中国现存股票市场条件下的养老保险最优规模研究

王增文

摘要：通过优化世代交叠模型，分析了中国养老保险制度对产品市场、资本市场和消费者福利状况的影响效应。研究结果显示，适当减少养老保险制度缴费率能够给中国资本带来集聚效应，并且能够显著地提升其价格和工资，最终会增加产品的产出。通过差异化的福利标准分析了养老保险的最优规模，从长期的最优社会效应和时间的连续性来看，养老保险制度会存在一个最优的社会缴费率。这个缴费率确定了养老保险在目前股票市场条件下的最优规模。在此基础上，探讨了养老保险是否私有化的问题，并给出了存续条件。

关键词：养老保险最优规模；社会最优化；资本积聚；缴费率；动态最优化

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2014）04-0033-05

Abstract： Through the optimization of overlapping generation model， this paper analyzes the effect of Chinese pension insurance system influencing on product market， capital market and consumers welfare state. The results shows that the appropriate reduction to the system of endowment insurance payment rate to Chinese capital will bring agglomeration effect and it can significantly improve their prices and wages， which will eventually increase product output. It analyzes the optimal scale of endowment insurance through welfare standard differentiation. From the point of view of continuous longterm optimal social effect and time， it finds the endowment insurance system that exist an optimal social contribution rate. The contribution rate determines the optimum scale in the current stock market under the conditions of the endowment insurance. On this basis， it discusses whether the oldage insurance privatization is preferable. Finally it gives the existence conditions.

Key words： optimal scale of social endowment insurance； optimization； capital accumulation； contribution rate； dynamic optimization

1引言

中国的养老模式一直是政府主导型，这也符合国际的通行方式，但这是否符合养老保障的本质规律？养老完全由政府主导是否是最好的方式？如美国、新加坡和智利的“投资式”养老保障模式是否也应该成为一种与政府并驾齐驱的传统模式？而且从经济、社会、政治和文化的视角来看，在以后养老保险制度改革中是否应该让更多的私人因素介入？介入力度应该多大？是像美国和智利一样以个人“投资式”养老为主，还是以德国、英国和北欧国家的完全“政府主导式”模式为主？这不仅仅取决于一个国家的上层建筑，更取决于一个国家的国情，这些因素包括经济因素、社会因素以及文化因素等。实际上，各个国家在建立养老保险制度时，总是离不开上述因素，对此也有学者提出了批评，如曹信邦认为，养老保险出现了“异化”现象，如泛政治化和泛经济化。但是如果经济主体能够较好地解决养老问题，效率更高，也不失成为一种全新的养老方式，因为这会产生“双赢”甚至“多赢”的格局[1]。一方面能够很好地解决养老问题，另一方面也能更好地拉动经济和社会的发展。那么，个人的股票、证券和基金等投资形式的盈利能够提供一种比养老保险制度更好的模式吗？

现有的研究中，各学者所采用的模型均把生产过程作为外生变量，并结合OLG分析框架来研究效率的均衡问题。如Chattopadhyay等采用纯粹交换模型来研究这一问题，认为通常福利最大化满足的前提条件是投资组合必须是最优的[2]。Wang把资本积累和生产过程作为内生变量引入OLG分析框架[3]。随后其所建立的模型被进一步拓展，用来验证养老保险制度对资本积累的负面效应。在这种状况下，养老保险制度变量的引入或许能够通过动态的效率分配而使得福利得到改善。

国内文献对这一问题的研究涉及较少，彼得·戴蒙德等认为，基于私人市场的管理效率比政府效率要高，智利的私有化模式成功之处在于其较低的管理成本[4]。郑则鹏等针对养老保险私人投资中的美国、瑞典和智利等比较典型的养老信托业务和较发达国家的养老信托发展过程作了分析，认为养老保险私人化更有利于保值增值[5]。张占力研究了拉美第二轮养老金中市场与政府、国有与私有、路径突破与路径依赖的关系，认为拉美的改革引导了一种社保改革的潮流和取向，对其改革持肯定态度[6]。

从国内外的研究文献来看，集中于几个悬而未决的问题，本文试图解决以下几个问题：①研究假设：资本属于企业所有，并且不能在代际间转移；证券市场存在是企业对消费者进行资本投资和提供无风险的主要渠道。②几乎所有的研究都没把生产过程和养老保险制度变量内生化，而是将其作为一个外生变量进行分析，这种不把其对资本的负面效应影响引入到模型中去分析，会产生较大的偏误；本文将养老保险作为内生变量引入模型。③试图通过研究福利效应来讨论其诱因及贡献因子大小，并且在目前股票市场条件下分析最优缴费率养老保险的最优规模。④在此基础上，探讨养老保险私人化的可行性条件，从而得到最优的利益分配方案。endprint

