浅析我国券商发展资产管理业务的必要性及路径

李家文

摘要：随着国民经济的发展，我国居民财富规模增长迅速，资产管理机构间的竞争日益加剧，本文着重对比分析证券公司在资产管理市场中的地位，从市场需求、券商自身以及监管者的角度，对券商发展资产管理业务的必要性及路径进行深入分析。

关键词：券商；资产管理；财富市场；理财产品

资产管理业务作为一种投资理财活动，通常指委托人将具有良好流动性的金融资产，委托给法律许可的受托人，受托人根据委托人的意愿进行管理，以实现委托资产增值及其他特定目标的行为。近年来，随着国民经济持续快速增长，中国个人财富规模不断扩大。到2011年底中国可投资资产中国已经成为亚太地区（不包含日本）最大的财富市场。2005年，光大证券发行了国内第一支券商集合理财产品券商集合理财产品“光大阳光集合资产管理计划”。2012年，证监会颁布了《证券公司客户资产管理业务管理办法》，券商集合理财计划由审批制转为备案制，进一步放松了对券商资产管理业务的管制。

一、券商发展资产管理业务的必要性

（一）从券商自身角度来看，有发展资产管理业务的优势，同时其未来的发展，受到盈利模式单一以及可能出现的混业经营的影响。

1.发展资产管理业务是改变券商传统的盈利模式的必要选择，从而减少股票市场波动对券商盈利的影响。

从券商的利润结构来看，我国证券公司的利润主要来源为传统业务，其中经纪佣金、承销和自营业务以及利息收入所占比例较高。经纪佣金所占比例平均保持在50%左右，资产管理业务所占比例不足5%。由于传统业务受股市的影响较大，导致2007年到2008年，券商的利润下降了约50%。

表中数据来源：吴晓求《中国证券公司：现状与未来》

目前我国券商的盈利模式为“通道式”盈利模式，即券商通过为客户提供各种服务通道来获取收入，实现利润。这种模式导致券商的收入曲线与市场走势高度相关，具有高度不稳定性和周期性。并且导致券商业务同质化现象严重。当股市低迷时，资金往往会流出股市流向收益相对稳定的货币市场和债券市场，通过发展其资产管理业务，在股市走势低迷时，发行以债券为主要基础资产的风险较低的理财计划，可以减少股市波动对券商收入水平的影响。

2.发展资产管理业务有助于券商更好地应对未来可能出现的混业经营的发展趋势。

目前我国实行的是分业经营的模式，但近年来分业经营的金融政策开始出现松动。央行在2001年出台《商业银行中间业务暂行规定》，其中第七条明确规定商业银行在经中央银行审查批准后，可以办理金融衍生业务，代理证券业务，投资基金业务，信息咨询业务和财务顾问等投行业务，表明分业经营的金融政策开始出现松动。内地商业银行中，中国银行于2003年通过全资控股的中银国际获得内地证券牌照。2009年，国家开发银行收购了航空证券全部股权，成为我国第一家全资持有证券机构的商业银行，第二家拥有内地证券牌照的商业银行。从世界的金融发展历程来看，混业经营是发展趋势。面对我国日益明显的混业经营的模式，证券公司只有减少对传统投行业务的依赖，才能避免在混业经营时代到来时，失去市场占有率。目前资产管理业务收入在券商总体收入中的占比较低，平均不超过10%，券商应加强资产管理业务的发展，以更好的应对未来的竞争。

3、券商在资产管理中的优势

较强的资本市场研究分析能力和产品创新能力。券商长期从事的经纪业务、承销与保荐业务、直投、投资咨询与财务顾问、融资融券业务等，使其能够更加全面的了解资本市场，具备较强的研究分析能力和产品创新能力。

券商可通过经纪业务掌握和开发客户资源。以营业网点为依托的经纪业务，使得券商可以获取客户的资产信息、投资需求，开拓更多的优质客户。对比券商的营业部辖区分布与中国高净值人群（可投资资产大于1千万元人民币）数量分布情况，我国高净值人群主要分布在长三角、珠三角和环渤海区，券商的营业网点从地域上是与高净值客户的区域分布相匹配的，高净值客户分布最多的地区也是券商营业网点最多的地区。并且券商营业网点面对的客户群与银行营业网点面对的客户群是有一定区别的，相比较而言，以经纪业务为主的券商所面对的客户群承担风险的能力要高于以存款为主要业务内容的银行所面对的客户群体，券商可以根据客户群风险偏好较高的特点，开发相对较高收益期限较长的产品。

