厄尔尼诺事件与黄金价格短期波动之间的关系研究

作者简介：王鑫（1984 —），男，汉族，山东蓬莱市人，中国人民大学毕业，研究方向：金融市场行为分析。

摘要：本文通过定性分析1980年至2013年三十多年间厄尔尼诺事件与黄金价格短期波动之间的表现关系，发现在发生厄尔尼诺事件的年份，黄金价格出现明显的上涨，厄尔尼诺事件发生后的一年，黄金价格由于其他因素的影响，可能发生回落或进一步上涨。

关键词：厄尔尼诺；黄金；价格

黄金作为一种贵金属，天然为货币，除了工业生产与居民消费需要，还具有抵御通货膨胀、战略储备等避险功能。黄金是全球重要的一种资产交易标的，其价格的波动影响深远。刘曙光、胡再勇（2008）通过实证分析，发现道琼斯价格指数、美国消费者价格指数、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率、世界黄金储量都是影响黄金价格的长期决定性因素。梁维全（2009）通过实证研究发现黄金价格与世界黄金储备之间不论短期还是长期都存在稳定的均衡关系。范思琪等（2006）定性的讨论了国际石油价格和国际政治事件对黄金价格的影响。胡恩同（2005）讨论了黄金价格是由现货供求均衡商品属性和黄金市场投资投机货币属性两种机制共同作用的结果。可见，国内学者对黄金价格一般意义上的影响因素研究较为广泛。但对气象因素，特别是厄尔尼诺等极端气象事件对黄金价格的影响，研究较少。

本文通过研究厄尔尼诺事件发生前后，黄金价格的短期波动，剖析其中的影响机制，把握其规律，有利于防范黄金价格波动风险。需要说明的是，由于极端气象事件持续时间一般较长，经济活动的反应时滞通常也较长，本文讨论的短期，是以一年为标准的。

一、 厄尔尼诺事件的含义

根据联合国下设的专门机构世界气象组织（World Meteorological Organization， WMO）定义，厄尔尼诺最初用于描述一个周期性的沿厄瓜多尔和秘鲁海岸流动的暖水流，它干扰了当地的渔业。自那时起已经发现它使国际日期变更线以东的热带太平洋流域的海水变暖。这一海洋事件与全球尺度的热带和亚热带地面气压型态的波动（称之为南方涛动）有关。这种时间尺度为2-7年的大气-海洋耦合现象统称为厄尔尼诺-南方涛动。在厄尔尼诺事件发生期间，盛行的信风减弱，上涌海流减少，海流改变，以至于海面温度变暖，信风进一步减弱。这一事件对赤道太平洋上空的风场、海面温度和降水型态产生很大影响，并且通过全球遥相关对整个热带太平洋区域和世界其它许多地区产生气候影响。

简单的说，这种热带太平洋海水温度异常上升，会造成全球气候的变化，这种气候变动的极端时期即为厄尔尼诺事件。发生厄尔尼诺事件后，会对农业、工业等生产活动产生一定的影响。

二、 黄金价格的影响因素

影响黄金价格的因素众多，常见的有石油价格，主要工业国家的股票价格指数、美国国库券、长期政府债券、美国通货膨胀率、美元名义有效汇率等等。

其短期价格波动更是受到地缘政治稳定、央行政策等因素影响。

以上因素无论是统计上显著相关，还是逻辑上成立，从根本上讲都是资本对于黄金需求的影响。

厄尔尼诺事件直接影响全球气候，进一步影响到全球工农业生产活动，对黄金价格的波动是一种间接的影响因素。其实质上也是影响到资本对于黄金的偏好。

三、 厄尔尼诺事件发生与黄金价格的表现

1.分析期间与数据选取

根据世界气象组织出版的《全球气候2001-2010年气候极端事件十年决策者摘要》中统计，自1980年以来，全球共发生了5次厄尔尼诺事件，分别为1983年、1987-1988年、1998年、2003年和2010年。对于黄金价格我们选取1980年-2013年伦敦现货黄金价格（以美元计价），以年度平均价格作为依据，分析厄尔尼诺事件发生后，黄金价格的变化。

2.黄金价格的表现

黄金价格本身在这三十多年中有着明显的阶段性表现。可以把2000年作为分水岭，即21世纪之前黄金价格中枢较为稳定，进入21世纪后，黄金价格几乎呈抛物线式的增长。

（1）厄尔尼诺事件发生当年较前一年黄金价格的表现

在发生厄尔尼诺事件的5次当中，除爆发金融风暴的1998年外，其余黄金价格存在明显的上涨现象，上涨幅度最小的为1983年，13%，上涨幅度最大的为2010年，26%。

（2）厄尔尼诺事件发生后黄金价格的表现

2000年以前厄尔尼诺事件发生后，黄金价格在接下来的一年里存在着明显的回落。1984年下跌了15%，1989年下跌了13%，1999年下跌了5%。2000年以后黄金价格没有下降，反而进一步上涨。2004年继续上涨了13%，2011年继续上涨了28%。

