纳指大牛未变 A股中期底部

卧龙

道氏理论大师Richard Russell上周表示把没有受到支撑的美元换为金银。他认为，金银价值被低估。Russell指美股当前处于危险之中，但金银则安全。他认为不管在什么市场，金银代表永恒的财富。持有金银者安然入睡，为钱而失去内心的平静是不值得的。拥有黄金的方法很简单：卖出美元，买入黄金。他说：“我的建议没有改变，大量持有实物黄金和白银。” 玫瑰石公司董事谢国忠先生亦撰文表示类似看法，他认为最近网络股及生物科技股暴跌，可能意味着股票投机已经见顶。但与2000年不同，股市泡沫破裂或会缓慢发生。因为金融市场结构在过去15年内发生了剧烈变化。股市泡沫将慢慢破裂，但可能会产生一个新泡沫。

详细分析过后，我认为，纳斯达克指数目前尚未创历史新高，谈论科技股、网络股见顶为时尚早。纳斯达克指数于2000年3月10日见顶，最高位5132点。之后网络股泡沫破裂。纳斯达克指数暴跌至2002年10月的1108点，跌幅高达78.4%！与上证指数1993年2月1558点至1994年7月325点的79.1%跌幅极为接近。目前纳斯达克市值最高的是苹果公司（APPL），市值超过5000亿美元。市值最大前30位总共超过3万亿美元，约占纳斯达克100指数总市值三分之二。此30只股票整体市盈率21倍，比起2000年的42倍，已经低50%。其全年分红派息额500亿美元左右，其中苹果、微软（MSFT）及英特尔（INTC）派息最多。虽然这些公司派息率只有1.5%，低于 SP500指数1.9%的水平，但已经是远远高于2000年时的水平，当时是以市梦率来衡量一只网络股的价值。如今，纳斯达克指数比起历史最高峰低19%的情况下，估值已经大为降低。

若以2000年高峰5132点为纳斯达克指数浪（3）的高点，那么其后跌至1108点则为浪（4），1108点以来进入浪（5）。其中（5）浪1是由1108点升至2007年10月的2861点，（5）浪2跌至2009年3月的1265点，其后展开（5）浪3上升。在未升破历史最高峰前，（5）浪3不会结束，中间的调整都是小型的调整浪。这是首选数法。

次选数法是5132点以来的浪（4）是一个巨型水平三角形，5132-1108点为三角形的子浪A，1108点至今是子浪B，可能快将结束。但纳斯达克生物科技指数2000年最高峰1619点，最近的高点已经达到2872点，高出上一个高点77%，显然生物科技股已经成为纳斯达克市场的领头羊。我以为次选数法的可能性并不大。

当前美股风险不大的另一个重要原因是中国股市——这个全球最落后的股市仍在底部挣扎。拜互联网所赐，当今世界已经基本同步。美股见顶暴跌而A股则见底走牛？这个可能性甚微，必定是中国股市在未来几年追赶美股，同步见顶。恰好，亚洲最大的本土基金公司之一惠理集团正计划推出一只基金专门投资人人痛恨的中国股市。《华尔街日报》报道，惠理集团计划第三季度推出一只基金，专门投资煤炭、钢材等行业的股票。惠理集团谢清海表示，这类股票的跌幅过大，可以考虑买进这些存在深度价值的股票。他认为存在投资价值股票还包括汽车及发动机生产商，还有地产开发商。政府打压影子银行的措施令地产股重挫。惠理集团旗下投资A股的旗舰产品惠理价值基金自1993年以来平均年回报率达到16%。谢清海指由于市场担心中国将出现硬着陆和不良贷款规模激增，银行股股价已经跌破净资产，但他们的研究团队发现，即使不良贷款比例上升至10%，股价亦已经反映。谢清海认为，长期来看，目前中国的投资机会要比以往任何时候都多。未来的前景非常光明。作为宏观价值投资者，对于上述看法必定是认同的。至于具体走势，则尚需技术分析。

投资者必须注意到，保监会目前开始每个月公布上月保险资金投资股市的具体情况。保监会4月21日称截至3月底，保险资金运用余额8.22万亿元人民币，其中股票及证券投资基金8459亿元，占总数10.2%，较去年底增加595亿元，较上个月增加129亿。保监会数据显示，2月末保险资金投资股票及基金达8330亿元，而2013年底则为7865亿元。2013年中国保费收入达1.72万亿人民币，全球排第四位。每年1.7万亿保费，扣除备付金，至少1500亿资金进入股市，并且每年入市资金持续增加。从量变到质变！我相信到合适的时候，保险资金会在股市起到十分重要的作用。