天使投资跃动中关村

习牧歌

今年6月，全国首个创业服务集聚区中关村创业大街揭牌开街。这条街汇聚了创业所需的人力、资金、市场等各类服务，创业者足不出街即可获取各种“养分”，说明了中关村的创业服务已经又上了一个台阶。

创业服务中的一个重要环节就是融资服务。中关村管委会科技金融处处长何存介绍说，作为全国创新创业资源最丰富的区域，很多专注于投资科技创新领域的创业投资机构50%的项目都在中关村。“中关村是我国天使投资最集中的区域。‘十一五以来，中关村地区发生的创业投资案例和金额约占全国的1/3左右，这与硅谷在美国所占的比重相当。”

对于中国整个天使投资的发展现状来看，如果说2011年是中关村乃至中国天使投资的元年——当年开了中国第一个天使投资的大会，则2013年可以称之为整个天使投资的转折之年，整个股权投资市场在初创期、早期这个阶段的投资比重已经从过去几年平均只有24%、25%涨到2013年的51%的比重。

中关村“天使”活跃度最高

中关村管委会相关负责人表示，中关村积极探索针对种子期科技型企业的金融服务，天使投资进一步组织化，出现了一批活跃的天使投资人和连续的创业者；新的创业服务业快速发展，涌现出“车库咖啡”、“创新工场”、“联想之星”等多种创业服务模式。中关村已成为我国创业天使投资最活跃的区域，持续引领战略性新兴产业发展的潮流。

中关村管委会提供的资料显示：2013年全国天使投资主要集中在北京和上海，其中北京共发生投资71起，涉及投资金额达1.44亿美元，分别占比42.0%和71.4%。清科研究中心数据表明：国内比较活跃的天使机构一共74家，总部设立北京的机构达到27家。从2013年投资数据可以看出北京地区天使投资机构活跃度明显高于其他地区，2013年天使机构投资总案例数和投资总金额中北京地区机构投资占比分别为60.0%%和91.7%。而北京地区天使投资最活跃的区域为中关村。据不完全统计，截至到2013年底，中关村活跃天使投资人近500名，活跃天使投资基金30支，管理天使投资基金规模近24亿元人民币。

从投资总量上来看，2013年活跃于中关村的天使投资机构共投资59起，投资总额4.86亿元人民币，平均投资规模为823.73万元。

在投资行业方面，中关村天使投资机构多投资于TMT等高新技术领域，尤其集中于互联网、移动互联网行业，注重轻资产行业的投资。90.9%的天使投资机构投资领域覆盖广义IT类行业，其中以互联网、无线互联网、IT行业投资企业居多。54.5%机构投资覆盖生物技术/医疗健康类行业，其中医疗服务行业、医药/保健品行业受关注较多。63.6%机构投资覆盖清洁技术类行业，其中细分领域环保和新材料是关注重点。服务类领域投资比重在72.7%，其中娱乐与休闲，教育与培训行业是关注重点。相比之下，传统行业类的项目中关村天使投资机构关注较少，仅 27.3%的机构表示投资领域涵盖传统行业。

根据对中关村活跃天使投资机构调研结果显示，投资方在天使投资中持股大多为10%-20%之间，这类机构占比达到54.5%；36.4%的投资机构天使投资平均持股比例在20%-30%，另外有9.1%的机构持股比例在10%以下。

在投后管理方面，调研显示，中关村11%的天使投资个人和43%的天使投资基金偶尔参与管理，67%的投资人和38%的投资基金经常帮助企业解决管理问题，极少数投资者完全不参与企业事务，增值服务已成为天使投资制胜法宝之一。天使投资者能够提供有效的增值服务，使企业少走弯路。根据美国天使投资发展的经验，这是提高投资成功率的核心要素。

据清科研究中心不完全统计，2013年活跃于中关村的天使投资机构，新募集完成8支天使基金，新募集完成资金总额4.94亿元。其中新募集完成基金规模多位于1亿元以下，超过1亿元的基金仅两支。相比2013年VC基金2.2亿元人民币的平均募资规模，天使投资基金凸显其小型化特征。 从募资来源上看，调研显示，中关村天使投资基金的资金28%来自自然人、28%来自于公司，22%来自于母基金，只有少数来自于管理人自有资金。天使投资基金募资渠道多元化，但基本来自非常紧密的合作伙伴，一般市场资金尚无参与天使基金的意愿。在天使投资后续融资方面，中关村2013年共有29个项目获得了后续融资，后续融资总规模达到10.31亿元人民币。优秀早期投资项目成功走向资本市场或得到大额后续融资成为2013年中关村天使投资一大特点。

在退出情况方面，2013年作为股权投资行业的调整之年，总体而言VC/PE募资、投资、退出均大幅下滑。在此背景下，尽管中关村天使投资在2013年得到一定程度的发展，但退出渠道仍为难题。天使投资投资回收期较长，具有较高的失败率。但从2013年中关村天使退出情况也有亮点，共有5家天使支持的企业境外上市。

天使投资的“中关村特征”

