浅析EVA在业绩评价中的应用

慕沁滨，龙子午

(武汉轻工大学经济与管理学院，湖北武汉430023)

经济增加值(Economic Value Added，简称EVA)由美国思腾思特公司提出，是一种基于企业市场价值的业绩评价与管理体系。它将企业的全部资本成本纳入业绩评价之中，统一了企业所有者和经营者之间的利益，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。EVA在一定程度上弥补了传统业绩评价的缺陷，更真实的反映了企业的经营业绩。EVA对财务信息加以调整还原，以反映股东价值的真实增长，赋予经营者与投资者共同的利益基础，促使经营者按投资者利益最大化行动，以期达到权益所有者的利益最大化。用EVA来评价我国上市公司的业绩，有利于规范上市公司的融资行为、投资行为和股利分配行为，约束人为操控现象的发生。

1 业绩评价的相关理论

业绩评价是指评价主体利用所掌握的信息，运用数理统计和运筹学的方法、建立评价指标体系、利用相应的指标对评价对象一定经营期间的资产质量、债务风险、盈利能力、经济增长等业绩进行各方面的综合评价。业绩评价由财务业绩定量评价与业绩定性评价两部分构成。确定各项具体指标之后，再分别分配不同的权重，使之成为一个完整的指标体系。财务业绩定量评价，是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判，包括资产报酬水平、经营现金流量状况、成本费用控制、资产负债结构、偿债能力等财务指标的分析;管理业绩定性评价，是指在企业财务业绩定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判［1］。

2 EVA的基本概念

EVA常被经济学家称为“经济利润”或“剩余收益”。简而言之，就是经过调整后的税后营业净利润扣除公司现有资产的经济价值机会成本后的差额，其实质是一种剩余收益。这里的机会成本是指投资者由于持有现有的公司证券而放弃的，在其他风险相当的债券和股票上的投资所预期带来的回报。

若EVA＞0，表示企业获得的收益高于此项收益投入的成本，即企业为股东创造了价值;相反，若EVA＜0，表示股东的财富在减少，企业价值毁损。如果EVA=0，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益，投资者的财富既未增加也未减少。正如管理学著名大师德鲁克曾说，我们通常所说的会计报表上披露出的利润金额，其实并不是真正意义上的利润。如果一家企业获得的利润未超出资本成本(EVA＜0)，则这个企业处在亏损状态，正在毁灭公司的股东价值［2］。

3 EVA与传统会计指标的比较

与传统的会计指标相比较，EVA最大的优势在于将权益计入成本，更加准确地反映了上市公司的运营效率，体现了为所有者创造的价值。有时企业为了追求利润最大化，盲目扩大资本规模，表面是增加了利润，但经过EVA的计算，确实损毁了公司的价值;而且EVA的计算需要对一系列指标指标进行调整，在一定程度上避免了人为因素的影响。以中国石油最近三年的评价指标为例来体现EVA的优越性。从表1中，我们也可以看到中石油2010年-2012年的净利润都比EVA值高很多。主要原因是，在计算EVA的过程中对营业利润进行了调整，并考虑了全部的资本成本，真正体现出企业为股东所创造的价值，且中石油近三年为国家创造的价值低于其报表显示的税后净利润。

表1 中国石油2010—2012年净利润与EVA盈利能力评价指标的对比 /亿元

根据计算出的净利润和EVA，画出散点图，更加清晰反映二者的区别。从图1可以看出，在2011年，中石油净利润略微下降，而EVA却显示出更大幅的下降，对中石油2011年的财务报表进行分析得出，中石油投资的大幅增加，并未马上创造出相应的价值，因此表现出EVA大幅下降，这也是EVA的优势所在，即可以克服企业的短视行为，实现企业价值最大化。

图1 中国石油2010—2012年各年的净利润与EVA比较趋势图

尽管某些上市公司年度财务报表上账面净利润为正，看似盈利，但经过EVA的检验，得出的经济增加值却为负，例如在2011年，上海电力净利润为664.47(百万)，计算得出的 EVA值却为 －560(百万)。这种情况说明:公司并没有给股东创造财富，反而损害了所有者的权益，传统的会计指标已然不能满足投资者的信息需要了，而EVA恰好可以真实反映公司经营业绩评价指标。

4 EVA在我国的企业业绩评价中的应用及对策建议

EVA这个概念在2000年引进到中国来，到如今，这个概念在中国市场上已经有了13个年头。EVA正式引入中国是在2001年，思腾思特公司(Stem Stewart＆Co.)在中国上海设立了分公司。自此EVA开始走入企业实践，并在世界知名大企业之间进行重点应用推广［3］。许多大公司的CEO将EVA基本原理与企业的具体实践相结合，进一步丰富了EVA理论内容。许多推行EVA业绩管理的公司，股价一再提升，其成长和发展速度也十分引人注目，这充分证明了EVA理论的生命力。EVA的理论在中国已经生根发芽，在实务界，更有一批敢吃“螃蟹”的中国企业在完全没有思腾思特公司提供咨询的情况下开始了EVA管理的实验。从此之后，EVA理论在中国企业中逐步推行，一些上市公司，如青岛啤酒、东风汽车、TCL集团、华为技术、中国移动等也相继宣布引入EVA理论对公司的业绩进行管理。早在2000年，思腾思特公司开始为中国的上市公司进行培训，为帮助投资者发现更有价值的公司起到了指导作用。一些投资公司开始使用EVA工具来发现有价值的公司，对中国股市也起到了深远的影响。虽然EVA的出现给我国企业带来了一些变化，但总的来说，EVA的应用和研究在我国才刚刚起步，大多数企业和投资者对这一领域并不十分熟悉。

