企业并购的财务风险分析

卫奇创

【摘 要】在市场经济条件下，企业并购成为企业做大做强的一种快捷的方式，满足了很多企业迅速进入其他行业或领域的要求。企业进行并购有助于形成规模经济和协同效果，增强企业的竞争力，提升企业的市场地位，但是并购面临的风险也有很多，尤其是财务风险。企业并购中财务风险的控制决定着企业并购的成败。因此，深入研究并购失败的原因，找到并购存在的财务风险，对于企业扩大规模，塑造多元化企业具有重大的意义。

【关键词】企业并购；财务风险分析；措施

一、引言

企业为了迅速扩大规模，增加市场份额，往往采取并购的方式进行。采用并购方式发展企业，能够节省企业的资源，缩短发展的过程，增加市场占有率，快速占领市场地位。企业的并购一般是在平等、有偿、协商的基础上开展收购和兼并的行为。目前，企业的资本并购已经成为企业分散投资风险、实现企业的多元化发展，开拓新兴市场，拓展业务规模的重要手段。企业采用并购方式发展，可以利用被合并方的先进的专业技术和专业化管理经验，有利于加快企业的发展速度，提升企业的核心竞争力。但是，根据市场上并购企业的经验，很多企业并购后并没有实现应有的效益，有的企业甚至造成了巨大的损失，这表明并购行为存在着诸多风险，尤其是财务风险。并购企业应当重视并购行为中的财务风险，做好风险防范工作，其中包括目标企业的选择以及价值评估、并购资金的融资方式、并购资金支付方式的选择、经济法律政策因素的影响以及跨国并购的风险等，以上的这些风险始终贯穿于并购活动的全过程，以便保证并购决策的合理性和正确性。

二、企业并购中面临的财务风险

1.财务信息风险

企业在并购前进行目标企业选择时，必然要关注目标企业的财务状况、经营成果，以及未来的持续盈利能力等等。在了解被并购企业的环境时，主要是从企业的财务信息入手，财务信息比非财务信息的可比性、可计量性和综合性更高，因此财务信息是了解目标企业，以便做出决策的重要依据。但是由于受到外部环境的影响，财务信息的真实性和可靠新值得考量，并购企业和被并购企业往往得不到足够的信息进行决策，有的对财务信息分析不足，受到财务信息表面的影响，以至于做出错误的决策。财务信息风险的存在也使得企业估值不准确，以至于收购价格和市场价格差距甚大，造成企业资产的流失，损失企业的实体价值。

2.企业价值评估风险

企业在并购过程中的重要一环是评估作价，而对企业价值评估也存在着风险。在并购方企业对被并购方的价值进行评估时，面临着信息不对称、信息不完善、数据不完整等问题，以至于使得并购方对企业的了解不全面。这些问题使得并购方不能准确的做出正确的价值估计，从而使得价格制定存在偏差。对目标企业的了解不充分、不深入，信息掌握不全面，价值评估方法不科学，就会导致定价过高或者过低，进而影响价值评估的准确性和可靠性，使得企业的并购成本增加，当并购的成本大于收益时，使得企业陷入财务风险和财务困境，最终导致并购失败。

3.资金运行风险

企业并购属于外部扩张行为，一般情况下，企业并购往往需要大量的资金作为支撑。因此，企业并购中资金的筹集是极其重要的环节，企业不合理的融资和筹资会增加企业的筹资成本和财务风险，最终造成企业并购的失败。不合理的外部融资结构会增加企业的财务风险、降低企业资金的流动性，造成企业财务状况的恶化，进而会影响到企业的并购风险。一般企业并购会借入大量的外债，这会影响到企业的财务比率，比如资产负债率、产权比率以及其他的偿债能力指标，这些指标会严重影响企业的信用水平，进而降低企业的再融资能力。当企业的资产负债率每年持续的增长时，相应的长期偿债能力则逐年下降，这种现象不利于债权人权益的保护，此时将很难以银行贷款的方式筹集资本，同时也使得企业处于很大的财务困境和风险之中。

4.支付风险

企业并购过程中主要采用的支付方式有现金支付、换股支付和混合支付等等。每一种支付方式都不相同，每一种支付方式的风险都不一样，对于小型的企业应当采用小额的支付方式，而对于大型企业的并购主要采用能够提供大额资金的支付方式。我国资本市场起步较晚，从已发生的并购案例来看，并购方的支付形式以现金、资产为主。我国国内支付方式单一也是造成并購支付风险的主要原因。换股支付需要的时间跨度大、操作复杂、会稀释股东的控股权、支付成本高等缺点。而杠杆并购会使企业承担更多的财务风险，加大企业的偿债压力、同时也会使企业承担更多的短期偿债的流动性风险。企业需要的短期资金和长期资金的筹资不协调，也会使得企业的偿债风险加大。