2013年中关村天使投资呈现出几个特征。首先是天使投资行业逐步规范，行业规则逐步推出。2013年，天使汇推出了国内首个“中国天使投资合格投资人规则”，青年天使会也推出了详细的联合投资规则。天使投资行业规则的逐步推出，行业规范性得以提升。

其次，天使投资引导资金作用凸显。2013年中关村天使投资引导资金合作基金超过10支，以各种形式合作的基金近20支，成为市场上重要的早期LP。在目前我国天使投资还不成熟的时期，国有资本的介入是有效促进天使投资行业发展的催化剂。

再次，中关村天使投资组织化开始萌芽。主要体现在：形成各种联盟、协会等组织。2013年中关村天使投资协会 、中关村天使投资百人会、中国青年天使会陆续成立，中关村天使投资组织日趋活跃。天使协会、联盟等组织的不断涌现是中关村天使投资越来越活跃的重要表现。天使投资联盟的存在不仅为天使投资人提供一个社交平台，让天使投资人之间互相分享投资经验和心得，同时也为天使投资人之间进行项目合作资源共享提供了一个有效的桥梁。此外，个人天使联合成立基金。与硅谷的天使投资教父Ron Conway成立SV Angel类似，中关村有能力的天使投资个人愿意以独立或联合的方式成立基金。首先，基金化可以通过募集使其投资具有可持续性。其次，在进行投资时会更加规范化和制度化，有严格的尽职调查和立项过程，投资决策过程中也可更专业化。再次，在对被投企业的投后服务方面，基金天使可以有更多精力帮助公司制定发展战略和完善盈利模式。

此外，VC转型天使投资增多。2010年，华兴资本成立了天使投资基金险峰华兴，此后包括红杉中国、启迪、戈壁等都在纷纷涉足天使投资基金。目前天使投资与VC投资业态混合特征明显。这类投资机构设立天使基金的目的主要是在投资产业链前端实现提前布局，完善天使、VC、PE的整条投资链条，实现“早期化”、把握竞争主动权、降低由资本市场波动性而带来的风险、提高投资收益率的重要探索。

最后，天使基金投资领域范围正逐步扩大。在投资行业方面，中关村天使投资机构多投资于TMT等高新技术领域，尤其集中于互联网、移动互联网行业，注重轻资产行业的投资。此外生物技术/医疗健康和先进制造等领域也吸引越来越多的天使投资关注。2013年中关村天使投资有近一半的机构投资行业涉及生物技术/医疗健康行业，另有近三成机构投资涉及传统领域。

火爆前景中的几个趋势

中关村天使投资活动将更加活跃。中关村天使投资从天使投资人群数量、职业天使数量、基金数量及规模上来讲都呈现快速发展的趋势，政策引导支持不断完善，天使投资协会、天使投资百人会等行业组织及创业主题类咖啡馆等大量天使投资服务机构的推动力度日趋加大。尤其是以雷军、周鸿祎等为代表的第二代成功创业者退出后多转做天使，不仅进一步壮大了中关村天使投资界的实力，而且其之前专业的创业及行业背景也为后期天使投资行业带来更加规范和专业的投资理念。

行业组织发挥的作用将越来越重要。单独的天使投资人项目来源有限，且与创业方信息不对称，很难遇到高质量并有投资潜力的项目。为避免此种现象带来的投资弊端，中关村成立了天使投资协会、天使投资联盟、天使投资百人会、天使投资俱乐部等行业组织，并逐渐呈现出在行业组织推动下实现联合投资、天使退出的趋势。

移动互联网、可穿戴设备等日渐成为天使投资人重点关注的投资领域。伴随3G时代的到来，可穿戴设备等移动终端和互联网的融合成为必然趋势，移动电子商务就成为各大网商提前竞逐的领域，移动互联网应用、移动电子商务、可穿戴设备市场的潜力令互联网企业蜂拥而至，也吸引了越来越多的天使投资人的关注，电子商务竞争的战火正烧向移动互联网领域。

中关村天使投资与孵化服务结合将更加紧密。中关村近年来出现市场化运作的“天使+孵化”，如联想之星，其每年投入巨资免费为创业者提供实用的、企业经营方面的培训，同时配有一支4亿元人民币的天使投资基金，此外还为创业者提供交流的联盟。又如创新工场，其对早期项目进行筛选并投资，通常为企业提供种子资金50万-500万元不等，并占有少量股份5%-25%，然后为企业提供免费带宽、工位、招聘、创业辅导、交流、后续融资等增值服务。这种模式与美国新兴的“天使+孵化”类似。其通常聚焦于某几个行业的投资，所提供的增值服务相比于常规天使投资更加标准化和完善，是值得推广的天使投资模式。

明星天使有望推出超级天使投资基金。作为明星天使，多是以连续创业者和职业经理人为代表的成功企业家，未来极有可能募集成立超级天使基金，所募资金额可能不断扩大，基金规模超过1亿元，再加上明星天使巨大的投资影响力，后续还有望引入资源雄厚、有很强影响力的LP。这类新出现的超级天使投资基金通常也多投向行业影响力较大的项目，有望培养出所投行业的龙头企业。未来超级天使的回报率也将因他们丰富的产品经验、人脉、足够的时间帮助创业者而远远高于其他天使。