金融创新蕴含的风险不容忽视

尚福林

金 融

金融创新蕴含的风险不容忽视

尚福林

金融创新是一把双刃剑，在推动经济金融发展的同时，也可能带来新的金融风险。在此次国际金融危机中，过度的金融创新及其风险管理滞后，就是酿成危机的重要原因。

金融创新意味着要进入新的领域，易于带来新的风险。在金融创新中，金融机构往往要从事不熟悉的业务，使用新的流程，建立新的渠道，以及接触不熟悉的客户。当一种创新产品和业务出现时，收益往往易于确认，但如何识别并量化其中的风险常常并无先例可循，由于确认收益和风险的不对称性，在创新的过程中，金融机构容易提高风险偏好。例如，2004年，银行和评级机构将次级抵押贷款的预期损失率设定为4.5%，而事实上，危机发生后次级抵押贷款的实际损失率是这个数据的数倍。

金融创新产品发展变化迅速，日益繁复，增加了风险的复杂性。在此次国际金融危机发生前，金融衍生品规模极度膨胀，设计越来越繁复，往往是靠复杂的数学模型估值，定价难度很大且缺乏必要的透明度。而且对其基础资产质量缺乏有效管理，经过多次打包后，创新的衍生产品日益脱离实体经济需求，投资者很难理解其结构和风险链条。与此同时，风险管理责任不明确，很多金融机构对于自身在这些产品上承担了多少风险敞口也并不清楚。由此造成风险的复杂性、突发性和传染性均大大增加。

一些金融创新以监管套利为目的，增大了风险的隐蔽性。监管套利实际上就是我们通常所说的“钻空子”，主要指金融机构利用监管差异和模糊地带，选择按照相对宽松的标准展业，以此降低监管成本、规避管制和获取超额收益。这种对于监管、会计、税收等制度的套利行为，对经济社会的附加值不大，但使得风险更加隐蔽。甚至还有一些机构打着创新的幌子，从事非法集资等违法违规活动。这些监管套利行为游离在监管范围之外，其风险性质和规模不易确定，增大了金融市场的不稳定性和金融风险，严重妨碍了公平竞争，并削弱了监管的公信力，应引起高度重视。

一些金融创新脱离实体经济需求，容易加大系统性金融风险。近年来，国际上金融创新的一个重要表现是迅速发展的影子银行，2007年主要发达国家影子银行体系规模达到60万亿元。一些游离于监管体系之外的影子银行产品，并非出于实体经济发展需要，实质是参与者获得超额利润和监管套利、“自娱自乐”的平台，成为此次国际金融危机迅速深化和蔓延的重要载体。近年来我国金融体系运行总体稳健，影子银行作为传统银行体系的有益补充，在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用，但对其中可能存在的系统性风险隐患不能掉以轻心，要增强大局意识和忧患意识，在发挥金融创新积极作用的同时，将负面影响和系统性风险降到最低。

(田风摘自《求是杂志》2014年第8期〈半月刊〉《把握好金融创新与金融稳定的平衡》)