2递归均衡OLG两期生存模型均衡的存在性及唯一性

2.1递归均衡OLG两期生存模型均衡的存在性

5分析与启示

在股票市场存在的条件下，政府到底需要开展多大规模的养老保险制度项目，为回答这个问题，现有文章建立了随机世代交叠模型，模型中消费者通过交易风险股票和无风险债券来分散总风险。养老保险制度被设定为静态的现收现付制，通过年轻一代对老年一代进行再分配，通过这个分析框架，可对养老保险、资本市场和生产部门的相互作用进行分析。研究结果表明，增加养老保险规模能够影响消费者的投资行为，会对资产价格、资本积累和产品的产出产生负面的影响。为了确定养老保险的最优规模，本文建立了不同的概念来测算不同缴费率条件下的消费者福利。在这个概念的基础上，本文所确定的唯一缴费率被认为是长期最优的，并具有社会最优性和时间一致性。这个缴费率确定了养老保险在目前股票市场条件下的最优规模。从发达国家成熟的金融投资体系来看，这个最优缴费率所确定的养老保险最优规模比重远大于中国。因此，在养老保险安全性第一的条件下，就风险收益本身来看，目前美国通过个人股票可以较好地保障其国民的养老问题。但是中国金融市场为居民提供的投资产品和投资项目及金融衍生工具较少，同时中国股票市场又剧烈震荡。就目前来看，把股票投资养老作为养老保障的一个主要“支柱”也不太实际。

那么，中国养老保险是否私人化更可取，这取决于决定的最优缴费率是否为正。按照经验参数设置，期望值要么为负要么趋近于0。如果这样成立，中国基于私人投资的养老保险体系，对资本收益征收一次性税是可取的，并且按照就业福利的概念，将能够改善和优化中国现存的基本养老保险制度。但按照经验来看，缴费率大于最优值，意味着本文所获得的私人投资收益的确定大于通过养老保险制度获得的收益，而且展示出了更大的方差，这与引言部分所讨论的直觉的权衡在养老保险私人化的高收益和高风险的现实状况相一致。因此认为，随着中国金融市场的逐步完善和金融产品及衍生工具的大量丰富，中国在未来10年把依赖私人投资的养老行为作为一种主要的养老保障是可取的。

本文建模过程是在中国特殊条件的设置下获得的分析结果，特别是主要考虑了经济和社会背景。那么，在一般的情况下，如个体偏好、技术、中国的实际文化背景的加入，在不同噪音情况下是否也能较好地得到均衡值呢？要在不同的情况下确定最优缴费水平，将在以后的研究中逐步展开。

参考文献：

[1]曹信邦.社会保障异化论[J].云南社会科学，2012（3）：24-30.

[2]Chattopadhyay S，P Gottardi. Stochastic OLG Models， Market Structure and Optimality[J]. Journal of Economic Theory，1999，89（4）：21-67.

[3]Wang Y. Stationary Equilibration in an Overlapping Generations Economy with Stochastic Production[J]. Journal of Economic Theory， 1993，61（2）：423-435.

[4]彼得·戴蒙德，张占力.养老保险私有化：智利经验[J].拉丁美洲研究， 2010（6）：16-27.

[5]郑则鹏，邓慧博.美国、瑞典、智利典型养老信托浅释与借鉴意义[J].湖北社会科学，2011（12）：78-86.

[6]张占力.第二轮养老金改革的兴起与个人账户制度渐行渐远[J].社会保障研究，2012（4）：45-53.

（责任编辑：张勇）endprint

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5分析与启示

在股票市场存在的条件下，政府到底需要开展多大规模的养老保险制度项目，为回答这个问题，现有文章建立了随机世代交叠模型，模型中消费者通过交易风险股票和无风险债券来分散总风险。养老保险制度被设定为静态的现收现付制，通过年轻一代对老年一代进行再分配，通过这个分析框架，可对养老保险、资本市场和生产部门的相互作用进行分析。研究结果表明，增加养老保险规模能够影响消费者的投资行为，会对资产价格、资本积累和产品的产出产生负面的影响。为了确定养老保险的最优规模，本文建立了不同的概念来测算不同缴费率条件下的消费者福利。在这个概念的基础上，本文所确定的唯一缴费率被认为是长期最优的，并具有社会最优性和时间一致性。这个缴费率确定了养老保险在目前股票市场条件下的最优规模。从发达国家成熟的金融投资体系来看，这个最优缴费率所确定的养老保险最优规模比重远大于中国。因此，在养老保险安全性第一的条件下，就风险收益本身来看，目前美国通过个人股票可以较好地保障其国民的养老问题。但是中国金融市场为居民提供的投资产品和投资项目及金融衍生工具较少，同时中国股票市场又剧烈震荡。就目前来看，把股票投资养老作为养老保障的一个主要“支柱”也不太实际。

那么，中国养老保险是否私人化更可取，这取决于决定的最优缴费率是否为正。按照经验参数设置，期望值要么为负要么趋近于0。如果这样成立，中国基于私人投资的养老保险体系，对资本收益征收一次性税是可取的，并且按照就业福利的概念，将能够改善和优化中国现存的基本养老保险制度。但按照经验来看，缴费率大于最优值，意味着本文所获得的私人投资收益的确定大于通过养老保险制度获得的收益，而且展示出了更大的方差，这与引言部分所讨论的直觉的权衡在养老保险私人化的高收益和高风险的现实状况相一致。因此认为，随着中国金融市场的逐步完善和金融产品及衍生工具的大量丰富，中国在未来10年把依赖私人投资的养老行为作为一种主要的养老保障是可取的。

