我国上市银行股权结构与经营绩效的实证研究

施瑞洁

【摘 要】商业银行股权结构与经营绩效之间的关系一直是金融领域关注的热点，对上市银行公司治理状况的分析研究也显得十分必要，此类研究结果将成为我国其他类型的银行发展的宝贵的借鉴材料。本文选取了十四家上市银行，并将其分成三类：国有大型股份制商业银行（国有商业银行）、全国性股份制商业银行和城市商业银行，利用2007-2012年的面板数据，对此三类银行股权结构与综合绩效的关系进行了实证分析，并且提出了相应政策和建议。

【关键词】上市银行；股权结构；经营绩效

一、研究背景

金融作为现代经济的核心，在社会中发挥着举足轻重的作用，而银行又是经营货币信贷业务的金融机构。如果银行系统出现问题，金融体系就可能会发生严重危机，严重的情况下会导致国家经济的整体崩溃。商业银行的公司治理研究的基础是股权结构，而商业银行公司治理的结果，最终体现在银行经营绩效的改善和提高上。因此，在此背景下，对我国上市商业银行公司治理的特征和经营绩效研究就显得非常必要。

国外在商业银行公司治理的实证方面的研究成果主要有：La Porta R等从全球的视角探讨了银行公司治理的本质特征。Glenn Hoggarth和Jaek Reidhill[2]对1995—2002跨国数据的分析后发现发达国家股权结构与银行绩效关系不显著，发展中国家则显著相关。目前国内在商业银行公司治理的实证研究还不是很多，而且还存在一些异议。杨德勇和曹永霞实证分析了境内上市的五家银行在股权结构方面的不同安排与银行绩效的关系，发现第一股东的持股比例CR1与银行绩效呈现显著负相关，流通股比例与上市银行绩效呈负相关。刘艳妮和张航利用14家上市商业银行2007—2009年的面板数据，其实证结果表明CR1和CR5与上市银行综合绩效均呈倒U型的二次曲线关系，国有股比例与综合绩效呈负相关，而外资持股比例呈正相关。万政延基于我国2009、2010年沪、深两市16家上市银行年报数据，结果表明：股权集中度和高管人均薪酬在公司治理中发挥主导作用，且与公司绩效具有十分密切的关系。

总结近年来我国上市银行股权结构和经营绩效关系的研究会发现有如下特点：第一，对这两者之间的关系的研究以实证分析居多，规范性的分析较少，也没有明确提出具体的股权结构应该是什么样子。第二，忽视了中国市场的实际情况，并没有考虑到上市银行的分类，而是统一加以分析和研究，忽视了上市银行的不同影响因素。鉴于此，本文综合考虑了这些因素，力求修证这些不足点。

二、研究设计和理论假设

1.研究样本

工商银行、建设银行、交通银行与中国银行作为国有银行分别于2004年前后在香港和内地上市，这些银行的特点都是股本规模大，国有股一股独大，将上述4家银行作为第一类；招商银行、民生银行、浦发银行、深发展银行与华夏银行这五家银行均是以发行股份的方式成立的，此外，兴业银行和中信银行都在2007年上市，以上这7家银行的共同点是它们都是全国性股份制商业银行，故将其作为第二类；南京银行、北京银行、宁波银行等虽然银行上市时间比较短，但是作为典型的城市商业银行，对准备上市的城市商业银行的发展具有重要的借鉴意义，故将这3家银行作为第三类。

本文的数据来源于所有上市银行2007—2012年底的年报，研究对象为14家境内上市的银行，样本个数为70个。

2.变量的选择与定义

（1）被解释变量P

在财务报表中易于取得的并且能够全面反映银行经营业绩与效率，基本涵盖商业银行的盈利性、安全性、流动性和成长性等9个绩效指标的综合指标体系。

（2）变量解释

CR1：第一大股东持股比例；CR5：前五名大股东持股比例之和；CR10：前十名大股东持股比例之和；H10：前十名大股东的持股比例的平方和；Z1：第一大股东持股比例/第二大股东持股比例；CSP：流通股；WZG：外资股；GYG：国有股。

