自由现金流量在企业价值评估中的应用

田毅

自由现金流量在企业价值评估中的应用

田毅

企业价值评估是我国资产评估业的重要组成部分。本文将对研究自由现金流量在我国企业价值评估中的应用，分析其在应用过程中存在的问题，并提出相应的对策进行解决。

现金流量；企业价值；评估

一、企业价值评估与自由现金流量的概述

1.企业价值评估的概述

企业价值评估，主要指注册资产评估师根据一定的标准和目的对企业的全部价值进行分析和估算，并根据情况以书面的形式呈现的过程。企业价值评估是企业发展的重要组成部分，能根据企业所拥有的资产的情况和企业的获利能力，并且对企业获利的能力进行全方位的分析，并结合当下的经济环境以及行业的情况，对企业进行全面有效的市场价值评估。

2.自由现金流量的概述

自由现金流量主要指企业在进行投资和生产后所剩下的现金流量，在不影响企业正常发展和经济增长的情况下，并且将这一部分现金流量交由企业投资人支配。在对自由现金流量概念的理解要注意，首先自由现金流量与企业价值评估有着重要的联系，所以自由现金流在计算方面不是根据企业当下的现金流入的客观现实，而是根据企业未来现金进出状况进行的；其次，自由现金流量来源于企业的盈利，而非企业的融资，企业的价值增长所依赖的不是企业的融资，而是企业的经济活动；最后，所谓的“自由”并不是绝对的自由，而是相对的概念，从总现金流量中将必须使用的部分进行扣除，对于剩下的现金，企业可以有更大的支配自由，但是自由支配不等同于随意支配。

二、自由现金流量的计算

企业价值评估主要是对公司在未来一段时间内的现金流量情况进行了解以及估算。自由现金流量的计算一般从其形成的过程进行的。自由现金流量的主要来源是企业在进行经营过程中所获得的现金流入；自由现金流量必须对企业的可持续发展没有任何影响，其必要支出主要是对营运资本的短期投资和长期资产的长期投资，分别表现为营运成本增加和资本支出。因此，可以根据现金流形成的过程建立相应的自由现金流计算公式：

S=A-B-C

其中S表示自由现金流量；A表示经营现金流量；B表示营运资本增加；C表示资本支出。

经营现金流量是企业在进行经营活动过程中所产生的现金流量，其中的数据全部来自企业的利润数据表。在进行自由现金流量的计算的过程中，要把所有的投资人当成一个整体，投资人中主要有股东个债权人，企业给债权人支付相应的利息这件事，实际上是企业内部资金的流动。企业将企业所得税支付给政府的这一部分现金，可看成是企业的现金的流出，因此，在支付利息和企业所得税的经营现金流量的计算公式为：

A=E+F=G-H+F

其中A为经营现金流量；E为息前税后利润；F为折旧与摊销；G为息前税前利润；H为企业所得税。

营运资本主要是指企业在经营的过程中所占用的流动资金。营运资本一般指在一年之内，企业的的最终营运资本比最初营运资本多出来的数。由此可以得出营运资本增加的公式为：

R3=R2-R1

其中R3营运资本增加；R2为营运资本期末数；R1为营运资本期初数。其中营运资本增加的数据全部来自企业资产负债表。

资本支出主要是指企业在进行长期的经营过程中所占用的资本。资本支出在精算过程中所运用的数据主要来自企业资产负债表。在计算的过程中，R2和R1都根据资产的原值进行计算，不能根据账面的价值计算。除此之外的长期资产和资产负债表中的期末数据均为摊销之后所得的数值，并且将摊销数额进一步的还原，从而计算出其中的变化量。由此可以得出自由现金流量的计算公式为：

自由现金流量=A-R3-K=G-H+F-R3-K=L+F-R3-K=L-M

其中A为经营现金流量；R3为营运资本增加；K为资本支出；G为息前税前利润；H为所得税；F为折旧与摊销；L为税后净营业利润；M为净投资。

M=N+T+Y+Z

其中M为净投资；N为流动资本的投资；T为固定资产投资；Y为无形资产；Z为其他投资。这些投资部分均可根据年末与年初的余额进行相减而得出。

三、自由现金流量在企业价值评估中的应用

1.自由现金流量可以反映出企业的实力

从自由现金流量的大小可以更加直观的看到企业看到企业的实力。当一个企业拥有大量的自由现金流量，不但可以将这些资金流量用于增强自己的实力，还能够用这些现金流量来分配给债权人，从而减低公司的负债率，缓和与债权人的矛盾；或者将这些现金流量投入股份当中，从而提高股份的分配率，提高企业的综合实力。

2.自由现金流量对企业经营业绩进行合理评价

经营现金流量在对企业的经营业绩进行评价的过程中主要考虑的是企业过去的获利能力，评价不够全面和具体。而自由现金流量中不包括企业在经营和发展过程中的投资所需现金，注重的是企业未来的发展，这不仅是对企业过去的获利能力进行考核，而且也包括企业未来的获利能力。

3.基本变量

在企业的价值模型当中，自由现金流量已成为最基本的变量。在此之前，财务的估价模型中的现金流量主要为未来的股利。对此，美国的弗雷德.拉巴波特创立了一个新的财务估价模型，这个估价模型主要是在公司的价值以及公司未来自由现金流量的折现的基础之上进行建立，这一估价模型的优势主要在于，公司不用发股利，只需要公司有自由现金流量。

4.决策变量

自由现金流量是一座决策变量的桥梁，将企业的投资、筹资、股利的相关政策连接起来。财务管理的实质就是对自由资金的的相关方面进行管理的过程。通过自由现金流量，把企业投资发展的过程中的相关财务重点问题进行统一，并且统筹规划，当一个公司拥有较为稳定自由现金流量和经营现金流量，则更加重视外部资本的投入。

随着社会经济的快速发展，企业价值评估已经成为企业发展过程中的重要组成部分。在企业价值评估过程当中，自由现金流量起着重要的作用。自由现金流量的产生能够直观的反映企业当前运营情况与获利能力，并且能够对其未来的发展进行一定的评估。因此，企业在进行价值评估的时候，必须加强对自由现金流量的重视程度，提高产生自由现金流量的能力，才能真正的提高企业经济效益，促进企业健康快速的发展。

[1]李宏杰.现金流量的信息含量及在企业价值评估中的应用[J].中国集体经济,2014,13:88-89.

[2]巫毅.自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究[D].安徽大学,2013.

[3]储珊珊.自由现金流量与企业价值评估问题探析[J].会计之友,2012,36:61-63.

（作者单位：贵州省贸易经济学校)