本文建模过程是在中国特殊条件的设置下获得的分析结果，特别是主要考虑了经济和社会背景。那么，在一般的情况下，如个体偏好、技术、中国的实际文化背景的加入，在不同噪音情况下是否也能较好地得到均衡值呢？要在不同的情况下确定最优缴费水平，将在以后的研究中逐步展开。

参考文献：

[1]曹信邦.社会保障异化论[J].云南社会科学，2012（3）：24-30.

[2]Chattopadhyay S，P Gottardi. Stochastic OLG Models， Market Structure and Optimality[J]. Journal of Economic Theory，1999，89（4）：21-67.

[3]Wang Y. Stationary Equilibration in an Overlapping Generations Economy with Stochastic Production[J]. Journal of Economic Theory， 1993，61（2）：423-435.

[4]彼得·戴蒙德，张占力.养老保险私有化：智利经验[J].拉丁美洲研究， 2010（6）：16-27.

[5]郑则鹏，邓慧博.美国、瑞典、智利典型养老信托浅释与借鉴意义[J].湖北社会科学，2011（12）：78-86.

[6]张占力.第二轮养老金改革的兴起与个人账户制度渐行渐远[J].社会保障研究，2012（4）：45-53.

（责任编辑：张勇）endprint

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5分析与启示

在股票市场存在的条件下，政府到底需要开展多大规模的养老保险制度项目，为回答这个问题，现有文章建立了随机世代交叠模型，模型中消费者通过交易风险股票和无风险债券来分散总风险。养老保险制度被设定为静态的现收现付制，通过年轻一代对老年一代进行再分配，通过这个分析框架，可对养老保险、资本市场和生产部门的相互作用进行分析。研究结果表明，增加养老保险规模能够影响消费者的投资行为，会对资产价格、资本积累和产品的产出产生负面的影响。为了确定养老保险的最优规模，本文建立了不同的概念来测算不同缴费率条件下的消费者福利。在这个概念的基础上，本文所确定的唯一缴费率被认为是长期最优的，并具有社会最优性和时间一致性。这个缴费率确定了养老保险在目前股票市场条件下的最优规模。从发达国家成熟的金融投资体系来看，这个最优缴费率所确定的养老保险最优规模比重远大于中国。因此，在养老保险安全性第一的条件下，就风险收益本身来看，目前美国通过个人股票可以较好地保障其国民的养老问题。但是中国金融市场为居民提供的投资产品和投资项目及金融衍生工具较少，同时中国股票市场又剧烈震荡。就目前来看，把股票投资养老作为养老保障的一个主要“支柱”也不太实际。

那么，中国养老保险是否私人化更可取，这取决于决定的最优缴费率是否为正。按照经验参数设置，期望值要么为负要么趋近于0。如果这样成立，中国基于私人投资的养老保险体系，对资本收益征收一次性税是可取的，并且按照就业福利的概念，将能够改善和优化中国现存的基本养老保险制度。但按照经验来看，缴费率大于最优值，意味着本文所获得的私人投资收益的确定大于通过养老保险制度获得的收益，而且展示出了更大的方差，这与引言部分所讨论的直觉的权衡在养老保险私人化的高收益和高风险的现实状况相一致。因此认为，随着中国金融市场的逐步完善和金融产品及衍生工具的大量丰富，中国在未来10年把依赖私人投资的养老行为作为一种主要的养老保障是可取的。

本文建模过程是在中国特殊条件的设置下获得的分析结果，特别是主要考虑了经济和社会背景。那么，在一般的情况下，如个体偏好、技术、中国的实际文化背景的加入，在不同噪音情况下是否也能较好地得到均衡值呢？要在不同的情况下确定最优缴费水平，将在以后的研究中逐步展开。

参考文献：

[1]曹信邦.社会保障异化论[J].云南社会科学，2012（3）：24-30.

[2]Chattopadhyay S，P Gottardi. Stochastic OLG Models， Market Structure and Optimality[J]. Journal of Economic Theory，1999，89（4）：21-67.

[3]Wang Y. Stationary Equilibration in an Overlapping Generations Economy with Stochastic Production[J]. Journal of Economic Theory， 1993，61（2）：423-435.

[4]彼得·戴蒙德，张占力.养老保险私有化：智利经验[J].拉丁美洲研究， 2010（6）：16-27.

[5]郑则鹏，邓慧博.美国、瑞典、智利典型养老信托浅释与借鉴意义[J].湖北社会科学，2011（12）：78-86.

[6]张占力.第二轮养老金改革的兴起与个人账户制度渐行渐远[J].社会保障研究，2012（4）：45-53.

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