溢价才能进入。通过与信贷合作机构，投资机构可以较早发现有价值的项目。通过与信贷合作机构、政府以及潜在的投资企业共同搭建平台，信贷合作机构所拥有的信贷项目资源、政府组织项目资源、LP企业本身就是项目资源，将这些机构所拥有的资源汇聚在平台内，使平台拥有一个巨大的项目资源库。

（三）解决投贷并存但不联动的问题

所谓投贷结合，可从两个方面来实施：第一，从管理架构方面，信贷部门与投资部门之间的信息与资源共享，可以实现投贷结合；第二，从对客户的服务方面，针对不客户的不同发展时期，提供不同的金融产品。从管理架构方面，国家开发银行的信贷业务，尤其是中小企业信贷业务主要由信贷机构完成，信贷部门实际是信贷合作机构，我们在管理机构上将管理层的来源设置为信贷合作机构的负责人，双边考核，而投资一部需要与信贷合作机构对接，发掘信贷客户的潜力，实现信贷部与投资部门的资源共享；投资二部需要主动开发客户，对符合信贷的客户，推荐给信贷合伙机构，从而真正实现投贷结合。

（四）降低投资与贷款项目风险

产业投资平台通过在信贷客户中筛选项目，而在开展信贷业务已对这些客户进行了财务与市场分析等，进行了一次风险把关，降低了投资业务风险。同时，产业投资平台也可为信贷合作机构推选客户，产业投资平台经过系统的精选，详尽的尽职调查和缜密的专家论证，在项目质量上较有保证，客观上减少了信贷业务遴选项目的随意性与盲目性，也直接节省了寻找挑选项目的成本，同时降低了风险；创投机构大都对创业企业选派管理人员，对企业的生产经营、市场销售、财务状况监测较为到位，对企业的治理结构、发展战略、内控制度发挥较大良性影响力，担保公司通过与创投机构结盟，加强沟通，可以及时、全面、准确跟踪承保企业的最新情况，从而有效评估和把握信贷风险，必要时提前采取保护措施。

参考文献：

[1] 吕颜昭，等.商业银行的产业价值链系统关联分析[J].商场现代化，2010(5).

[2] 陈植.银行投贷联动开启新玩法：放贷+投行股权投资[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商业银行谋划转型:与PE联手股权投资[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［责任编辑：文筠］