海南省上市公司资本结构现状及优化分析

周敏

【摘要】本文以海南省上市公司2008～2012年的财务数据为样本数据，分析了海南省上市公司资本结构的现状，得出海南省上市公司存在很强的股权融资偏好、资产负债率偏低，长期负债率偏低等特征，进而提出了如何优化海南省上市公司的资本结构。

【关键词】海南省上市公司 股权 负债 资本结构 优化

上市公司对一个省份乃至一个国家的经济发展至关重要，因此研究上市公司的资本结构非常有必要。资本结构的优化关系到上市公司的公司价值、治理机构、治理绩效。从数据可以看出海南省上市公司近几年治理绩效不佳，并且由于外部因素的影响导致资本市场难以发挥作用，例如配置资源和分散风险的作用。为了对海南省的经济起到积极推进作用，我们只有通过不断优化上市公司的资本结构，构建良好的公司治理结构和运行健康的公司治理机制，从根本上提高上市公司的治理绩效。

一、海南省上市公司资本结构现状及原因分析

（一）上市公司资本结构的现状

1.上市公司资产负债结构不合理，依赖股权融资比较严重。

表1 资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额

现代企业的基本特征之一负债经营，基本原理就是在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用，为股东谋求收益最大化。反映公司资本结构最重要也是最基本的指标是资产负债率。同时，与发达国家相比，我国上市企业的负债比率总体上处于较低水平。由表1可以看出海南省的上市公司的平均负债比例较低，负债比率处于比较低的水平。从融资顺序偏好理论和通过总结西方有效资本市场的融资顺序，公司融资首先是内部融资、其次是低风险的举债融资、最后才是股权融资，但是通过表中数据分析我们得到海南省上市公司的融资顺序与之几乎相反。

2.股权融资与债务融资中更偏好股权融资，具有强烈的股权融资偏好。海南省上市公司股权融资的比重较高，数据分析得到股权融资的比重高于债权融资，存在重股轻债现象。目前一些海南省的非上市公司都偏好IPO，而在再融资方面依然偏好增资扩股，债券融资基本上在最后才会考虑。

3.股票市场的表现和股权融资有直接的关系。上市公司的资本结构与我国资本市场的活跃程度有很大的关系，在06～07年的牛市行情中，上市公司都愿意选择权益融资，在08～09的行情低迷的时候，上市公司都主要选择债券之类的融资方式。从海南省上市公司07～09年融资方式的选择方式中，海南省上市公司融资方式和全国其他地方一致。

4.长期负债比率较低。

表2 长期负债率

长期负债率=长期负责/资产总额

从表2中可以看出，海南省上市公司长期负债比率为10.3%，从表中数据可以分析，企業长期负债比率偏低，有些企业甚至无长期负债，究其原因在于海南省上市公司股东权益比率过高。

（二）海南省上市公司资本结构现状的原因剖析

1.我国的股票市场在不断发展和完善中。我国的股票市场产生于1991年，经过二十多年的发展，我国的股票市场已经得到了很大的发展，到目前为止，海南省的上市公司达到26家，但是资本市场依然仍不完善，特别是融资渠道不通，企业可以选择的融资方式受到限制。对于债券的发行，国家有严格的规定，这在一定程度上制约了我国资本市场的发展，限制了上市公司的融资选择。而且我国的很多银行对贷款融资方式很谨慎，上市公司获得贷款的难度较高，上市公司自然会倾向于选择股权融资。监管机构规定股票发行实行核准制，长期对股票发行实行额度控制、审批制，久而久之致使股票市场的需求大于供给，因此对于企业来说“上市”是稀缺资源，一旦上市，公司就会充分利用这个资源，所有再融资时股权融资必是首选。

2.投资者的过度投机行为加剧了股票市场的非理性发展。一直以来，股票发行中存在的“卖方市场”和“赚钱效应”，而且我国公司上市还很少遇到发行失败，并且上市后推出高比例的配股，发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入。

3.上市公司选择股权融资的压力较小。债券融资的过程中，公司面对还本付息的压力，而股权融资是不需要还本的，因此上市公司根本不用担心到期还本。我国上市公司中每年发放的红利比较低，海南省的上市公司的分红幅度也比较低。所以上市公司都愿意选择股权融资，因为压力比较小。

二、海南上市公司资本结构优化的建议

（一）提高公司资产的盈利水平

提高公司资产的盈利水平，加强公司自我积累能力，这样就能增强内部融资的能力，这对于公司资本结构优化有利。

（二）提高资产负债率，充分利用杠杆作用

从数据的分析可以看出，海南省上市公司对负债融资方式存有戒心，对股权融资情有独钟，因此海南省上市公司应进一步提高资产负债率，充分利用杠杆作用，从这一方面讲对资本结构优化有利。

（三）纠正股权融资的偏好，减少股权融资的比例

海南省上市公司乃至全国上市公司，资金来源以股权融资为主，因此可以考虑从以下几个方面去解决问题。

首先加强上市公司分红的比例。当前我国上市公司发行价格过高，导致股市市盈率较高，直接导致股权融资的成本过低，如果提高上市公司的融资成本，例如增加公司的分红，提高股权融资的门槛，对于抑制公司在融资过程中选择股权融资是有利的。

其次发展多样化的上市公司直接融资方式。随着我国资本市场的完善和发展，越来越多的融资工具被运用到实际当中，例如信托融资，租赁融资及其他的一些融资方式。

（四）加快发展债券市场

目前，债券市场存在着诸多问题，导致了债券市场发展缓慢，并且不适应社会的需要。因此政府应该引导债券市场的发展，增强债券的市场流动性，同时对于发行债券的主体，要建立有效的信息披露机制，使投资者能有效的了解发行债券的主体的基本情况，这样下来社会对债券的投资就会变的积极，企业也更愿意去发行债券。

参考文献

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