三、加强企业防范财务风险防范的措施

1.充分了解财务信息

企业的并购应该充分了解财务资料，在了解财务报告的基础上，进行尽职调查，以便最大可能的减轻并购双方的信息不完整，对于应收账款、成本差异和可靠性等相关信息进一步考察，对被收购方的财务报表、利润报表仔细核实，做好并购前期风险的准备工作。在对目标企业价值评估的过程中，为了防范价值评估风险，企业并购方可以聘请具备专业资质的会计师事务所、律师事务所对目标企业的财务报告以及涉及的法律诉讼等事件进行审查，评价目标企业的会计计量和确认及财务报告编制基础是否符合企业相关准则的规定。当目标企业的财务状况、财务比率不恰当时，检查是否有人为操纵收入和利润的可能，寻找其他的佐证信息加以验证，延伸调查业务的范围。并购方可以组成调查小组对目标企业的各项资产进行检查和备案，对目标企业资产使用程度进行验证，为企业在评估目标企业资产整体的价值、确定并购价格方面提供重要的参考依据。并购方的调查人员要检查并弄清目标企业的债权债务关系，以便防止目标企业债务清单的债务可能会给并购企业造成不必要的损失。同时并购企业也可以聘请专家评估对目标企业进行改造的难度，以确定对目标企业进行并购重组所需的技术以及资源投入数量。

2.科学进行价值评估

对目标企业进行价值评估主要是对定价风险的防范措施。价值评估人员在充分掌握财务信息的基础上，对企业的持续经营能力和盈利能力进行科学的预测。同时并购方也可以聘请外部的会计师事务所或者是专业机构进行评估，这种评估方式有利于评估人员保持专业的胜任能力和独立性，从而使得评价结果更加科学合理，进而有利于制定正确的价格，保护企业的合法权益，以便最大可能的防范定价风险。另外，并购企业应当采用科学合理的估价方法。针对目标企业的价值进行估计定价是非常复杂的过程，其中牵扯到各种信息的汇总以及综合评价。并购方可以聘请律师和会计事务所对目标企业进行评估，同时采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估并比较，找出差异的地方以及出现差异的原因，进而对于企业定价提供参考依据。如果并购目的是为获取先进的生产资料以及技术与管理人才或者管理经验，则可以采用清算价值法；如果并购方的并购目的是为扩大规模与协同效应，此时企业可采用市场价值法；如果并购动机是为进入新行业、开拓新领域的主要采用现金流量法。

3.调整资金运行方式

实现融资渠道的多样化，努力开拓新的融资方式，降低企业的融资风险，也有助于加快企业并购过程中的资金运行速度。在保证资金安全的基础上，最大化的降低资本使用成本，拓宽筹资渠道，进而实现企业价值的最大效益。企业应当对被并购企业的资金要进行定性定量分析，在企业筹资政策的基础上，收购方要采取多种筹资方式，比如可采用短期融资、长期融资、权益融资、负债融资和混合融资的方式，进而加快资金运行速度，尽可能的实现短期内最大化的效益。并购企业只有采用多样化的合理的融资方式，才能保证资金结构的合理性和稳定性。并购企业应在支付方式上采用货币资金、债务融资以及股权筹资等方式的各种组合。当并购方预期在并购后可以产生较大的利润幅度时，应当在一定的可控的财务风险的基础上，主要采用以债务筹资的支付措施，最大化的降低资金成本，利用抵税效果，最大化的实现企业的并购目标。

4.采用多样化的支付方式

企业在选择支付方式时，应当遵循优化资本结构、优化资源配置、成本最小化和股权稀释最小化等原则。企业并购时应当采用现金支付、债券支付、混合支付等多种支付力式，在选择支付方式时应该充分考虑到相关的支付成本和机会成本，进而优化支付方式，做到支付方式多样化。在并购过程中，并购企业对现金、债券、股票以及债券支付比例应该进行精确计算并认真核算，最大化保证资金结构的合理性，进而保证并购资金支付的及時到账，实现资金流动通畅，降低并购风险。

参考文献：

[1]苏建阳.企业并购财务风险分析及控制策略研究[J].中国证券期货，2013（05）

[2]陈凯.企业重组并购形势下资产管理风险探析[J].会计之友，2012（23）