券商通过传统业务培养了大批专业研发人员，在市场走势、行业分析和单个上市公司财务状况分析方面，券商具有專业的分析研究人员和丰富的经验，具有明显优势。

（二）从市场需求的角度来看

理财产品的丰富程度较低。从预期收益率来看，银行理财产品的预期收益率相对较低，一般在4%-4.5%之间。由于银行的核心业务为存贷款业务，其理财产品的发行更多的是为了锁住存款，与之对应的资产池是各种中短期票据。从产品的风险收益角度来看，银行理财产品主要为期限较短预期收益率较低的品种。中国的高净值人士主要财富来源并非财富传承，而是自身创造的，其风险偏好及对资产增值的要求更高。国内针对高净值人士的资产管理机构主要是商业银行的私人银行部，但各私人银行部门提供的产品类型、期限以及收益区间同质化现象严重，并不能够满足高净值人士量身定制理财服务的要求。券商发展资产管理业务，能够促进资产管理市场的竞争，提高产品丰富度，有助于资产管理市场的繁荣。

（三）从市场管理者的角度来看

作为市场的监管者，负有维护市场秩序，制定相应的规范制度以保证市场的健康发展的职责。中国财富管理市场具有较大的潜力，目前银行以渠道和客户群的优势在市场中占据主要地位，但银行理财产品存在信息披露不完全，销售人员未向客户明确说明产品风险等状况，理财服务同质化严重。

为保证客户的权益，维护市场稳定，促进市场竞争，监管机构有必要鼓励证券公司发展资产管理业务，推动资产管理市场的发展。

二、券商发展资产管理的路径分析

面对巨大的市场需求和竞争，券商如何发展资产管理业务，并在与商业银行银行、基金、信托等资产管理机构的竞争中发挥自身的优势？

在机构设置上，应设置独立并具备投资管理与客户服务功能的资产管理职能部门；在市场开发上，以券商营业部的专业化经纪团队为依托，通过一对一的客户服务，深入挖掘客户需求；在管理系統上，需建立完善的客户信息管理机制和后台支持系统；在产品设计上，建设强大的研究团队，为前台机构提供充足的咨询支持。形成以客户为核心，依托完善的信息管理机制和强大的研究团队，通过具备专业知识的投资顾问提供给客户符合其具体需求的产品，改变目前券商的被动通道化运营方式，最终形成主动满足客户需求的精细化运营方式。

要实现精细化的运营模式，首先需要培养同时具备较强沟通能力和专业化投资知识的经纪人和投资顾问，一方面通过其一对一的客户服务，掌握客户的资产状况、投资目标以及风险偏好，并将客户信息及时反馈到后台支持系统，另一方面，该团队需凭借其专业知识和技能，利用研究部门的信息和产品支持，选择最符合客户需求的产品。针对目前营业部经纪人员专业素质不高，人员流动较快的现象，提高营业部经纪人员的专业知识和主动服务意识尤为重要。

此外，还需对市场进行细分。经纪团队在获得客户具体信息并将其反馈到后台支持系统后，可根据客户的资产规模进行细分，并针对不同资产规模的客户在资产管理总部门下设置不同的子部门，提供不同风险的产品和理财方案，实现从产品设计到客户服务的细化。对于中低端客户，提供准入门槛相对较低的产品。对于个别高端客户，可量身定做投资方案，制定具体的财富管理计划。

再者，在实现客户细分的基础上，设计出满足客户需求的产品要求券商有一支强大的研发团队。目前，我国券商发行的理财产品主要包括集合型理财计划，定向理财计划和专项理财计划，其中集合理财计划占据较大发行份额，而集合理财计划的发行并没有充分考虑不同客户群体的需求差异。以投资者需求为业务发展和创新的基本动力，针对风险偏好等级不同的客户提供相应风险的理财计划，发挥券商在资本市场分析方面的人员和技术优势，充分运用整合各种投资工具。对于资产规模较大的个人和机构客户，除投资顾问外可配备专业的投资经理人，在充分了解客户需求的基础上，按照“低风险产品统一设计，高风险产品个案交易”的原则，设计适应不同收入、风险偏好、收益期望客户的产品，从而为客户提供专业全面的理财服务

券商要改变以佣金为主的盈利模式，增加盈利点，改善利润结构，降低利润对股票市场的依赖度，应对未来混业经营的新环境，资产管理业务是重要的机遇。同时近年来，监管部门对于券商资产管理业务监管的不断完善，为券商发展资产管理业务提供了更加规范的法律和制度环境。发展资产管理业务，券商必须明确其目前在资产管理市场中的地位，建立以客户需求为核心的服务体系，改变粗放的通道业务模式，依托营业部开发客户资源，通过投资顾问深入了解客户的投资需求和风险承受度，并依靠券商在研发、信息、技术、人员方面的优势，建立具备较强专业知识和技能的产品设计人员队伍，为投资者提供符合其收入状况、风险承受能力、收益预期的金融产品。（作者单位：深圳大学）

参考文献：

[1] 彼得.纽曼（美）等，《新帕尔格雷夫货币金融大辞典：第二卷》，经济科学出版社2000年.

[2] 波士顿咨询公司，《2012全球财富报告》，2012年

[3] 吴晓求等，《中国证券公司：现状与未来》，中国人民大学出版社，2012年