中国证券公司投行业务的发展探析

刘静娴 栾永亮

摘要：证券公司投行业务是为政府和企业提供融资服务的，是沟通融资方和投资方之间的信息渠道。我国资本市场发展二十多年，中国证券公司投行业务的发展已到了一个新的阶段。文章基于证券投行业务的现状，结合未来金融脱媒、注册制转变的趋势，对行业的机遇和挑战进行了探讨。

关键词：证券公司 投行业务 现状 发展

一、中国证券公司发展的现状

受惠于过去十年的大规模重组和市场复苏，中国证券业营业收入从2005年的130亿元人民币攀升到2011年的1630亿元人民币；从6年前60亿元人民币的行业亏损，一举实现460亿元人民币的盈利。然而，目前我国证券公司投行业务主要有以下问题：

1、股权融资，轻债权融资：目前证券公司投行部门主要关注股权方面融资，主要是股票首次公开发行、上市公司再融资，而债券融资也主要围绕着上市公司在做，主要是为上市公司发债；

2、目前证券公司由于投行牌照和发行审核的限制，且中国中小企业上市的需求较大，证券公司做投行业务时对于标的的价值判断较少，对于股票发行环节的业务涉及较少；

二、中国金融行业的顶层设计未来对证券公司投行业务的影响

从十八届三中全会确定我国金融向市场化发展的方向，从近期央行、证监会等金融监管机构推出的一系列政策，我国金融市场未来发展的方向如下：

1、利率市场化：中国劳动力市场已经接近“刘易斯拐点”，劳动力成本上升可能导致预期通货膨胀率的上升，从发达国家解决这一问题的主要方式看，利率市场化（包括贷款利率和存款利率的市场化）是解决通货膨胀上升的主要手段之一；

2、中共中央十八大以及十八届三中全会确定城镇化为未来主要发展方向，“三中”全会中提到的“建立权责发生制的政府综合财务报告制度，建立规范合理的中央和地方政府债务管理及风险预警机制”被视为是地方政府自行发债的破冰信号，而据国家开发银行预计，未来三年中国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元，其中资金的主要来源除了未来财税体制改革将推出的房产税外，地方政府公开发债将成为主要方式之一，未来地方政府债将会是证券市场的投资品种之一；

3、设置多层资本市场结构，打破行政审批制度对于资本市场的桎梏，解决中小企业融资困难，改变产业结构的问题：

（1）确立股票发行制度由核准制向注册制方向发展：证监会等监管机构仅负责信息披露的审核以及投资者保护措施，不再对拟上市企业进行价值判断，并放松对新股发行的盈利指标的要求，新股发行价格交由市场决定；

（2）改革并大力发展全国中小企业股份转让系统市场（新三板），引入券商做市商制度和新三板向主板、创业板转板制度，将该市场发展成机构投资者交易市场，让更多的科技型中小企业能在该市场融资，并让专业投资者投资于该市场，解决中小企业融资难的问题；

（3）扩大中小企业私募债试点范围，更好地满足中小微企业融资需求；

三、金融的发展方向对证券公司投行业务的影响

从中国政府对于金融一系列改革目标和目前已经实行的政策看，未来对证券公司投行业务将有以下影响：

随着十八届三中全会确立股票发行由核准制向注册制过渡，以及近期国务院推出的新三板的发行管理的政策、证监会等监管机构推出对于创业板首发条件的改革的内部沟通意见，未来证券公司投行业务将重在发行上，而不再是传统的满足证监会审核要求上，未来证券公司的核心竞争力将是发行能力，而发行能力主要体现在两个方面：

（1）对于投资标的的价值判断：未来股票发行由核准制向注册制过渡，中小企业私募债已是备案制发行，根据创业板拟修改的上市条件以及新三板的上市条件，未来将有较多风险较高的股票将上市，股票或债券发行是否成功在于是否有足够的投资者会购买发行的股票或债券，投资者在对股票和债券进行判断时，券商对于投资标的的判断能力成为关键因素之一，而券商过往保荐类似股票的成功经历以及券商研究所对于该类业务的判断能力又是投资者评价券商对于投资标判断能力的关键因素，因此，未来证券公司会有以下两大趋势：

①投行的业务架构业务发生改变：投行团队从目前主要按照区域划分或无明显划分标志到投行团队按照行业划分，大的证券公司在投行团队上可能覆盖多个行业，而小的证券公司投行团队将聚焦一到两个行业，成为精品小投行；

②研究所业务将会较快发展：由于投行业务的聚焦，投行团队会在某些特性行业展现优势，由聚焦某一到两个行业的证券承销业务衍生发展到为机构投资者提供专业服务的研究所，既是出于投行发行证券业务的需要，亦是证券公司未来的盈利点；

（2）证券公司资管业务能力：由于未来股票和债券发行是由市场认可即能发行，且股票和债券对于披露信息的审核时间将会进一步的缩短，股票或债券的保荐人需要在较短的时间内找到足够的合格投资者购买发行的股票或债券，证券公司资产管理部门是否能影响足够多的投资者来购买股票或债券的业务能力将会是证券发行成功的有利保障之一。

参考文献：

[1]邓佳琪，我国投资银行并购业务发展现状及对策[J]，中国商界，2010年5月

[2]錢晓涵，浦泓毅，证券市场的艰难复苏与证券研究的转型发展之路[N]上海证券报，2012-03-14

[3]李福祥，刘红转，金融市场[J]，金融时报，2013年2月，总438期

[4]中国证券业：转型，未来制胜关键[J]，麦肯锡季刊，2012-10-10

【作者简介】刘静娴，女，（1989-），湖南娄底人，中央财经大学会计学院会计专业2012级研究生，研究方向财务管理。栾永亮，女，（1990-），江苏扬州人，中央财经大学会计学院会计专业2012级研究生，研究方向财务会计。

（责任编辑：韩梅）