六月股市仍需防范风险

莫大

此前几篇文字，我们阐述了6月行情并不乐观的看法。除了出于对大指数波动结构的考量，更多的是考量了外部地缘政治博弈的复杂性，以及6月关键时点可能出现的外围金融风险对国内证券市场带来的预期负压。

尽管目前国内机构看多市场的代表有国泰君安与中金等主流机构，但我们仔细研究其中的逻辑，发现是建立在政府定向降准对经济的刺激上。我个人认为，他们的看法逻辑上并不成立，原因在于他们对目前定向降准的刺激作用预期过大。事实上，在我看来，定向降准更大层面是在对冲国际地缘博弈风险。从国债收益率近期的走势看，10年期国债收益率破5%，或表明目前大量的资金在寻求避险。从另一个层面也可以反映出目前的市场做多力量极弱，得不到场外资金的增援。市场只能选择小盘成长股，做些长期预期的投资。但当短期抢钱效应减弱之后，这样的投资量级也会下降，并出现净值管理型波段套利，从而导致市场出现再次的大小指数同步下滑的局面。基于上述原因，我们判断6月情况不会太好，市场机会仅存于少数品种中，这不是一个很容易大仓获利的时段，建议目前操作小仓，不激进为好。

从今年年初开始，我们即判断今年的政策层面还是在金融领域去杠杆。在外围不确定因素大增时，为了防范风险，必然要主动压低市场，化解可能出现的危机。换句话讲，如果未来市场会重回1800点之下，那么从2000点下去和从2500点之上下去，市场可能出现的风险是不同的。对于一个长期趴在低位的市场，即使出现有外部风险影响的下行，其空间也不会大。而如果市场出现一轮疯狂的上涨之后，再出现外部负面因素的打击，所造成的影响就会更大。最可怕的不是这个风险真实产生的影响，而是当市场处于高位时，人们对于风险的预期达成一致时，可能出现的一致性崩溃式抛压，往往会形成不可收拾的恐慌。所以，基于这方面的考量，我们认为6月份仍然是以防范风险为主要策略，这样好过盲目的看多。而我们在年初做策略时，将市场易于操作的时间节点放在三季度结束时（酉月）。做这样的策略预期，主要还是从货币供应量以及去库存周期考量。从目前的前两季货币供应情况看，央行一直是采取收缩态势，而反映到GDP的数据上，是略破7.5%。这种现象令人推测，今年的稳增长目标如果是确定的，那么，前低后高的可能性即会大增。从大宗商品的现货价格走势看，我们认为，诸如铁矿石、焦炭、动力煤一类的商品，在本级末段下行结构再运行一至两个月之后，可能出现明显的做多节点。而它们的价格推动因素，反映到周期股上，应该再滞后一个月左右。

自5月16日低点开始，小指数创业板指数出现低点上行貌似推动之后，可能出现的变化有两种，其一为低点上行推动演变成中等级别的上行推动；其二为低点上行推动演变成锯齿型上行三波段。从资金供给层面看，我们认为后者的预期会更为合理些。基于波动结构的判断，我们认为6月份如果市场有机会，一定会表现在该方向上。但这个机会从严格意义上讲，不是适合于普通投资大众的，它只适合立足于成长股长期投资的机构做波段套利式的净值维护。也正是因小指数的波动结构有此变化，所以，我们对后面小指数创业板指数的走势，同样也只是持有谨慎乐观的态度。endprint