中国影子银行的双面性初探

丁敬益

引言：近几年“影子银行”在各类媒体报道和研究讨论中频繁出现，它囊括能够行使类似传统银行职能，融资并提供流动性和信用，但不属于传统商业银行体系的金融中介机构。影子银行为金融市场提供了新的风险分散、信用创造融通和利润增长途径，在金融监管框架之外通过一系列金融创新，获得相比传统商业银行和储蓄机构更大的竞争优势。但是由于影子银行的逐利本性和内生金融脆弱性，让其成为一把双刃剑。

一、前言

影子银行（ShadowBanking）是一个崭新的名词，它在2007年被太平洋投资管理公司执行董事麦卡利（McCulley）提出，是相对于传统商业银行的概念。它囊括能够行使类似传统银行职能，融资并提供流动性和信用，但不属于传统商业银行体系的金融中介机构，目前极少被纳入监管范围。广义上来说，投资银行、金融公司、货币市场基金、对冲基金、特殊目的机构（SPV）、结构性金融工具及金融资产持有者、和部分参与影子银行活动的关系实体，都属于影子银行体系。它们通过证券化产品、结构性金融工具、商业票据、回购协议和其他金融衍生品进行经营活动，活跃在金融市场上。

二、文献回顾

虽然近几年“影子银行”在各类媒体报道和研究讨论中频繁出现，但对于影子银行的准确定义并没有形成较为一致的意见，这不仅因为此概念的出现时间较短，还因为各国金融业发展和规制的区域性差异。此外，影子银行的金融交易活动非常复杂易变，金融创新日渐勃发，并且随时根据市场需求和监管变动不断衍生变异，使影子银行的界定增加了难度。我国学者巴曙松在其文章《加强对影子银行系统的监管》中提到：“影子银行系统（TheShadowBankingSystem）的概念又称为平行银行系统（TheParallelBankingSystem），它包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具（SIV）等非银行金融机构。这些机构通常从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具的金融机构。”国外文献中也有采用列举的方式来定义影子银行体系，耶鲁大学学者GaryGorton和AndrewMetrick在其论文《RegulatingtheShadowBankingSystem》中认为广义的影子银行包括：投资银行、货币市场基金、按揭贷款经纪公司，传统的回购协议（Repo）、和一些更为复杂的结构性工具，例如资产支持证券（ABS）、抵押担保债务（CDOs）和资产支持商业票据（ABCP）。

三、影子银行的双面性探析

影子银行为金融市场提供了新的风险分散、信用创造融通和利润增长途径，在金融监管框架之外通过一系列金融创新，获得相比传统商业银行和储蓄机构更大的竞争优势。但是由于影子银行的逐利本性和内生金融脆弱性，让其成为一把双刃剑，诚然，影子银行虽然被认作是2008年金融危机的罪魁祸首，在批判的同时，我们也不能否认，其存在必然有不可替代的功用和合理性。影子银行作为金融创新的产物，是基于市场需求和趋势产生并发展的，也是推动全球金融发展中一股不可忽视的力量。

（一）影子银行的积极价值

1、对传统商业银行积极价值：

（1）提供风险分散稀释途径。影子银行的存在可以为传统商业银行提供信用风险转化和稀释的方式。

（2）降低监管成本。银行的资产负债和业务活动受到严格监管，因而监管成本是其经营成本的重要组成部分。出于传统银行的商业性质，控制成本是必要且合理的行为。

（3）提供获得流动性、资产变现的途径，优化资产结构。影子银行拥有期限转换的功能，为流动性差的长期资产提供了极佳的变现方式。传统商业银行通过影子银行可以达到盘活持有的长期存量信贷资产的目的，及时转化资产的期限结构，优化资产结构。

2、对投资者的积极价值：

（1）风险分散。影子银行形成的资本市场主导型金融市场，因为机构多样性、产品结构性、业务创新性，在横向风险分担上有着很大的优势。它们为投资者提供了极其丰富和对向的投资渠道和产品，使其可以分散投资，对冲异质风险。

（2）融资渠道、投资结构及组合多样化。对于投资者来说，影子银行使其有机会获得更具灵活性的投资组合，满足不同投资偏好的同时，获得高于传统银行投资渠道的收益。

（3）降低交易成本。影子银行在设计产品和投融资过程中，为投资者和融资者提供了居间中介，减少了交易双方在庞大的金融市场中寻找适当投资对手和项目的信息搜索成本、鉴别成本，解决信息不对称带来的损失风险。

3、对区域金融体系及金融市场的积极价值：

（1）为金融市场提供更多的信用，增加了金融体系的信用创造和融通。影子银行可以为游离在传统商业银行信贷对象之外的的市场主体提供信用，满足更多融资主体的需求，提供更多的信用以促进金融市场的繁荣。

（2）提高了金融市场流动性，活跃二级市场。影子银行具有流动性转化功能，可以对资产的期限进行迅速转换调整，给传统商业银行和众多投资者提供了资金来源，从而源源不断地提高了整个金融市场的流动性。

（3）促进金融创新，提高金融市场的灵活与发展。影子银行与金融创新，使得金融市场活动具有异常的灵活性，不停调整变革自身，迎合经济发展中产生的众多金融需求和趨势。

（二）影子银行的负面价值

1、监管套利。影子银行可以被利用成为逃避金融监管的工具。影子银行相关工具的合理使用，可以达到减少监管成本的目的，但若过度或恶意操作，即会成为恶性的监管套利。由于影子银行与传统商业银行处于不同的监管框架之下，大多也游离在监管体系之外，存在很多避税和套利的空间与死角。加之世界各地的信息披露、审计制度、税收制度、监管指标和规则立法不一致，使得影子银行有着充分的余地逃避监管和税收。

2、系统性风险。影子银行的系统性风险是其最大的负面价值。在资本市场主导型的影子银行体系中，大多数金融产品是基于不确定的可能性之上，愈加的脱离资产基础，其错误的短期流动性依赖、期限错配、杠杆操作也愈发扩大，经营风险也被无限放大。

参考文献

[1]巴曙松：“加强对影子银行体系的监管”，《中国金融》，2009年第14期.

[2]易宪容：“影子银行体系信贷危机的金融分析”，《江海学刊》，2009年第3期.

[3]Zoltan Pozsar，Tobias Adrian，Adam Ashcraft，Hayley Boesky：Federal Reserve Bank of New York Staff Reports No.458：Shadow Banking. July 2010.

（作者单位：河北经贸大学）