国企改革竞赛或将触发市场风格转换

张伟明

2月19日晚间中国石化（600028）发布公告，拟在对油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定，上限不超过30%。事实上，19日中国石化的股价已经出现异动，上涨3.75%，20日该股更是开盘就牢牢封住涨停板。机构普遍认为，按照这个原则，如果对中石化的3万多家加油站进行市场化价值评估，相比于原有资产的账面价值将有大幅溢价。利用此次油品销售业务的市场化筹集的资金，中国石化还可以减轻负债压力，进一步集中资金于上游油气资源开发，有助于增强其上游资源的垄断优势。可以说，中国石化的上涨是由于混合所有制改革带来的资产价值重估预期刺激的，市场对此进行了积极的反应，从长远意义来说，这一事件预示着今年的国有资产整合大戏就此上演。

十八届三中全会的《决定》中明确提出：积极发展混合所有制经济，允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济。国有资本投资项目允许非国有资本参股。允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。鼓励非公有制企业参与国有企业改革，鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业，鼓励有条件的私营企业建立现代企业制度等。此外，《决定》中还提到要完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。国有企业改革的大方向已定，由此将给我国资本市场带来重大投资机会。

事实上，各地国企改革的谋划进度不一。作为国企改革和对外开放的标杆，上海市的国企改革无疑更受市场关注。在去年12月17日，上海正式出台了《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》。提出：培育具有国际竞争力和影响力的企业集团。支持有条件的企业开展境外投资和跨国经营，提升国际化经营水平。要形成2-3家符合国际规则、有效运营的资本管理公司；5-8家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团；8-10家全国布局、海外发展、整体实力领先的企业集团；一批技术领先、品牌知名、引领产业升级的专精特新企业。近期，上海八部门联合制定的《关于进一步加快培育上海国有跨国公司的实施意见》中，对未来5年上海加快培育国有跨国公司进行了全面部署。春节后，海博股份、益民集团、东方明珠、友谊股份等一批上海本地股悄然走强。

广州市则在广东省国企改革中先试先行，提出了“大国资”战略，明确广州市属经营性国有企业一级企业132家中，除已纳入广州市国资委直接监管的28家企业和市建委所辖的2家企业暂时维持现行管理体制，其余102家企业全部纳入广州市国资委统一监管。其远期规划是在未来三年内将市属企业由目前的130多家调整至40家左右，使市属国有资产的80%集中到目前的20家大企业集团中。近期，一批广州国企改革概念股已经涨势渐显。

目前已有近十个省市对国资改革路径明确表态，“股权多元化”成为改革关键词。与广州、上海等地相比，北京启动国有企业改革的步伐似乎有点慢。不过，据最新消息，北京将组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司，要求近两年内取得突破性进展。同时，通过推行和实施“旗舰战略”，将存量资产优化配置整合。该消息有望激活投资者对北京国企上市公司投资机会的关注。

综上所述，各地此起彼伏的国企改革方案的公布将成为今年资本市场最为重要的投资主线。那么投资者该如何把握其中的投资机会呢？在此，笔者梳理了以下几类投资线索：一是国有控股集团为了全面整合旗下资产，可能将下属非上市资产注入上市公司中，通过产业链平行或垂直整合，提升后者市值及增厚利润的机会；二是国有上市公司为了引进民营和社会资本，将其部分资产进行市场化评估并出售，带来资产价值重估及增厚利润的机会；三是部分国有上市公司，可以让渡控制权给外资、民资或社会资本，由此带来该公司战略、机制、品牌、产品、营销等方面的全方位提升及并购溢价的机会；四是国有上市公司实施股权激励释放，优化治理结构，提升管理经营水平和活力，提升经营业绩的预期；五是经营规范、具有一定规模和竞争优势的民营上市公司，通过收购国有资产，进一步做大做强主业的机会。

2013全年，上证指数下跌6.75%，而创业板指数却大涨82.73%，无疑是个结构性牛市，目前，市场都很关心市场热点能否从小盘科技股切换到大盘蓝筹股。由于大盘蓝筹股多为周期性行业，在经济趋缓的大背景下，受制于“去库存、去产能、去杠杆”的进程仍未结束，自身经营业绩不给力，即使估值很低，似乎也难以找到做多理由。但是，近期各地方政府大力推动国有企业改革的改革竞赛，恰好为市场的风格转换提供了契机。大盘指数如果要向上拓展，必然要启动大盘蓝筹股的国企资产整合行情。在创业板的高估值压力下，不少个股获利丰厚，兑现筹码的冲动十分强烈，如没有大盘股发力，则市场节节败退是必然的。为了维护市场稳定，监管部门理应有所作为。对于投资者来说，应谨记两句话：一是“君子不立于危墙之下”，二是“良禽择木而栖”，何去何从，应心中有数。endprint