上市商业银行股权结构与经营业绩关系的文献综述

2014-06-26张奕芳

经济研究导刊 2014年14期

张奕芳

摘要：股权结构作为影响银行管理机制的一个因素，能够从根本上决定银行的经营业绩。国内外学者关于银行股权结构和其经营业绩关系的研究主要形成了4种观点：股权结构与经营业绩成负相关、股权结构与经营业绩成正相关、股权结构与经营业绩成倒U型关系、股权结构与经营业绩无关。这些研究对于我们深刻认识股权结构与银行经营业绩的关系有重要参考价值。

关键词：商业银行；股权结构；经营业绩

中图分类号：F832.1；F224 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）14-0205-02 引言

金融体系对于资源的配置有着十分重要的作用，高效的金融体系能够实现资源的有效配置，将优质资产配置到最需要资金的部门，有利于促进国家和地区的经济发展。随着经济全球化的不断发展，各国纷纷投身于金融体系的改革创新之中，而银行在整个金融体系中则占据主导地位，在资源的有效配置当中扮演着核心角色。自2008年金融危机袭击全球以后，人们越来越意识到银行治理能力的重要性；而2009年接踵而来的欧债危机更是给全球经济带来致命的一击，使得提高银行的治理能力变得迫在眉睫。

我国处于发展中国家，在经济领域中还处于相对落后的位置。就目前状况而言，我国的金融业大多是在模仿发达国家的金融体系和金融制度，银行的治理机制仍然存在一定的问题，而股权结构作为影响银行管理机制的一个因素，从根本上决定了银行的经营业绩。在此情况下，研究我国商业银行的股权结构及其经营业绩之间的关系具有重要意义。

到目前为止，国内外对该问题的研究越来越多，但难以达成统一的观点。笔者认为，学者们的观点不一，一方面是由于年代不同经济环境不同使选取的数据不同；另一方面则是由于采取的度量指标不同，容易造成结论的不一致；此外，各国各地区的政策也会对研究结论产生一些影响。但就我国商业银行而言，大多银行均从国家完全控股银行中演变出来，在其发展过程中，国家持股扮演着重要角色。研究我国上市商业银行股权结构和其经营业绩的关系应从我国的国情出发。

一、股权结构和公司绩效的研究历史

关于股权结构和公司绩效的研究最早可追溯到1932年。当时，Berle & Means在他们的一篇文章中指出，当公司股权存在分散化的情况下，有股权的小股东容易和没有股权的公司经理间存在利益冲突，这样的状况可能使公司的绩效受到不良影响。到1976年，人们正式开始对公司股权结构和其经营绩效的关系进行研究。其中比较有代表性的是Jensen & Meckling，他们认为股东可以分为两类，一类对公司的经营管理决策有投票权，称为内部股东；一类则没有投票权，称为外部股东。他们研究的结论是公司的经营业绩取决于内部股东占所有股份的比例，并且这一比例越大，公司经营绩效就越好。我国最早关于此方面的研究主要集中于深圳上海两地的上市公司，而关于商业银行股权结构与其经营绩效的研究最近几年才开始出现。自21世纪以来，国内外学者对这一问题的研究则越来越多，但不同人持有不同的观点。

二、国内外相关研究的现状

股权结构和公司绩效的研究一直是国内外学者们研究的焦点，一个公司拥有合理的股权结构能使该公司的管理决策机制更加完善，从而提高公司的经营业绩。就银行而言，各个国家的政策不同，经济发展状况不同，这往往导致银行的股权结构存在很大差别，为了提高银行业绩，给步入转型期的银行一些理论上的指导，促进经济的增长，国内外已有很多学者专家对该问题进行了深入研究。

（一）国外研究现状

国外学者在关于股权结构和银行绩效方面做了大量研究，在股权结构对银行绩效的影响方面主要有一下4种观点。

1.股权结构与绩效成负相关。Booth & Avivazian（2001）收集了十个发展中国家商业银行的数据，与发达国家的数据相比较后，他们认为发达国家与发展中国家银行债务比例的影响因素十分相似，而盈利能力则是影响财务比率的最重要的因素，发展中国家的银行资本结构与其经营业绩显著负相关。Dulacha & Greg（2006）对肯尼亚商业银行的股权结构及其经营业绩进行了研究，结果发现董事及高管持股与银行经营业绩存在负相关的关系。Kim等（2008）对14个欧洲国家的229家公司的数据进行了研究，发现董事会的独立与集中的股权成负相关。Pei fen Chen & Ping-Chin Liu（2012）主要研究了台湾地区的商业银行，他们认为，国家对商业银行的控股越高，金融资产就无法得到最优配置，最终将导致政府所有的金融机构的业绩不如私人银行。

