BAT并购争霸

阿里累计投入并购的金额达618亿元，以金额计完胜腾讯和百度；腾讯累计投入537亿元，但投资领域之广无人能敌；而累计投资额仅178亿元的百度，无论是并购规模还是并购特色都居二者之后。

互联网三巨头百度、阿里巴巴、腾讯（简称BAT）的并购争霸，最近一年来逐渐引起外界关注。其自百度2013年10月以18.5亿美元收购91无线发轫，至阿里2014年半年内豪掷455亿元鲸吞式收购达到高潮。

新财富的汇总统计显示，BAT三家的累计并购支出皆超过百亿元，阿里以618亿元的金额问鼎并购之王，腾讯则以537亿元紧随其后，百度178亿元的并购金额则大大低于前二者（附图）。

阿里：半年豪掷455亿元

公开资料显示，如果不算雅虎中国与阿里的换股交易，2005年拿下一拍网是阿里的第一笔并购。虽然阿里的累计并购总额高于腾讯，但其累计并购标的仅有40余个，远低于腾讯（表1）。这也意味着其平均单笔收购的金额要远高于腾讯，除此以外，阿里的并购行为还呈现出如下一些特征。

其一，并购基本围绕电商业务展开。阿里的收购标的可以分为几大类，软件开发、网络社区、垂直门户、团购、物流、零售等，但基本都是围绕着大电商平台这个目标，甚至于近期在移动领域实施的并购（比如陌陌、快的打车、高德地图等），也是围绕着移动电商领域展开。这种布局令阿里在与腾讯竞争时陷入被动之中，由于腾讯的并购布局分布广泛，基本在各细分领域皆有落子，所以当腾讯以游戏业务为根据地，攻入阿里所在的电商大本营时，阿里只能防守却无力反击。

其二，鲜有涉及跨国并购。截至目前，阿里仅有5个并购或入股的涉及跨国并购，分别是美国的Vendio、Auctiva、1stdibs、TangoMe以及新加坡邮政，合计金额约为5亿美元，该等投资概无例外也是围绕着电商业务展开。阿里的跨国并购，无论是从数量还是金额来看，皆远远逊色于腾讯。由此看来，阿里在国际化布局方面的步伐，短期内要追上腾讯几乎不可能。

其三，真正的鲸吞式并购启动于2014年。虽然阿里对外收购的起步时间与腾讯大体相同，但2009年之前，阿里总计只有4次小额的对外收购，其中最大的一笔是2009年9月以8000万美元收购中国万网。之后阿里的并购无论是数量还是金额皆在增加，其中不乏数亿美元量级的收购（比如，5.86亿美元入股新浪微博、5.06亿美元入股UCWeb、28.21亿港元入股海尔集团下属的海尔电器及日日顺物流），但真正的堪称鲸吞式的并购发生于2014年之后。

新财富统计显示，仅2014年上半年，阿里集团就豪掷455亿元，接连进行了18次并购，其中涉及的上市公司多达8家。阿里近半年的对外并购，无论是金额还是数量，皆远高于腾讯。

其四，对上市公司投资的账面回报低。如果包括马云个人投资的华谊兄弟，以及即将被私有化的高德地图，则阿里集团入股的上市公司共计为11家（少于腾讯的13家），分布于沪深、香港、美国的五大交易所（表2）。截至目前，阿里所投资上市公司的总市值折合人民币2667亿元，略高于腾讯所持上市公司总市值（5047亿元）的一半。

阿里集团对上市公司的总投资额为428亿元，而持股市值为687亿元，账面回报仅为1.6倍，远低于腾讯的2.36倍。阿里对上市公司的投资回报低，主要是因为其所入股的上市公司绝大部分都是发生于2014年，持股时间短，因而增值有限。

甚至于所投资的三家上市公司，阿里录得浮亏。其中，2014年3月耗资43亿元入股的银泰百货（01833.HK），目前浮亏约10亿元；2014年4月耗资65亿元入股的华数传媒（000156），目前浮亏约1亿元；2014年5月耗资67.76亿元入股的优酷土豆（YUKU.NYSE），目前浮亏约更是超过25亿元。

除了马云个人投资的华谊兄弟，阿里集团所投资上市公司中，回报倍数最高者为中信21世纪（00241.HK）。其7.39亿元的原始投资额，目前录得150亿元的持股市值，回报超过20倍。

百度：并购鲜有亮点

相较于阿里及腾讯，百度的对外并购投资规模，似乎与其在中国互联网的地位相当不匹配。虽然BAT中数百度最早开始并购，早在2004年8月就收购了网址导航网站Hao123，但根据公开资料的统计，其累计仅完成了18项并购投资，仅仅相当于阿里集团2014年上半年的并购数量（表3）。

百度对外投资的累计金额约为178亿元，从绝对额来看似乎也堪称巨额，但其中仅对91无线的收购就高达112亿元（18.5亿美元），占比高达63%。

从并购类别来看，百度的投资主要分布于电子商务、消费生活社区、垂直门户、视频网站、移动应用等领域，实际这五类又可以归结为两大并购目的：前三者属于泛电商收购，后两者属于流量收购。

其入股的消费生活社区京探网、垂直门户齐家网、在线房产安居客、在线旅游去哪儿，都属于泛电商领域；而其并购的导航网站Hao123、视频网站PPS、手机应用91无线，实际上都是在购买流量入口。

与阿里类似，百度几乎没有涉足跨国并购。截至目前，仅仅以980万美元入股日本电商公司RakuBai之49%股权，以及以379万美元入股了美国移动通信技术公司6DXchange之11.6%股权。

与阿里收购大量与电商相关的软件开发公司不同的是，百度几乎完全没有涉及对各类软件技术公司的收购。这或许是因为百度本身强于技术，无需通过收购来弥补技术的不足。另外，不同于腾讯收购大量游戏开发者，百度完全没有进行任何游戏类的收购。如今，BAT的争霸战中，百度和阿里都没能进入腾讯的核心主业游戏，而腾讯却可以轻松反攻百度和阿里的核心主业。

相较于腾讯及阿里横扫十几家上市公司，百度在此方面显得相当“弱势”。截至目前，百度仅仅入股了两家上市公司去哪儿（QUNR. NSDQ）和猎豹移动（CMCM.NYSE）。

2011年7月，百度出资约3亿美元获得去哪儿62%股权。2013年11月，去哪儿于纳斯达克上市。根据百度目前持股市值计算，其账面回报约为投资额的6倍。2014年5月，猎豹移动IPO时，百度出资2000万美元参与认购，最终持股比例仅为1.03%。此持股比例，百度在猎豹移动几乎完全没有话语权，毕竟，持有猎豹移动16.99%的第二大股东恰恰是对手腾讯。■