生益科技：关注覆铜板新一轮涨价周期

林然

本周市场震荡回撤，但2200点一线存在较强支撑，这在盘中有较为明显的表现。事实上，在资金陆续进场后，因新股申购等原因引发的盘中回落虽在所难免，但市场中期向上的格局并不会被打破。我们维持中线做多的判断，但在选股方面应该规避估值过高的中小盘个股。

本周招商证券推荐了生益科技（600183），理由包括覆铜板有望进入新一轮涨价周期、公司新品产能增长等。

二级市场上，生益科技波段式上行已经展开，短中长期均线呈现多头排列，近期随大盘短暂回调后仍有继续表现的可能，投资者可逢低逐步介入。

招商证券强调，生益科技的成长逻辑包括：汽车电子业务进展、4GLTE基站建设和4G通讯终端加速渗透、PCB子公司生益电子资产盘活和新厂放量，与新日铁合作FCCL切入苹果供应体系，将驱动生益科技未来三年的快速成长等。

公司已切入博世的汽车核心控制系统CCL供应体系，平均毛利率约25%，收入占比近10%，随着后续法雷奥等Tier1汽配厂商陆续导入，汽车占比有望持续提升。与很多国内同行集中在汽车信息娱乐系统不同，生益覆铜板主要针对汽车核心控制系统，客户认证苛刻，周期长，可靠性要求高，这为公司树立了坚固的竞争壁垒。

其二，随着运营商4G网络建设的加速，生益覆铜板在LTE基站和手机终端两个方向上均有明显受益。上半年4G基站因多方因素未及预期，但下半年LTE-FDD牌照发放为大概率事件，中国电信和中国联通有望跟随中国移动的步伐大幅加速LTE基站建设，且未来4G智能终端业务将提供持续动能。

此外，公司13年全资买入的PCB子公司生益电子PCB未来三年望大幅放量，上半年贡献营收5.3亿，净利1253万，超过去年全年。而公司今年在建工程达9.25亿，新增5.6亿中有4.29亿投向生益电子新厂，新厂主要从事高端汽车、4G等HDI板，从6月份已经投产爬坡。

最后，公司与日本新日铁合资的FCCL厂运营走上正轨，2层超薄FCCL已间接切入苹果IP6和IPAD体系，未来2L产能会持续增加，带来弹性。由于iPhone6从工业设计和功能都望超预期的产品，将驱动苹果新一轮的创新周期，生益望分享成长。

招商证券方面强调，今年下游PCB产业迎来久违旺季，需求强劲景气优于预期，覆铜板龙头建滔表示8月已经上调了价格，覆铜板望进入新一轮涨价周期；我们判断生益有望至少在9月结构性提价，公司半年报的库存产成品和在产品大幅提升，由于前期备货库存价格较低，如需求溢出且涨价则盈利弹性非常可观。

业绩方面，招商证券给出生益科技2014、2015和2016年EPS分别为0.42元、0.56元和0.70元，当前股价对应PE仅为16倍、12倍和10倍。