人民币贬值难？

张延陶

屡创新高的人民币在近期突然气短。当媒体开始议论人民币兑美元汇率何时破“6”之时，人民币却突然步入贬值通道。逐利的热钱势必受挫、出口的压力也陡然缓解、央行希望的汇率双边浮动似乎真的打开了尺度。这一切真的能够持续吗？新一轮汇改的沃土是否正在培育成熟？

升值已持续20年

汇改开启以来，人民币总在试图摆脱外币的控制，拥有独立的汇率走势。然而，国际上信用货币的宽松环境加之国内过高的实际利率价格，导致国际资本总是对人民币青睐有加。尽管汇改以来中国开启了汇率双边浮动机制并且进一步增大其浮动范围，但是人民币升值的步伐往往出乎人们意料。

人民币汇改历史

2005年7月21日：人民币官方汇率由8.27调整为8.11，央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

2010年6月19日：中国央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

2012年4月16日：人民币日波幅扩大。银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5‰扩大至1%。

央行拒绝持续升值？

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，经济在往下走，贸易在恶化，企业收入在减少，人民币的升值与基本面的表现不吻合，很有可能存在投机套利炒作的情况。结合中国现在的情况，监管层没有理由推升人民币升值。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认为，此次贬值是中国央行试图通过人民币贬值来造成跨境套利者的亏损，并给跨境套利者一个警告。同时，他还认为，此次贬值可能在为放宽人民币兑美元汇率日均波幅做准备；并且央行可能会进一步通过维持银行间市场高利率，来打压影子银行与银行同业。

机构仍然普遍看涨

摩根大通：人民币贬值将是暂时的，而且从幅度上来说也将是适度的。我们维持此前预期，即2014年中人民币将升值1%—2%。

高盛：所有的基本面都支持人民币走强，庞大的外汇储备，巨额贸易盈余，相当数量的FDI（外国直接投资）以及正在开放的资本账户。人民币近期大跌是（中国）央行引导所致。

苏格兰皇家银行：尽管会看到更多有关人民币贬值的暂时性现象，但预计来自外汇市场的基本压力最终会在未来让人民币处于进一步升值的趋势当中。

德意志银行：基于中国今年出口增长将加快的假设，继续维持人民币兑美元今年将升值2%—2.5%的预测。

总结

市场总体认为是中国央行主导了这一轮人民币贬值。但是从基本面出发，外汇储备、贸易盈余以及外商直接投资等要素，都指向了人民币还将升值。endprint