企业风险管理提升企业价值的路径探讨

陈志国

摘要：提升企业价值是企业经营管理重要目标观点已达成共识。本文探讨了企业风险管理提升企业价值的路径问题，认为企业风险管理通过降低代理成本、降低税收风险、减低财务困境成本以及改进投资决策这四种路径来提升企业价值。

关键词：企业风险管理；企业价值；路径

〖KH3〗

提升企业价值是众企业的一致目标。在最近20年里，随着迈克尔·波特的价值链管理理论、Steward公司的经济增加值（EVA）观点，以及詹姆斯·迈天的价值流理论等价值管理理论的提出，企业价值增值已然取代利润最大化成为企业最为关心的目标，企业的所有经济业务活动都围绕这个中心目标来展开。企业契约理论告诉我们，企业内部环境属于企业契约的一种表现形式，其稳定性直接关系到企业价值增值的实现。企业风险管理则是管理企业内部环境的一种非常重要的方式。企业风险管理是由内部控制衍生出来，而内部控制又经历了内部牵制、内部控制制度、内部控制结构和内部控制整合框架这四个阶段，每一个阶段都适应了当时企业内外部环境的需要，但是又随着环境变化而不断改进。近些年，经济发展的全球化、信息技术的飞速发展以及监管环境要求的不断提高使得企业所处的内外部环境越来越复杂，企业价值增值面临着严峻地挑战。企业为了应对这种复杂多变的内外部环境，已经从相对狭隘的内部控制理念向更为全面的企业风险管理思想转变。美国COSO委员会根据经济的发展情况于2004年发布了对全球企业产生巨大影响的《企业风险管理框架》（Enterprise Risk Management Framework），取代了其在1992年发布，1994年增补的《内部控制整合框架》（Internal Control-Integrated Framework）。《企业风险管理框架》从更为全面的角度提出了风险管理的八种要素，这一变化反映出了国际机构对环境变化产生变化的认同和应对这种变化的态度。面对复杂多变的内外部环境，要实现企业价值增值的目标，企业需要进行风险管理。结合美国COSO委员会发布的《企业风险管理框架》和中國企业的特点，本文认为我国企业风险管理提升企业价值的路径可以包括以下四个方面：

1、企业风险管理可以降低代理成本为企业增值

现代企业的一大特点就是所有权和经营权的分离，即存在委托代理关系。作为委托者的所有者因为时间精力有限、专业分工等原因将拥有的资源委托给受托者即经营者来经营管理，经营者经营着受托的资源，并对委托者即资源所有者负有保值增值的责任。所有者期望资源经委托管理后获得最大化的收益，而经营者的期望则是获得更高的报酬，这种目标利益不一致性以及客观存在的信息不对称问题，使得受托者不可避免地存在“道德风险”和“逆向选择”问题，产生了大量的代理成本，影响企业价值增值。企业风险管理是由董事会、管理层和全体员工共同参与的过程，涉及到企业各个职能机构和经营业务流程。企业风险管理可以识别企业经营管理过程中的各种问题，为经营管理者和股东提供准确、及时和可靠的信息，促进所有者和经营者之间的理解和信任。这种全面的风险管理活动可以很好地缓解代理问题，降低委托者与受托者的信息不对称，降低代理成本，从而提升企业价值。

2、企业风险管理可以降低税收风险为企业增值

之前的学者研究表明，企业的税收函数不是一般的线性变动函数，而是凸函数。这种凸函数关系说明企业的应税收入与适用税率之间是非对称的，这种关系决定着应税收入与期望纳税额存在着诸多不确定性。企业风险管理可以稳定企业内部环境，适应外部环境，使得企业的收益在合理的范围内变化，降低企业收益的收益波动性。收益稳定性的提高可以很大程度上降低企业的税收成本，企业风险管理可以合理使用应税收入与期望纳税额之间的不确定性来提升企业价值。

3、企业风险管理可以减低财务困境成本为企业增值

所谓财务困境成本，指的是陷入财务困境的企业在企业自身或股东价值方面产生的损失，一般来说，财务困境成本包括了三个方面：企业在困境时企业自身和股东承担的成本、企业债权人产生的损失以及其他利益相关者如政府、员工产生的损失。一个企业如果因为风险管理不善陷入财务困境，企业的声誉、股票的价格、债权人的信任、供应商的配合以及政府员工的支持都会受到极大的影响，直接损失和间接损失的数量会相当巨大，企业价值必然降低。而如果企业风险管理得当，企业不仅不会陷入财务困境，而且会协调好与包括股东、债权人、政府等在内的相关利益者的关系，最终使得企业进入良性循环：风险管理的愈合理，相关利益者愈支持，风险管理地愈轻松，企业价值增加地愈顺利。

4、企业风险管理可以改进投资决策为企业增值

投资活动是企业进行财务管理中最重要的活动，决定着企业未来的发展。一般来说，企业的投资活动包含了实物投资和证券投资两个方面。无论是实物投资还是证券投资，无论是投资选择是投资实施，都需要进行决策，这种过程都会产生巨大的风险，对风险进行管理保证投资目标的实现是企业价值增值的重要方面。对于实物投资来说，企业风险管理可以在项目招投标中的信息收集与分析、项目备选方案选择、项目实施过程监控等方面发挥作用，使得实物投资决策正确和项目实施顺利来增加项目投资给企业带来的收益，从而提升企业价值；对于证券投资来说，企业风险管理必须不断地分析证券市场上存在的大量相关信息，采用证券投资组合等方式来降低证券投资的风险，在最合适的时刻进行证券的买入与卖出。证券投资已经成为大多数企业利用证券市场为未来发展所实施的普遍行为，证券投资收益在企业总收益中的比重越来越大，所以证券投资风险的有效管理可以为企业价值增值做出非常大的贡献。（作者单位：中海油新能源投资有限责任公司）

参考文献：

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[2] 林钟高、曾祥飞、王海生.内部控制、风险管理与企业价值[J].财政监督，2011（3）：15-19

[3] 王稳、王东.企业风险管理理论的演进与展望[J].审计研究，2010（4）：96-100