2.股权结构与绩效成正相关。Altunbas（2001）运用各种方法模型研究了德国商业银行的情况，发现公有银行和私有银行虽然都能享受规模经济带来的好处，但公有银行在成本效益方面更具优势。Bonin & Hasan & Wachtel（2005）对11个转型国家的银行进行研究，发现私有化本身不能够提提升银行业绩，然而引进境外战略投资则对提高银行经营业绩有显著影响。Antonio & Campbell（2007）认为集中股权度对银行绩效存在正向影响。

3.股权结构与绩效成倒U型关系。McConnell & Servaes（1990）研究了纽约证券交易所和美国证券交易所1976年1173家公司的数据以及1986年间1093家公司的数据，发现其内部控制股东股权和托宾Q值之间的关系成倒U型。此外，Morck & Shleifer （1998）以《财富》500强中的371家公司为研究对象，发现管理层持股与公司绩效之间存在倒U型关系。

4.股权结构与公司绩效之间不存在关系。早在1988年，Holderness & Sheehan通过比较绝对控股股东的上市公司与股权分散的上市公司的业绩，发现两者的业绩并没有多少差别。之后也有学者得到类似的结论，LarryH.P.Lang、Raymond w.so（2002）以78个国家和地区的958家上市银行为研究对象，对其股权结构和其经营利润之间的关系进行了分析，结果表明国有控股的变动与银行的经营业绩之间没有多少关系。endprint

（二）国内研究现状

相比国外的商业银行，我国的商业银行具有一定的特殊性，其资本结构中存在着大量不能上市流通的国有股和法人股。针对我国商业银行的特殊国内学者主要从两方面着手研究：股权性质和股权集中度。但得出的结论主要有两种。

1.股权结构与经营业绩成负相关。刘艳妮、张航等（2011）认为国有股比例与综合绩效负相关，而增加外资持股有利于提高综合绩效。刘远军，葛鹤军（2011）以4家国有控股商业银行和9家全国性股份制银行为研究对象，分析了他们自2007年至2009年的财务数据，结果表明国家对银行的控股越多，银行绩效就越差，外资控股能在一定程度上提高银行经营业绩。王擎（2012）研究了我国城市商业银行2006—2010年间的数据，结果表明城商行的第一大股东的控制能力、国有性质越强，股权集中度越高越不有利于城商行的经营业绩，而金融生态环境则对银行经营业绩的提升有着促进作用。

2.股权结构与经营研究成U型关系。高正平，李仪简（2010）搜集整理我国9家上市或非上市的股份商业银行1999—2008年的数据，进行了一系列回归分析，结果发现国家股份对银行业绩的影响总体成正向关系，但并非线性关系，而是左高右低的U型关系。刘艳妮等（2011）利用14家上市银行2007—2009年的数据进行实证分析，结果表明国家控股能力越强，银行绩效就越差，而第一大股东持股比例、前五大股东持股比例之和与综合绩效成倒U型的二次曲线关系。

三、简要评述

由上述文献回顾可见，国内外学者对该问题的研究很多，但就国外的研究成果而言，他们的结论只适用于国外银行的情况。银行是一个特殊的机构，不同国家的银行其结构存在巨大的差异，所以，对于这些成果我们只能借鉴其先进的研究方法和思路。国内学者近年来对银行股权结构的研究也越来越多，虽然不同的学者都采取了不同的先进的研究方法，但问题依然存在，主要表现在以下方面：（1）研究所选取的指标有待斟酌。在国内一些学者的研究中一味照搬国外的研究方法，在评价银行经营业绩时选择EVA或是托宾Q值，他们没有注意到我国资本市场相比西方发达国家仍存在很大差距，尽管EVA是当前比较先进的评价方法，但在我国使用该方法是十分不妥的。另外，我国当前的公司价值与市场价值匹配度不高，托宾Q值不能很准确的评价一个业绩。（2）国内学者采用的衡量银行经营业绩的指标口径不一致。自2009年起，财政部颁布了《金融类国有及国有控股企业绩效评价实施细则》，规定对于银行而言，评价其盈利能力的指标共有3个：总资产收益率（ROA），净资产收益率（ROE）和成本资产比，但由于大部分学者对该问题的研究时间过早，当时没有统一的标准，所以得到的结论有偏差。（3）国内学者选取的数据过于陈旧，所跨年度也比较短，这会使得研究成果具有一定的滞后性，不能为现阶段的银行和公司提供比较有针对性的指导。

结语

我国金融业当前正处于一个转型期，为了提升我国商业银行的经营业绩、完善我国的金融体系，相关部门应对其股权结构实行一定的改革。本文以华夏银行、浦发银行、民生银行、招商银行、中信银行、中国银行、交通银行、建设银行为研究对象，选取2007—2011年数据，通过线性回归分析我国上市商业银行的股权结构和其经营业绩的关系，并借鉴前人的研究为我国上市银行股权结构的改革给予一定支持。

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（上接206页）

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