沪港通：只是从金融起步

国务院总理李克强4月10日上午10A40分在博鳌亚洲论坛突然宣布：“我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。”

沪港通来得悄无声息，当天上午A股还未见任何风声。也许市场联想到的是2007年“狼来了”版的港股直通车，当时此概念一出港股指数猛涨，因为当时A股的估值很高。之后此事被暂时叫停，A股和港股都被闪了腰。

而此次的沪港通与上次不同的是，证监会和香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）在当天下午1点多即快速发布《联合公告》，进一步阐述了细节。A股市场终于在当日近14点时出现迅猛上涨，沪指最高涨幅达1.95%。

消息甫一公布，可谓一石激起千层浪。内地和香港市场都表现出极其乐观翘首企盼的态度，仿若已经听到救市之神的跫音，资金的滚滚洪流就要汹涌而至。有趣的是，这两个自认为干渴的资金池，部分打通之后都有久旱逢甘霖的感觉。

意在双向开放

香港可谓打通沪港股市的更积极推动者。在沪港通忽然落地之前，内传方案早在2012年便已基本制定。据说当时香港有一个负责制定沪港通方案的绝密小组，每一个成员都签了保密协议。他们每年要到内地出差30多次，最重要的工作就是说服内地监管机构拉起这个闸门。

拉起闸门的好处，显然还是资金。沪港通相对于早前的QDII、RQFII而言，最大的突破是允许除机构投资者外的散户参与市场交易。香港的交易市场主要面向国际投资者，而内地的交易市场以散户为主，资金池很大。

中国人民银行行长周小川的一席话就特别对香港市场的胃口：“虽然人均GDP还不太高，但是是13亿人，储蓄率特别高，所以将来要寻找投资机会的潜在资金量相当巨大。”香港甚至有一种声音指出，港股通对于参与的个人投资者资金账户余额合计不低于50万的规定，是好心办坏事，会逼迫内地投资者转而走地下渠道，反而更增加风险。这种认为内地小股民宁可冒着不可知的风险，也要把钱砸到港股的天真想法，可见香港市场对内地资金的饥渴程度。

沪港通作为香港推动内地资本市场改革的重要项目，当中的关键是双向开放，未来6个月除了筹备落实沪港通机制外，另一项双向开放的政策中港基金互认安排（下称基金互认），相信也很快会拍板。

梁振英特首指出，十二五规划中已提到中央支持香港巩固及提升国际金融、贸易及航运中心的地位，沪港通之下的双向开放，便体现了提升。至去年10月的第十八届三中全会，中央再提到用市场力量调配，再由李克强总理在博鳌亚洲论坛上点出沪港通的目的，即促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展，反映国家一直对此非常重视。沪港通的意义不是短期对某批或某只股票有什么（刺激）作用，它的意义在于清楚说明香港如何可以充分利用一国两制和国际金融中心的优势。

打开人民币国际化之门

沪港通对香港市场的另一个重大意义，是进一步巩固了其作为人民币离岸中心的地位，暂时安抚了那些害怕被包括伦敦、新加坡甚至上海“夺权”的恐惧感。虽说香港得到了中央赐予“人民币离岸中心”的名分，却因为资本账未开放等种种限制，人民币业务主要仍集中在贸易结算与银行服务上。

沪港通的真正目的，并不是制造炒作机会，而是为人民币走向国际的过程推了一把。沪港通开放了中国资本账自由流通的先例，内地股民可以把人民币转到香港买股票，香港及国际投资者也可以运用岸外人民币来买上海交易所的股票。人民币在这个买卖行为中可以自由流通，由上海到香港、香港到上海。开始的时候，可能保守一点，循序渐进地处理，两地股市各有限额，有总额的上限，有每日的交易上限。不过相信在正式推行后，发现隋况理想、风险可控，这个限额会有所增加。

香港对内地金融市场的渗透、提供给内地的金融服务基本都是零。沪港通开通后，中港基金相互认证，为内地投资者提供理财服务，人民币来去香港的渠道大大增强，都可以帮助香港坐实人民币离岸中心的地位。

再者，沪港通也间接巩固了香港金融中心的地位。当更多内地投资者参与港股市场交易之后，客户黏性就会被视为巨大的资源，吸引更多中外跨国企业去香港上市，市场融资能力将大大增强。

A股影响几何

如果再加上此前列入议程的国企混合制改革、优先股等利好刺激，像著名财经评论家水皮所说的“资本市场新一轮大行情”，真的要来了吗？至少，东风已经来了。

A股走到今天这个地步的个中原因，已经到了“休要说曾经，曾经不忍听”的地步。“为有源头活水来”或许就是目前最优的解决方案。3000亿的试水，对中国一知半解的国际投资者，多少年来境外此起彼伏要求开放资本账户的呼声，沪港通的推出令不时需要参拜“建国底”的内地投资者热血沸腾。

沪港通出台当天，当大多数媒体还在向公众播报和普及“沪港通来了，股市涨了”“什么是沪港通”等新闻事实的时候，作为对于股市反映最为灵敏的一群人，券商、基金分析师们已经开始高谈阔论沪港通对于内地及香港的深远影响了。多位券商、基金人士成为了媒体的座上宾，当然，看好的声音仍是主流。

在对于A股的总体影响方面，华鑫证券投资总监仇彦英认为：“从资本市场角度来看，沪港通在短期内肯定利好当前低迷的A股市场。”他预计：“沪港通作为试点窗口将只是一个开始，未来，扩大资本流动范围将是政策面大方向。”

国泰君安首席经济学家林采宜则看到了沪港通对于券商业务及蓝筹股的影响，称“沪港通将对券商带来经纪业务和融资融券业务方面的业绩提升，同时，对估值较低的大盘蓝筹来说是比较大的利好。而从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股T+0有望于年内推出。”沪港通对于人民币国际化具有利好影响也是主流声音之一。

东方证券首席经济学家邵宇则表示：“沪港通推出是人民币走向国际化的重要一步。其推出能扩大人民币资产配置，扩大对海外资产的配置。”

英大证券研究所所长李大霄也持有类似观点，在他看来沪港通“大力扶持香港成为离岸人民币业务中心，并加速人民币国际化进程”，此外，李大霄还认为沪港通对于沪港的资本市场具有双赢效应“是我国资本市场正式对外开放的标志，有利于加强两地资本市场联系，拓宽两地投资者的投资渠道，有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位并提升市场竞争力……有巨大的现实意义和深远的历史意义。”

（本刊记者综合整理）endprint