3.研究假设

（1）关于股权集中度

①第一大股东。在我国第一大股东基本上为国有股东，其持股比例的提高所带来的监督效果往往容易被国有股自身的缺陷所抵。因此，在保护性行业，第一大股东持股比例与企业绩效之间的正相关关系应该不存在。

②非控股股东。本文设计的非控股股东持股比例分别是CR5、CR10、H10，一般来说，除非这些股东和第一大股东勾结，否则没有能力攫取小股东的利益；从另一种程度来说，他们也是第一大股东剥削的对象。然而当这些股东所占比重不足够大时，其自身利益与银行利益未必会趋同。因此，银行绩效与股权集中度应该存在一个倒U型关系。

（2）关于股权性质

从股权性质角度划分，股东构成主要包括国有股，法人股和流通股。此外，中国商业银行引入的外资股东，其对中国银行业的发展也产生了深远的影响。

基于以上分析，我们假设：CR1与银行绩效呈负相关；CR5与经营绩效正相关；CR10与银行绩效正相关；H10与经营绩效呈倒U型关系；流通股比例与绩效正相关；外资股与绩效正相关；国家股与经营绩效负相关。

三、上市银行股权结构和经营绩效的实证分析

1.综合绩效的构建和数据的处理

如表1所示，本文从4个维度，9个方面构造了综合绩效指标体系。

2.股权结构变量与综合绩效的回归分析

（1）股权集中度与综合绩效的回归分析

根据第一大股东及非控股股东与经营绩效之间关系的假设，建立如下曲线方程：

四、研究结论与政策建议

以上的实证研究已经表明，CR1与综合绩效呈负相关关系，CR5与银行综合绩效呈正相关关系，H10与综合绩效呈倒U型的二次曲线关系，Z1与银行综合绩效呈负相关关系，外资股与银行综合绩效呈正相关关系，国有股比例与银行综合绩效呈负相关关系。鉴于此，本文对上市银行如何优化股权结构、改进经营绩效提出以下建议。

1.选择“相对集中、多股制衡”的股权结构

鉴于股权结构变量与综合绩效的回归分析结果，说明股权的过度分散和过度集中都不利于银行绩效的提高，因此，“相对集中、多股制衡”的股权结构比较适合于中国现阶段的内外部市场环境和治理环境，但是值得注意的是“多股”并非越多越好。

2.适度提高优秀外资银行持股比例

为改善国内银行的治理结构，应适当加大外资持股比例，在未来商业银行上市进程中，建议以中方控股为前提，逐步提高优秀外资银行的持股比例，促进商业银行的管理模式经营理念尽快与国际接轨，利用境外分销网络，保证银行的管理能力与其国际化经营战略相匹配。

3.国家股比例合理化，优化国家股投资者的行为模式

必须严格控制国有股在上市银行的全部股权中所占比例，使我国上市银行的国有股比例逐渐降低。首先，我们可以先让国有股处于一定的控股地位，当国家市场化的程度比较高时，让国有股的比重逐步下降，甚至可以考虑让其退出，让位于非国有的投资者；其次，可以考虑引入其他国有股产权主体，形成彼此互相制约的公司内部治理机制；最后，应该优化国家股投资者的行为模式，将国有资产的安全和保值增值放在首位，建立有效的激励机制和监督机制，防止所有者虚置引起的内部人控制、逆向选择等问题的发生。

参考文献：

[1]杨德勇，曹永霞.中国上市银行股权结构与绩效的实证研究[J].金融研究，2007（5）：87-97

[2]刘艳妮，张航，邝凯.商业银行股权结构与经营绩效的关系—基于上市银行的实证分析[J].金融论坛，2011（7）：37-43

[3]万政廷.我国银行上市公司治理与绩效关系研究[J].财政金融，2012（11）：42-43