CEO传记特征对盈余管理的影响

尤谊　李思全　刘阳

【摘要】本文基于2009～2010年中国上市公司制造业数据，探讨CEO传记特征对盈余管理的影响。研究发现任期即将结束的CEO与盈余管理存在显著的负相关性，早前CEO任职经历与盈余管理程度正相关，我们未发现年龄、MBA学历与盈余管理间的相关性。

【关键词】CEO 传记特征 盈余管理 制造业

一、引言

高层梯队理论认为，传记特征在一定程度上反映了高管的认知基础和心理特征，从而会对他们战略决策的形成产生影响（Hambrick & Mason，1984）。Raf Orens et al.（2013）[1]研究发现，相较而言年长和缺乏其他行业经验的CEO现金持有动机较谨慎；Fuxiu Jiang等（2013）认为，具有财务经验的CEO操纵真实盈余管理的可能性较低；Qin Yang et al.（2011）发现CEO早前职业经历、年龄对企业IPO发行时间存在显著性影响；Marianne Bertrand et al.（2003）认为MBA学历的CEO制定激进战略的程度较高。

本文认为，任期到期与否、MBA学历以及早前的CEO任职经历同样会对CEO的盈余管理行为产生影响。因此，本文将探讨CEO性别、任期到期与否、MBA学历、CEO任职经历对盈余管理的影响。

二、研究假设

心理学和金融学研究发现，年长的管理者更倾向于风险规避。同时，出于对名望的考虑，年长的CEO做事更规矩，决策更趋向于谨慎和保守。由此提出假设H1：CEO年龄与盈余管理的程度负相关（35岁以下取0，35～50岁为1，50岁以上为2）。

由于任职初期权力薄弱，新任的CEO很难于任职初期操控盈余。随着CEO对企业的了解以及关系网的构建，为向外界传递一个良好的信息，即将离任的CEO可轻易利用手中的资源对盈余管理进行操控。因此我们预测（H2），任期即将结束的CEO进行盈余管理的可能性更大。

高层梯队理论认为，具有MBA学位的管理者拥有独特的管理风格，MBA学位获得与否，在一定程度上揭示了管理者个人潜在的认知特征。Graham et al.（2009）认为，选择进修获取MBA学位的管理者更保守。因此，我们预测MBA学历与盈余管理负相关。H3：MBA学历与盈余管理的程度负相关（具有MBA学历为1，否则取0）。

管理者专业技能和认知框架的建立受早前职业生涯的影响。由于CEO管理风格的形成并非一蹴而就，往往需要时间与经历的积淀，因此具有CEO执行经历的CEO相较而言能较快把握企业的战略决策，并对其施加影响。根据Bertrand & Schoar（2003）的设定，本文提出如下假设：H4：早前CEO任职经历与盈余管理的程度相关（具有CEO经历取1，否则为0）。

三、研究设计

本文以2009～2010年沪深两市A股制造业上市公司为研究样本，并做以下剔除：ST、*ST；数据缺失企业；当年IPO的上市公司。经过筛选，按证监会公布的行业分类标准将制造业分成10类，其中由于木材、家具类和其他制造业样本量过少而缺乏代表性，因此将这两个企业剔除。最终研究样本确定为制造业8个行业，其中2009年546家，2010年378家。本文数据来源于锐思和国泰安数据库。本文采用截面修正的Jones模型，分行业分年度计量各样本公司的盈余管理值。其中，可操纵性应计利润为被解释变量，CEO的年龄、任期、MBA学历和CEO任职经历为解释变量，控制变量包括公司规模、净资产收益率、年度以及行业。

四、实证分析

本文采用SPSS对样本企业数据进行了描述性分析，可操纵性应计利润均值为0.022，最小值为-0.668，最大值为2.196，说明我国上市制造业公司存在双向的盈余管理，且正向管理程度较高。从CEO传记特征变量来看，35～49岁年龄段的CEO所占比重较大，23%的CEO将于一年内结束任期，13%的CEO具有MBA学历，近一半的CEO具有早前CEO任职经历。

数据回归后，F值为10.719，P值为0.000，说明所选取的变量适合此模型。任期的回归系数为-0.039，在1%的显著性水平上显著，说明任期即将结束与盈余管理负相关（与假设H2相反）；早前CEO任职经历在5%的显著性水平下显著，表明CEO任职经历与盈余管理存在显著的正相关关系，由此我们可以认为，具有早前CEO任职经历的CEO更容易进行正向盈余管理。另一方面，年龄对盈余管理的影响并没有通过显著性检验，可能是由于样本量不够大以及所选取的时间区间较短造成。同样，MBA学历也没有通过显著性检验，很大部分原因可能是因为我国制造业上市公司CEO中取得MBA学位的人数过少，仅占13%。

五、结论

本文以2009～2010年沪深两市A股制造业924家上市公司为研究样本，采用多元回归分析探讨CEO传记特征对盈余管理的影响。实证研究结果表明CEO传记特征对盈余管理存在一定的影响：任期即将结束与盈余管理负相关，早前CEO任职经历与盈余管理正相关，未发现年龄和MBA学历对盈余管理存在显著性影响。因此我们认为，研究盈余管理时须将CEO的传记特征因素囊括在内，否则会影响研究结论的有效性。

参考文献

[1]Raf Orens a，Anne-Mie Reheul.Do CEO demographics explain cash holdings in SMEs[J].European Management Journal.2013.

[2]Kevin C.K.Lam，Paul B.McGuinness，Joo Paulo Vieito.CEO gender，executive compensation and firm performance in Chinese‐listed enterprises[J]. Pacific-Basin Finance Journal.2013.

[3]姜付秀，伊志宏，苏飞，黄磊.管理者背景特征与企业过度投资行为[J].北京：管理世界，2009.

[4]徐万里，钱锡红，梁瑞芝.基于传记特征的CEO继任财富效应研究[J].北京：管理科学.2009.

作者简介：尤谊，（1964-），女，陕西西安，汉族，硕士，副教授，研究生导师，研究方向：财务管理；李思全（1987-），女，广西桂林，汉族，在读研究生，学生，研究方向：财务管理；刘阳，（1990-），女，河南开封，汉，在读研究生，学生，研究方向：财务管理。