国内外城镇基础设施投融资模式及其借鉴

彭 兴

（河南大学 金融证券研究所，河南 开封475004）

随着我国经济的快速发展，城镇化水平也在不断提高，而与此同时，各地城镇基础设施功能落后和供应不足的问题也日益突出。 加大对城镇基础设施的投资建设力度，是目前我国地方政府面临和亟待解决的问题。

1 城镇基础设施投融资理论文献综述

现有文献中，关于基础设施的研究主要集中在基础设施投融资遇到的瓶颈、投融资体制存在的问题及创新模式的研究三个方面。 比较具有代表性的研究如下：

1.1 基础设施的“瓶颈”制约研究

E.S.萨瓦斯（2002）指出基础设施等公共支出结构存在严重的显现和隐现财政债务危机。邓淑莲（2003）指出我国基础设施投融资体制的弊端是忽视市场的作用。罗建华（2013）指出城镇基础设施融资渠道单一，平台不够完善缺乏管理和引导。

1.2 基础设施融资体制中的问题研究

秦虹（2003）指出当前政府主导的基础设施融资模式过度依赖政府担保的信贷资金，不利于现代投融资体制的建立。 何佰洲、郑边江（2005）则指出我国基础设施投融资行为的体制性障碍和法律障碍。黄如宝、王挺（2006）提出我国城镇基础设施融资存在的缺陷。

1.3 基础设施融资创新模式研究

黄如宝，王挺（2006）提出投融资的创新模式，建议逐步建立城镇基础设施领域的多元化、多层次投融资体制形式。 印成玲（2007）比较研究了城市投融资的传统模式和新兴模式，并肯定了项目融资的新模式。 王元京、张潇文（2013）提出分主体、分渠道、分方式构造城镇基础设施多元化资金供给的投融资模式和建议。

纵览国内外研究现状，主要集中在城镇基础设施投融资理论在投资主体、模式、结构等方面，学者对此进行了大量研究，为本文提供了极为有益的参考与借鉴。

2 城镇基础设施投融资理论

2.1 基础设施的概念

基础设施 （Infrastructure）， 又译作 “基础结构”， 源出于拉丁文“Infra”和“structure”，意为“下面，地下”和“建筑，结构”。该词最早出现于40 年代初，西方国家则在18 世纪中期开始使用“基础设施”这个概念。目前，最具权威的概念是1994 年世界银行在《世界发展报告》提出的“基础设施为永久性的成套的工程构筑、设备、设施和它们所提供的为所有企业生产和居民生活共同需要的服务。 ”

本文探讨的是城镇基础设施，其所涵盖的范围具体而言包括能源系统，水资源和供排水系统，交通运输系统，邮电通讯系统，城镇生态系统和城镇防灾系统这六大系统。

2.2 城镇基础设施的性质和属性分类

城镇基础设施具有一定的社会性， 同时又具有私人物品的特征，其具有投资周期长、外部性大以及成本费用高的特点。

从研究城镇基础设施投融资的经济规律的角度出发，按照城镇基础设施提供的产品和服务的性质， 可以将城镇基础设施分为三类：一是非经营性的城镇基础设施，属于纯公共物品；二是准经营性的城镇基础设施，属于准公共物品；三是经营性城镇基础设施，属于私人物品

3 基础设施投融资模式

3.1 美国模式

美国政府在基础设施建设决策过程中， 往往要求效率兼顾公平，资金来源有联邦政府公共财政支出、地方政府公共财政支出、地方政府担保市政债券等。 基础设施建设的模式主要有：一是美国各级政府根据职权范围的划分，在投资上有所分工；二是美国政府提供“纯公共产品或服务”和“混合性公共产品或服务”；三是美国政府在基础设施领域的财政决策和监管体系十分健全；四是美国政府通过制定产业政策，完善投资法规，健全投资服务和优化投资环境，吸引各类资本参与，促进全社会投资的稳定增长。

3.2 英国模式

英国是世界上最早实行公共事业私有化的国家。在城市基础设施投融资机制方面， 英国主要运用了BOT、PFI 及PPP 等融资模式筹集建设资金。

BOT（全称为Build Operate Transfer）是以政府和私人机构之间达成协议为前提， 政府通过契约授予私营企业以一定期限的特许专营权。PFI（全称为Private Finance Initiative）是指政府根据社会对基础设施的需求，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营。 PPP 模式（全称为Public Private Partnerships），是公共基础设施项目的一种资助模式。

4 国内基础设施投融资模式

上海市城市建设投资开发总公司是由上海市人民政府授权，对城市建设和维护资金进行筹措、管理的城市建设专业投资、开发控股公司。

上海城投融资的来源包括三个方面：①权益性融资，主要是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现，而不是出让所有权益或出卖股票。②内源性融资，是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。 内源性融资是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分，事实上在发达的市场经济国家， 内源性融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。 ③债务性融资，主要是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。

上海城投融资的其他债务性融资工具主要有： ①短期融资券；②中期票据；③公司债券；④保险资金债权计划；⑤结构性融资工具。

5 国内外基础设施投融资模式的借鉴与启示

通过对国内外各地政府探索城镇基础设施改革之路的研究，我们可以从中总结出一些经验，以供我们借鉴。

5.1 引入市场机制

从国内外各地政府基础设施投融资体制改革的过程来看可以发现各国政府都毫无例外地在基础设施领域引入了市场机制。通过吸引私营企业进入基础设施领域，走市场化的道路，打破政府垄断，引入竞争机制。 因此通过利用市场这只“看不见的手”，人们在追求自身利益最大化的同时，不自觉的促进社会利益最大化。

5.2 政府要准确定位

由于基础设施具有公共物品和私人物品的混合性质，因此政府应与私人企业合作来提供。对于公共物品性质的部分应有政府来承担，而政府主要是通过为私人企业提供补贴、授予私营企业特许经营权或提供一定区域的开发权来实现。而对于私人物品性质的部分，政府只需通过公开招投标的方式来选择合适的私营企业。

5.3 加强法制建设

纵观国内外城镇基础设施投融资改革之路，大部分国家都是立法先行，通过现行立法来规范改革过程中出现的问题，使改革做到有法可依，促进城镇基础设施建设稳定发展。 我国地方政府也应当针对不同的城镇基础设施领域制定与颁布不同的专业化法规，使每一项城镇基础设施的投融资都能受到法律的约束，降低市场风险。

总而言之，通过市场这只“看不见的手”和政府这只“看得见的手”的合作，再加上完善的法律和制度保障，是城镇基础设施的投融资在正确的轨道上发展，加快城镇基础设施建设，以配合我国不断加快的城镇化步伐。

［1］杨政坤.我国城市基础设施投融资现状分析[J].现代商贸工业，2013(15).

［2］章伟东，廖利.城镇化进程中基础设施投融资模式探讨[J].经济纵横，2013(05).

［3］王秀云.国外城市基础设施投融资体制改革的考察与借鉴[J].商场现代化，2009(15).