4.1 EVA在企业业绩评价应用中存在的问题

EVA在中国企业中的应用也存在一些问题和困难。经研究表明，EVA的适用范围具有局限性。EVA并不适用金融机周期性企业、新成立公司、风险投资公司等;我们的证券市场并不是十分成熟，EVA的理论成功是建立在一个成熟的市场经济和商业运作环境中，没有与之相匹配的公司治理机制和制度环境，EVA的应用效果将大打折扣;会计失真现象在我国企业中普遍存在，EVA的数据来源于财务报表，依赖于信息披露的可靠性，而目前在中国，上市公司会计报表存在虚假成分绝非偶然;EVA方法的可操作性还有许多问题亟需解决，到目前为止，计算EVA的调整项达到了200多种，增加了计算的难度，妨碍了EVA的应用;由于我国和外国会计制度存在差异，EVA决不能照搬挪用，必须在研究、分析、修正的基础上进行运用。

4.2 EVA在我国的应用对策建议

4.2.1 培育证券市场，创造良好资本环境

EVA的良好运用建立在成熟的资本市场基础之上，我国目前的证券市场还处于发展初期，我国的经济还不能称为有效的市场经济，在此基础上计算出的权益资本成本不能完全真实地反映出企业的真实业绩。因此，必须建立一种以价值为导向的市场经济制度与商业运作环境。

4.2.2 进行员工EVA培训，增强价值创造意识

在具体实施EVA之前，企业必须领会EVA理念，并对其进行整合和剖析。因为每个企业的情况都是不同的，不存在一种方法能适应所有企业，但每一个企业所要遵守的基本理念是相同的，这是实施EVA的前提。如果理念没有被大多数人所理解和接受，那么想发挥EVA的作用也就无从谈起。为了加强员工对EVA概念的理解，企业应当加强宣传，使管理者明白管理模式的重要性，使员工知道什么是EVA、为什么实施EVA等。同时，还要加强企业之间的沟通，使EVA成为联系管理各方面要素的杠杆，以使EVA以简单有效的方式改变企业员工行为，为企业带来价值。

4.2.3 要将EVA与企业的激励制度相结合

如果EVA业绩考核不和激励制度联系起来，那么经济增加值管理指标将很难实现。激励制度可以有效地将管理层和员工获得的报酬与他们为股东所创造的价值紧密结合，避免传统激励制度下可能会出现的过度关注短期目标的行为，实现以激励长期的价值创造为核心的激励制度［4］。

4.2.4 把EVA与非财务指标相结合，进行综合评价

EVA只能揭示影响企业业绩的财务动因，不能反映导致其变动的更深层次原因，尤其无法反映企业非财务指标(譬如创新能力、人力资本、顾客满意度等信息)的变动。而这些非财务指标恰恰是评估企业长期发展的重要因素。EVA指标本质上是以已经发生的经济行为为根据的，是反映企业价值创造滞后性的经济指标，只有结合非财务指标进行分析，才能做出最佳的业绩衡量。与财务性业绩衡量标准不同的是，非财务指标可以在无限大的范围内加以界定［5］。

4.2.5 改善EVA计算，提高EVA计算的有效性

关于EVA的计算问题，企业应根据本身的特点进行修改，例如，在选择调整事项时，需要制定统一的选择标准。只有根据统一的标准，才能确定各个项目是否应该予以调整。然而在制定统一标准时应该考虑两点:其一，调整是否重要，是否能起到良好的作用;其二，要简单易行，易执行操作。

提升EVA的途径大致从三个方面来讲:其一是改善经营业绩，提高企业的税后净营业利润，通过更有效地经营来提高己有资产的收益。例如增加销售收入、合理控制成本的投入、降低期间费用的发生等。其二是处置毁损价值的资产(EVA＜0)，对产生正EVA的项目进行投资。如投资预期回报率超出公司资本成本的项目或在收益高于资本成本的条件下进行投资扩大企业规模。其三是保持EVA表现良好的项目的投资，对于EVA正值较高的项目保持投资的增长，可优化资本配置，使EVA价值最大化。

5 结束语

EVA指标是近年来流行起来的业绩评价方法。纵观EVA的基本理念、理论基础和与众不同的计算方法，我们很容易发现EVA指标在一定程度上可以弥补传统业绩评价指标的缺陷。这一结论的理论依据来源于EVA倡导股东价值最大化的理念，它把从公开财务报表获得的信息作进一步的补充加工，从

而在财务报表的基础上创造出新的指标。这些指标从股东财富增加的角度反映管理者的经营业绩，引导管理者向正确的方向努力。EVA比传统业绩评价指标有明显的优势，以EVA来表征公司业绩将更科学有效。在我国有较高的应用价值和拓展前景。它不仅是一个业绩评价指标，更是企业目标和价值管理的工具。然而，由于EVA的固有局限性，导致其在我国的实际应用中会产生一些障碍。因此如何扫清EVA本土应用的障碍，应成为未来我国EVA业绩评价体系研究的一个视角。

［1］杨帆.浅析EVA在我国上市公司业绩评价中的运用［J］.时代金融，2013(1).

［2］陈共荣，曾峻.企业绩效评价主体的演进及其对绩效评价的影响［J］.会计研究，2005(4):65-68.

［3］李永红.基于EVA理念的企业价值管理体系再造［J］.科学管理研究，2005(3):114-116.

［4］王化成，程小可.经济增加值的价值相关性.会计研究［J］.2004(5):75-81.

［5］乔华，张双全.公司价值与经济附加值的相关性中国上市公司的经验研究［J］.世界经济2001(5):42-45.