我国上市公司融资效率研究

郭薇　聂会肖

摘要：随着国际竞争日益激烈，高水平的融资效率是企业在竞争中脱颖而出的关键，同时也是推动社会发展的主要动力之一。本文通过对上市公司融资效率的研究，分析了影响上市公司融资效率的因素，同时对于上市公司融资效率存在问题以及解决办法，进行了分析。

关键词：上市公司融资

引言

上市公司作为我国市场经济的主要推动力之一，一直不断的发展壮大。但是，在当前社会主义市场经济的宏观背景下，我国上市公司还会受到诸多因素的影响，这就让很多上市公司的盈利能力偏弱，这样不但会影响上市公司的效益，同时还会影响投资者的期望值。融资效率作为影响上市公司盈利能力的主要因素之一，直接影响到上市公司以后的发展。本文介绍了影响融资效率的因素，并且过对融资效率问题的分析，提出了一些解决融资效率中所存在问题的一些方法。

1.理论介绍

融资效率，指的是公司通过融资活动，在整个财务系统中所实现的效能和功效。文献1以直接融资和间接融资为基础，分析了融资的速度以及成本，并且指出了融资的速度就是融资的效率。文献2通过对股票融资和银行借贷两种融资方式的研究，正式使用了“融资效率”这一概念。文献3通过对中国融资制度改革的分析研究，提出了“融资效率应该包括筹资效率和配置效率”这一概念。筹资效率指的是某种融资体制以最低成本为投资者提供资本的能力，配置效率这的是融资体制能否将稀缺的资本投入到使用率最好的用途上去。文献4通过研究经济发展中的金融贡献与金融效率，把融资效率定义为融资运作能力的大小。

2.影响上市公司融资效率的因素

（1）宏观经济因素

每一个上市公司都处于世界经济发展的大环境之中，宏观经济发展的优劣，直接影响到上市公司的融资效率。经济体制直接为现代公司提供发展的大环境，在计划经济体制下，公司融资效率普遍偏低，而在市场经济体制下，竞争日益激烈，企业通过核心竞争力以及自己的实力来赢得筹措的资金，这会使得融资效率增加经济发展程度也是影响融资效率的宏观因素之一。经济发展程度越高，那么上市公司所取得的业绩也就相对越高，并且在以融资为基础的公司配置效率的研究中不难发现，在筹资成本相同的情况下，业绩好的上市公司融资效率高。

（2）资本结构因素

上市公司的资产与负债构成了上市公司的资本结构。资本结构对于上市公司的融资效率影响很大，合理的资本结构会对融资效率起到促进的作用，而不合理资本结构则会一直融资效率。在西方国家，上市公司选择融资的顺序是：内部股权融资、债务股权融资、外部股权融资。而我国的融资顺序恰恰相反，这就造成了我国融资效率与西方融资效率的不同。

（3）资本成本因素

资本成本指的是公司生产经营如需获得长期资金所要付出代价，是企业对资金的使用所要付出的费用，比如利息、分红等。资金的成本主要包括两方面：资金筹措费用和资金使用费用。

资金筹措费用指的是企业在资金筹措时所要付出的费用，如在筹措资金时的手续费等。同时这类费用是一次性费用，不会在后续的资金使用时再次发生。资金使用费用指的是企业在使用资金时所发生的费用，比如支付利息、向股东分红等。

对于上市公司来说，资金来源和融资方式的选择依据是通过对资金成本的研究。同时，在融资的过程中，如果融资的资金相同，那么资金成本越低的方案，融资效率越高。

（4）融资方式

上市公司的融资方式主要有兩种：内部融资和外部融资。内部融资主要是留存收益、加速折旧等，外部融资主要是财政融资、银行融资、商业融资等。融资效率受到融资方式所筹集资金所用时间的影响。

如果上市公司的盈利能力强，那么通过内部融资就会在很短的时间内获得所需要的资金。如果上市公司的能力一般，那么融资效率就会受到公司的信誉、资产等一些隐性因素的影响。

（5）公司内部状况

上市公司的内部情况对于融资效率的主要影响方面在上市公司的规模、经营结构、隐性条件等。上市公司的规模大小，会直接影响到上市公司的资金获得能力，从而产生的资本成本就越少，融资效率越高。上市公司的经营结构不同，会影响到上市公司对其经营业绩的要求，经营的业绩要求通过上市公司的目标对其所要进行的融资方式进行影响，从而影响到融资效率。上市公司的隐性条件包括上市公司的信誉、服务等。信誉越好其进行融资所获得资金的速度就越快。

3.上市公司融资效率存在的问题

目前，上市公司融资效率问题主要是以下几方面：

（1）资金筹集的及时性不够。资金的及时性对于上市公司的影响是十分巨大的。在日益激烈的竞争中，如果上市公司不能及时的筹集到所需要的资金，那么就会对自身的生产、信誉等方面造成损失，从而对公司今后的发展造成阻碍。

（2）融资成本问题。上市公司在确定资本结构是，往往对于融资成本的构成欠缺考虑，总是以为融资的资金越多，那么获得的利益越大。融资成本对于上市公司的影响并不能直接显现，而是一段时间公司开始盈利时，融资成本问题就会对上市公司造成影响。

（3）抗风险能力不够。在融资的过程中，不能单单只考虑融资效率问题，还要考虑融资的风险问题。融资风险主要指的是企业在负债融资的情况下，由于各种原因，不能及时的偿还利益或者本金所造成的风险。

4.解决方法以及结论

对于上市公司资金筹集的及时性问题，解决的方法是通过提高企业自身隐性价值的方式，通过提高公司的信誉、信用等一些方法，加强对公司的隐性价值的提升，从而缩短资金的筹集时间。对于融资成本问题，就要企业在考虑资本结构是，需要加大对于容易成本的考虑，是通过内部融资还是股权融资或者银行融资等途径，尽量在企业达到盈利的目的下，减少融资成本。对于融资效率中的风险问题，需要综合考虑融资的成本以及公司目前的负债，通常融资成本越低，融资的风险越低，但是对于上市公司来说，有些时候需要的资金庞大，那么融资的成本可能就会升高。所以融资效率中的风险问题需要综合考虑各种因素。

在融资效率中不单单只存在文中出现的问题，在实际操作中还会出现其它各式各样的问题，那么这些问题就需要当前决策者通过对资金效率的理解程度从而进行解决。（作者单位：中国地质大学长城学院）

参考文献：

[1]增康霖.怎样看待直接融资与间接融资[J].金融研究，1993（3）：7-11.

[2]宋文冰.对当前融资形式的理性思考[J].改革与战略，1997（6）：1-6.

[3]叶望春.金融工程与金融效率相关问题研究综述[J].经济评论，1999（4）：76-78.

[4]卢福财.企业融资效率分析.北京：经济管理出版社，2003.