四、 影响机制的探讨

一般来说，商品的价格取决于需求和供给两方面的均衡。黄金供给通常较为稳定，而需求方面受到的影响较多，短期内波动可能会很大。

1. 厄尔尼诺事件发生时黄金价格上涨的原因

厄尔尼诺事件发生时太平洋西海岸通常会发生干旱，东南亚、澳大利亚甚至印度、非洲都很有可能发生严重干旱，进而影响到农作物的产量，农民收入也将下降。

印度作为重要的黄金消费国，其黄金进口量对黄金价格有着举足轻重的影响，其中印度农民黄金消费又是占据着主要地位。厄尔尼诺导致的干旱，使得印度农民收入下降，黄金消费减少，利空黄金价格。即形成厄尔尼诺事件——农作物减产——农民收入减少——购买黄金需求下降，这样一个反应链条。

然而，農作物减产，诱发全球性的通货膨胀，黄金作为天然的抗通胀商品，会到全球资本的超额配置，利多黄金价格。即形成厄尔尼诺事件——农作物减产——通货膨胀抬头——购买黄金抵御通胀，这样一个反应链条。

通常情况下，全球资本配置的影响因素要远远大于印度农民消费下降的影响，即第二个反应链条的影响要远超第一个反应链条。因此黄金价格短期会发生上涨。而且，厄尔尼诺事件对农民收入的影响是相对滞后的。

2000年以后黄金价格的持续上涨，背后有着其他更为重要的因素影响。然而厄尔尼诺事件无疑进一步地刺激了黄金价格的上涨。

2. 厄尔尼诺事件发生后黄金价格波动的原因

20世纪80年代和90年代，可以说是世界经济恢复与发展的时期，政治经济环境发生重大改变，经济全球化趋势得以确立，但总的来说商品价格处于平衡状态。因此黄金价格在经历了短暂的上涨后，市场自身的调节机制发挥作用，黄金价格发生回落的概率很大。

进入21世纪后，世界各国经济活力进一步释放，特别是中国、印度等大国经济实力加强，愈发融入到世界经济一体化当中，需求端扩张很快。世界大宗商品迎来了超级周期。包括黄金在内的金属、能源、农产品等大宗商品价格开始了持续上涨。厄尔尼诺事件刺激黄金价格进一步上涨后，由于需求并未受到明显抑制，超级周期因素影响黄金价格继续上涨。

综上所述，厄尔尼诺作为一种极端的气象事件，对全球经济有着多方面的影响，对黄金价格的影响是间接的，不同的时期，传导路径可能发生变化。但厄尔尼诺事件发生时黄金价格上涨统计上是显著的，购买黄金抵御通胀的这一反应链条可以确立。厄尔尼诺事件过后由于各时期叠加影响因素不同，黄金价格的表现不尽相同。

五、 现实意义

目前世界气象愈发趋于不稳定状态，厄尔尼诺等极端气象事件发生的频繁发生。黄金，作为重要的消费品与贮藏手段，其价格波动的影响愈发广泛与重大。本文探讨了厄尔尼诺事件发生前后，黄金价格的一般表现规律，有利于相关政府机构等，采取套期保值，提前扩大储备规模等措施，来降低黄金价格波动的风险，甚至可以获取额外收益。

六、 结论

本文定性的研究了厄尔尼诺事件和黄金价格短期波动之间的关系，发现在发生厄尔尼诺事件的年份，黄金价格出现了明显的上涨，厄尔尼诺事件发生后的一年，黄金价格由于其他因素的影响，可能发生回落或进一步上涨。上述现象，根本原因是极端气象事件对全球资本配置偏好的产生了影响。

我们要重视厄尔尼诺事件与黄金价格之间的表现关系，并利用好这种规律。进一步地，我们要建立完善黄金现货、期货等多层次资本市场，分散、化解极端气象事件带来的黄金价格波动风险。（作者单位：中国人民大学）

参考文献：

[1]世界气象组织. 全球气候2001-2010年氣候极端事件十年决策者摘要[R].WMO-No.1119，2013：5.

[2]世界气象组织. 气象术语[DB/OL].http：//wmo.multicorpora.net/MultiTransWeb/Web.mvc，2014-7-18.

[3]刘曙光，胡再勇.黄金价格的长期决定因素稳定性分析[J].世界经济研究，2008，（2）：30-41.

[4]梁维全.黄金价格波动的影响因素的实证研究[J].中国证券期货，2009，（5）：48-51.

[5]范思琦，孙黎，白岩.影响黄金价格因素及应对策略[J].黄金市场，2006，（12）：8-11.

[6]胡恩同.黄金的双重属性与其价格决定机制[J].黄金科学技术，2005，13（5）：127.